2022年(nián)是国内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏(fú)设备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政策(cè)扶(fú)持(chí)和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业产量(liàng)不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中(zhōng)下游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的(de)数据显示，光伏(fú)设(shè)备(bèi)产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分(fēn)为5大(dà)板(bǎn)块(kuài)，分(fēn)别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下(xià)游的(de)光伏加工设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净(jìng)增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结合对企业(yè)经营数据(jù)变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来(lái)说意味着原材(cái)料成(chéng)本得(dé)到控制，利于企业经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破(pò)千亿(yì)，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清洁(jié)能源(yuán)重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对(duì)上市公司(sī)的扶(fú)持力(lì)度(dù)。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增加；累计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持(chí)背后，与之同步(bù)的(de)是上市企业经营规模(mó)不断扩大(dà)，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家(jiā)企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在(zài)去年(nián)电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内(nèi)累(lèi)计实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈(chéng)现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多(duō)数板块毛利(lì)率不及(jí)行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年(nián)板(bǎn)块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊fú)设备行业毛(máo)利率最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格波(bō)动巨大(dà)，但从2020年以来的数据(jù)来(lái)看(kàn)，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是上半年硅片价(jià)格持(chí)续高位运行(xíng)，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨(jù)额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价(jià)双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品(pǐn)持(chí)续(xù)扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别是大全(quán)能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设(shè)备行业2022年(nián)累(lèi)计归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共(gòng)实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业(yè)经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛(máo)利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等(děng)领域参(cān)与厂商较多(duō)，企业间(jiān)竞争激烈。整体而(ér)言(yán)，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚的背后(hòu)，是(shì)中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)归母净利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净(jìng)利(lì)润增长贡(gòng)献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领域的光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设备和逆(nì)变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)毛(máo)利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电池组件成为毛(máo)利率(lǜ)最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的(de)头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较(jiào)多(duō)竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻(bō)璃(lí)毛(máo)利(lì)率下(xià)降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家企业，数(shù)量相对(duì)较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器板块(kuài)的(de)绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度(dù)放慢(màn)，中下游(yóu)盈利能(néng)力有(yǒu)望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格(gé)自高位走(zǒu)出(chū)下(xià)行趋势(shì)，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格(gé)下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金属工业协(xié)会(huì)硅业分会公布(bù)的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业(yè)的经营数据也可看(kàn)出(chū)硅片价格下(xià)跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年(nián)一季(jì)度，大(dà)全能(néng)源(yuán)实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存(cún)货周转率数据发(fā)现(xiàn)，无论是(shì)环比(bǐ)还是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋(qū)势，说明当前有(yǒu)库(kù)存积压风险。以大全能(néng)源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面(miàn)临短期供过于求的(de)局(jú)面，在清(qīng)理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价(jià)格还有进一(yī)步下行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏(fú)加工设备等(děng)对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能较(jiào)好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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