银行业(yè)危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅一(yī)度(dù)扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决方(fāng)案是，向近期曾(céng)为第一共(gòng)和(hé)银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻(xún)求帮(bāng)助(zhù)，或者由美国(guó)联(lián)邦存款保险公(gōng)司接管该银(yín)行，并为(wèi)所有(yǒu)存款(kuǎn)提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)是(shì)否会(huì)对此家(jiā)银行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他(tā)说：“解决(jué)方案(àn)（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接管）目(mù)前(qián)正变得越来(lái)越有可能，因为(wèi)第一共和(hé)银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌(diē)幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美国上周(zhōu)原(yuán)油库存(cún)降幅大(dà)于(yú)预期(qī)，由(yóu)于(yú)市场消化了疲弱的美国(guó)经济(jì)数据(jù)，对美(měi)国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三(sān)延续前一(yī)交易日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘(pán)，第(dì)一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银行从美联(lián)储取得(dé)融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷(mí)而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路(lù)径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路(lù)径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一(yī)边是银(yín)行(xíng)系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货(huò)研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对(duì)于美(měi)联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持(chí)25个(gè)基点，不会(huì)像去年(nián)那(nà)样(yàng)以50个(gè)基点(diǎn)的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘(zhān)性(xìng)，当前(qián)核心通(tōng)胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落(luò)了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国银(yín)行业危(wēi)机(jī)引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据我们测(cè)算当(dāng)前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的(de)影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速(sù)不(bù)至于引发美(měi)联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下(xià)的美(měi)联储加息并不会因经济减速而(ér)转向。此(cǐ)外(wài)，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是(shì)资(zī)产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的(de)可(kě)能性是较(jiào)小的，基(jī)于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会(huì)轻易(yì)改变“显著控制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在(junk food 可数吗，junk food是单数还是复数zài)这种(zhǒng)形(xíng)式下(xià)，去押注系统(tǒng)性风(fēng)险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定(dìng)降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金融机构或(huò)者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这(zhè)个(gè)通胀水平(píng)预测下，美联储(chǔ)是不会(huì)在(zài)7月份(fèn)就(jiù)去做降息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外(wài)媒报(bào)道(dào)，对于美国通胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最高水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知名(míng)机构的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部(bù)信托等公司认为(wèi)，美联储和其(qí)他央行(xíng)将在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这意(yì)味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可(kě)能会让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司(sī)则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他央行的政策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的(de)愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业的(de)风险，换句话(huà)说(shuō)，央行们最终可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低(dī)水平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银(yín)行业信贷(dài)收紧(jǐn)导(dǎo)致(zhì)消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济继续(xù)减速也是大概率事件。然而，由于美国居民(mín)消费支出(chū)增速虽然在下(xià)滑，但在2月(yuè)还(hái)是(shì)维持正增长，使得(dé)市场(chǎng)避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一(yī)点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居(jū)民利(lì)息支(zhī)出占可支配收入的(de)比例越来(lái)越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近(jìn)的美国居民(mín)部(bù)门信用(yòng)卡违约率(lǜ)上(shàng)升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境下(xià)，居民部门的(de)资产负(fù)债表(biǎo)和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部门已经(jīng)经过了十年(nián)的(de)去杠杆，本身资(zī)产负债处于(yú)一(yī)个相对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为(wèi)何(hé)即(jí)便消费信心(xīn)在恶化，即(jí)便银(yín)行(xíng)利(lì)率在飙升(shēnjunk food 可数吗，junk food是单数还是复数g)，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民(mín)部门的(de)需求(qiú)仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面的背景，一是按照(zhào)历(lì)史经验看，海外加息(xī)结束到降息之间就是一个(gè)容易(yì)出风险的时间(jiān)段(duàn)；二(èr)是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点已经看(kàn)到(dào)，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球(qiú)经济的预(yù)期想要进一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌(diē)与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个(gè)激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大的宏(hóng)观周期(qī)和前几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的(de)政策部(bù)门(mén)应(yīng)对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这(zhè)就导致各类(lèi)风(fēng)险资产难以出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的(de)操作思路应该是“在下跌(diē)时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在(zài)上(shàng)涨时也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色(sè)金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研(yán)究所有色金(jīn)属(shǔ)研(yán)究总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来(lái)看，有色金属的全面(miàn)下(xià)行有两个(gè)利空背景和一个触发因(yīn)素(sù)，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)的概率升(shēng)至高(gāo)位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资(zī)金提(tí)前流出(chū)规(guī)避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆(bào)利(lì)空，引发市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回(huí)升，成为有色(sè)板块全面(miàn)下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏(hóng)观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在衰退论(lùn)和加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和(hé)全(quán)球(qiú)经(jīng)济前(qián)景感到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会(huì)使得加息预期降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低(dī)后又不得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加(jiā)息不(bù)应(yīng)停止，市(shì)场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海良时(shí)期货有色(sè)金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一(yī)假期(qī)，之前(qián)看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在(zài)区间运(yùn)行，除(chú)了锌的空头势(shì)头较(jiào)为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色(sè)金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有色(sè)一度(dù)出现触(chù)底反弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行业样本(běn)企业开工率(lǜ)却出现接连下(xià)降，社会库(kù)存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部分下游(yóu)加工企业订单难(nán)以为继(jì)，且(qiě)产成(chéng)品库(kù)存较往(wǎng)年出现小幅(fú)累积(jī)，这也(yě)就意味着之前的(de)“强预期”出(chū)现“弱兑现(xiànjunk food 可数吗，junk food是单数还是复数)”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份的(de)高开工透支了(le)部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的(de)宏(hóng)观环境(jìng)并不支(zhī)持(chí)价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格(gé)出现(xiàn)回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速(sù)回落也是近(jìn)段(duàn)时间对利空因素的集(jí)中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节(jié)前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游(yóu)开工率上最近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)出现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的(de)增长，可能(néng)和旺季慢慢过(guò)去也有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总(zǒng)体(tǐ)预(yù)测(cè)值普遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然(rán)下降数(shù)值也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前(qián)的状态，现(xiàn)货(huò)上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复杂(zá)之下(xià)走势也表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场(chǎng)预期(qī)过于一致(zhì)，主流(liú)观点(diǎn)认(rèn)为加息已近尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下(xià)跌。最主要(yào)的是(shì)，有色(sè)板(bǎn)块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的(de)增(zēng)速(sù)，整个(gè)周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者(zhě)可(kě)以用(yòng)振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来(lái)一(yī)个季度、半年(nián)度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的(de)需(xū)求(qiú)预(yù)期，展大(dà)鹏(péng)认为，其对(duì)有(yǒu)色(sè)板块(kuài)的短期或(huò)短线(xiàn)影响(xiǎng)并不(bù)显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势的(de)关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时(shí)间(jiān)节(jié)点突发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格(gé)短线(xiàn)的(de)波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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