近日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集团，其(qí)旗(qí)下子公司兴福(fú)电(diàn)子(zi)公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的(de)主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体(tǐ)加(jiā)工(gōng)过(guò)程中(zhōng)的关键材料(liào)，公司客户(hù)包括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际(jì)等，也获(huò)得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二(èr)大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无(wú)意间透露(lù)了一(yī)个冷知识——可口(kǒu)可乐(lè)生(shēng)产过程(chéng)中使用的(de)磷酸，原来不(bù)只是(shì)常规的食品级(jí)磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可(kě)复活(huó)的(de)对(duì)赌协议。且其中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即在(zài)兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸产品(pǐn)按(àn)照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品(pǐn)的(de)纯(chún)度等(děng)级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)在(zài)生产电子级(jí)磷(lín)酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生部(bù)分(fēn)食品级磷酸(suān)、工业级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其(qí)中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得一看，兴福电子2022年(nián)第二(èr)大(dà)客户为可口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为(wèi)磷酸产品。这(zhè)个销(xiāo)售(shòu)金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出了(le)4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品(pǐn)除销售给集(jí)成电路行业、显示面(miàn)板行业客(kè)户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行(xíng)业(yè)客户。由于(yú)可口可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品的(de)品质(zhì)要求(qiú)高(gāo)于一(yī)般(bān)的(de)食品级(jí)磷酸，公司销售(shòu)给可(kě)口(kǒu)可乐公司的磷酸(suān)产品等级实(shí)际为(wèi)符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分(fēn)别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进(jìn)行过(guò)前(qián)期会(huì)计差错更正及追溯(sù)调整(zhěng)，比如兴福(fú)电子原(yuán)报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第(dì)二个点为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经常性损益为4昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县528.14万元。某会计师事务(wù)所(suǒ)合伙人对(duì)记者表示，非经常性损(sǔn)益是指公(gōng)司发生的与(yǔ)经营业(yè)务无直接关(guān)系，或是虽(suī)与(yǔ)经(jīng)营(yíng)业(yè)务相关(guān)，但(dàn)由于其(qí)性质(zhì)、金额或发生频(pín)率(lǜ)，影响了真实、公(gōng)允地(dì)反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和(hé)2022年(nián)的有关毛(máo)利(lì)率，已经超过(guò)申报(bào)稿列举的同(tóng)行业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报(bào)稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆续实现(xiàn)众多(duō)集成电路客(kè)户的(de)产品认证及(jí)批量供(gōng)货(huò)，毛利率水平较高的(de)集成电路用湿电子化学品销售收入占比持续(xù)提(tí)升(shēng)，且公(gōng)司根据部分产品原材料价格上涨情(qíng)况(kuàng)适时调高了产品销(xiāo)售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来(lái)看，兴(xīng)福电子(zi)控股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电子的间接控股股东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家(jiā)集成电路基金(jīn)二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是，兴福电(diàn)子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存(cún)在对(duì)赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的(de)条件，且其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即“兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑(huò)，合(hé)格(gé)IPO是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，还是指拿到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内没有上(shàng)会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待审(shěn)核阶段的合合信息和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监(jiān)会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，20家(jiā)提交注册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家(jiā)受理日期已经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到(dào)的目(mù)标(biāo)估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投(tóu)资(zī)者2021年12月对兴福(fú)电子增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略(lüè)投资(zī)者(zhě)的(de)增值(zhí)率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电子重大(dà)经常性关联采购(gòu)主要系(xì)向关联方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等(děng)原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额（不(bù)含(hán)建筑工程服(fú)务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业成本(běn)的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原材料的关联(lián)采购(gòu)占(zhàn)比较(jiào)高。比如，报告期(qī)内，公司普通(tōng)黄(huáng)磷关联采购金额(é)占(zhàn)同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联(lián)采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在主营业务方(fāng)面，兴福(fú)电子是控(kòng)股股东(dōng)兴发集团合并报表范围内唯一(yī)从事湿电子化学品(pǐn)相关(guān)业务的主体，与兴发(fā)集团及其控制的其他公(gōng)司主营业务(wù)及应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿(gǎo)中对(duì)2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季(jì)度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降(jiàng)昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县低，主要是受(shòu)市场供需变(biàn)化(huà)影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦(lìn)价格已跌至行业(yè)成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本(běn)线(xiàn)。在价格下(xià)跌过程(chéng)中，公司上述产品产销量(liàng)同(tóng)比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)、特(tè)种化学品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂等(děng)成长性产(chǎn)品市场需(xū)求(qiú)总体(tǐ)良好(hǎo)，盈(yíng)利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集(jí)团另一则公告显(xiǎn)示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第(dì)一(yī)季度的(de)9873.34元(yuán)/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年(nián)第一季(jì)度统计(jì)口径不太一样，销量(liàng)数(shù)据不太好找，所以不太好具体判(pàn)断湿(shī)电子化学品相关收(shōu)入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度(dù)的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要，数(shù)据来源：兴发集(jí)团(tuán)公告(gào)

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金额(é)为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴福电(diàn)子无(wú)证建设房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电子(zi)控股股东兴发(fā)集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上(shàng)交所予以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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