2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作(zuò)为新(xīn)能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利(lì)润不断增长，但行业(yè)内上中下游(yóu)板块的(de)盈利(lì)能力(lì)分化严重，亟(jí)待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参(cān)差不齐(qí)。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业总体(tǐ)利(lì)润(rùn)贡献度(dù)小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行(xíng)预期(qī)增加(jiā)，结合对企(qǐ)业经营数据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价(jià)与去库(kù)存阶段，这对于中下游(yóu)企业来(lái)说意味着原材料(liào)成本(běn)得到(dào)控(kòng)制，利于企业经营能(néng)力(lì)提升。

　手机话费交了能退吗　归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润突手机话费交了能退吗(tū)破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司(sī)的扶持力(lì)度(dù)。金融界上市(shì)公司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公(gōng)司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上(shàng)市(shì)企业经营规(guī)模不断扩大(dà)，利润增(zēng)速可观。产量方面来看(kàn)，根据(jù)国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏(fú)设备行业实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以内的企业(yè)，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去(qù)年电(diàn)池片(piàn)环节(jié)尤(yóu)其是大(dà)尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供不应求的(de)状态，年内(nèi)累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业(yè)归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个(gè)百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业(yè)整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红(hóng)利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业(yè)毛(máo)利(lì)率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率较快(kuài)提(tí)升，首先(xiān)是源于供不应求(qiú)背景下(xià)的涨价。作为光伏设(shè)备行业(yè)的原材料方(fāng)，硅料硅(guī)片板块可以形(xíng)容(róng)其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价(jià)格(gé)波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然(rán)处于(yú)高(gāo)位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多(duō)硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签(qiān)订(dìng)巨(jù)额(é)订单，提前(qián)完成备货。

　　上游(yóu)的头部(bù)企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双(shuāng)升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业(yè)容易形成规模(mó)效应。这(zhè)一板块仅有3家(jiā)上市公司，不(bù)容易形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均呈现爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净利润(rùn)增(zēng)速为(wèi)172％，特(tè)别(bié)是大全能(néng)源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企业归母净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行(xíng)业整体归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(guī)片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋(qū)势，45家企业平(píng)均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来(lái)看(kàn)，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上(shàng)市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖18家企业(yè)，企业(yè)数量较多(duō)竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料(liào)涨价(jià)等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业(yè)，数量(liàng)相对(duì)较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变(biàn)器全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备全球(qiú)累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢(màn)，中下游盈(yíng)利能(néng)力有望改善

　　光伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写照，而(ér)自2022下(xià)半(bàn)年硅(guī)料硅片价格自高位(wèi)走出(chū)下行趋势(shì)，行业格局将发(fā)生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多数硅片价(jià)格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金(jīn)属工业协会硅业(yè)分(fēn)会公布的最新数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业(yè)的经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今年一季度，大全能(néng)源实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发(fā)现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而言(yán)都有明显下行趋势，说明当(dāng)前(qián)有库存积压风(fēng)险。以(yǐ)大(dà)全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在(zài)清(qīng)理(lǐ)库存的(de)阶段下，硅片(piàn)价(jià)格还有(yǒu)进一步下行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成(chéng)本(běn)，对(duì)提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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