一(yī)、“中特估”投(tóu)资(zī)范式(shì)之一(yī)：低估值、高分红

　　低估(gū)值、高分红，是包(bāo)括能(néng)源(yuán)链、“一带一路”和运营(yíng)商在内的“中特(tè)估(gū)”方(fāng)向最(zuì)鲜明的共同(tóng)特征：1）截(jié)至2022年底(dǐ)，能源(yuán)链、“一带一路”和(hé)运营商PB估值(zhí)分别处于(yú)2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位(wèi)。而即便经历年初以(yǐ)来(lái)的大幅上涨后，当前(qián)这些板块(kuài)估值仍处于历史平(píng)均(jūn)水平(píng)附近。2）与此同时，能源链、“一带(dài)一路(lù)”和运营商(shāng)股息率显(xiǎn)著高(gāo)于市(shì)场整(zhěng)体，较高的分红也成(chéng)为其进可攻、退可守(shǒu)的重要支撑(chēng)。

　　二、“中(zhōng)特(tè)估”投资范式之(zhī)二：政策(cè)的持续支(zhī)撑和(hé)催化

　　政策持续支撑和催(cuī)化(huà)，成为(wèi)“中(zhōng)特估(gū)”中(zhōng)“一带一(yī)路”和(hé)运(yùn)营商(shāng)板块修(xiū)复的(de)重要(yào)驱(qū)动。

　　1）“一带一路(lù)”：在“一带一(yī)路”2016年是什么年十周年之际(jì)，从沙伊(yī)和(hé)解(jiě)、中(zhōng)俄深化合作联合(hé)声明、中巴联(lián)合声明等，以及后(hòu)续5月(yuè)召开在(zài)即的第(dì)三届“一带(dài)一路”国际(jì)合(hé)作(zuò)高峰论(lùn)坛，“一带一路(lù)”相关利好不断，板块行情得(dé)到催化。

　　2）运营商(shāng)：去年10月以来，数字经济上升为(wèi)国家战略(lüè)，相关政策密集(jí)出(chū)台。今年国务院改(gǎi)组又新设国(guó)家数据局。运营商作(zuò)为“数字经济”的基础设施，持续得(dé)到催化。

　　三、“中(zhōng)特估(gū)”投资范式(shì)之三：景气修复预期

　　2023年中国复苏+人民(mín)币升值的全(quán)年宏观主线驱动盈(yíng)利能力(lì)修复，带(dài)动(dòng)能源(yuán)链整(zhěng)体性上涨。1）能源产业链作(zuò)为原材料高度依(yī)赖海外供应、同时下游需求基本(běn)集中在国内市场的方向之一，将充分受益(yì)于(yú)人民(mín)币(bì)升(shēng)值的宏观趋势。2）中国经(jīng)济复(fù)苏，下游领(lǐng)域(yù)需求预期(qī)回暖，能源产(chǎn)业(yè)链尤其是行业(yè)龙头盈利已在修复(fù)。

　　四、沿着三条投资范式(shì)，“中特估”重点关注哪些方(fāng)向？2016年是什么年>

　　除了(le)能源链、“一带(dài)一路(lù)”和运营商等之外，当前(qián)我(wǒ)们建议(yì)关注机械（造船）、交运（公路(lù)、铁路、港口(kǒu)）、大型银行(xíng)等细分方向。

　　1）机(jī)械（造船）：船舶制(zhì)造业作为国家(jiā)重点支持的战略性产业之一，近年来经历了行业(yè)调整和产能过剩的(de)困(kùn)境(jìng)，但近(jìn)期板(bǎn)块景气已在(zài)改善：一(yī)方面，随着全球航运市场(chǎng)需求正在增(zēng)长(zhǎng)，带来包(bāo)括(kuò)化学(xué)品(pǐn)船(chuán)与成品油轮(lún)船的(de)订单大幅(fú)提升(shēng)。另(lìng)一方面(miàn)，国企改革推(tuī)动造船(chuán)企业重组整合和产能优化之下，国内船舶制造业已在逐步(bù)实现结构(gòu)调(diào)整(zhěng)和(hé)产能优化。