本周，沪(hù)综指3400点(diǎn)关口之前虚晃(huǎng)一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空形态(tài)洗盘，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐(lè)观来看，A股下行(xíng)更多是受中概股拖累(lèi)，后市(shì)下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年(nián)股(gǔ)市(shì)走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行情看(kàn)似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍(réng)在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外围(wéi)股市下(xià)跌的风险输入(rù)。作为同(tóng)股同权(quán)的两地上市(shì)指(zhǐ)数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔(tù)年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排行榜数(shù)据(jù)显示，截至(zhì)周四，香港(gǎng)中企指(zhǐ)数和恒(héng)生指(zhǐ)数过(guò)去(qù)3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金(jīn)龙指数周二盘(pán)中(zhōng)低位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现(xiàn)低迷(mí)，主因是美联储加(jiā)息在即(jí)，市场避险情(qíng)绪上(shàng)升(shēng)，国(guó)际资(zī)金(jīn)从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中(zhōng)国股票评级从高配下调为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食品和能源(yuán)的核(hé)心PCE物(wù)价指数首季上升(shēng)4.9％，去(qù)年四季(jì)度(dù)为4.4％。两(liǎng)大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为(wèi)财情的美联储利(lì)率观测器(qì)最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个(gè)基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美国对策(cè)是(shì)：以1930年大萧条以来(lái)最快(kuài)速度紧缩货币供应。美国(guó)3月M2货币供应(yīng)量（未经季节性调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是连(lián)续第四个(gè)月收缩。美(měi)联储(chǔ)加息(xī)导(dǎo)致金融(róng)资产盈利缩(suō)水，缩表则令流(liú)动性折(zhé)价(jià)效应(yīng)加(jiā)剧，在全(quán)球金融(róng)市(shì)场催(cuī)生戴维斯双(shuāng)杀现(xiàn)象。

　　中(zhōng)特估受追(zhuī)捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国(guó)银行业又(yòu)一张(zhāng)骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多(duō)下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历史(shǐ)峰(fēng)值缩水(shuǐ)约(yuē)97.85％。截至一季度(dù)末，其实际存款较(jiào)去(qù)年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危(wēi)机频现，让A股机构不再抱团银行股，银行部分龙头股(gǔ)招行等承(chéng)压，相较而言(yán)，工商银行(xíng)兔年(nián)以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股(gǔ)价兔年颓势，一(yī)是二者虎年最(zuì)后(hòu)3个月股价(jià)大涨，涨幅透支了盈(yíng)利增速；二是“中国特色估值体系”开(kāi)始风行(xíng)，市场风格转换。但二者市净(jìng)率远高于行业(yè)均值，难以赋予中特估概念中的回购预期(qī)。

　　通达信数据显示，中字(zì)头指(zhǐ)数年内上涨11％，强(qiáng)于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连(lián)阳。其市盈率和市净率分(fēn)别(bié)为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪深(shēn)京三市A股的市盈率和市净率中位数(shù)分别(bié)为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政(zhèng)策(cè)面来看，让央企国企估值回(huí)归市场均(jūn)值，已是国家资本新战略。国家(jiā)外汇(huì)局(jú)日前(qián)表示(shì)：“无论从市盈率还是市(shì)净(jìng)率等指标看(kàn)，当前A股的(de)估值相对偏(piān)低。”类似表态(tài)无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州(zhōu)茅(máo)台成为(wèi)市值“一哥”的中(zhōng)国移动(dòng)，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优(yōu)概(gài)念让其成(chéng)为(wèi)中特估龙头。

　　五月预期下跌空(kōng)间不(bù)大

　　股市(shì)“红五月”之说，源(yuán)自井喷式牛市带来的(de)财(cái)富记忆。1992年(nián)5月(yuè)21日，上交所(suǒ)放开15只股票的(de)涨(zhǎng)跌幅(fú)限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主(zhǔ)导(dǎo)的行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪指全年和5月涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗份(fèn)上涨的年(nián)份分别为18次和17次，二(èr)者同时上涨的(de)年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现(xiàn)7次，占比(bǐ)为(wèi)46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘红4次，5月(yuè)份(fèn)这个风向(xiàng)标已不(bù)太灵光。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘(piāo)红。截(jié)至(zhì)周四，沪(hù)指4月份(fèn)上涨(zhǎng)0.4％，全年飘(piāo)红概(gài)率不低。

　　以科(kē)技(jì)股为主(zhǔ)题的(de)红(hóng)五月行情能否(fǒu)再现(xiàn)？涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗关键(jiàn)在要(yào)看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数能否维持(chí)强势行情(qíng)。二是作为A股(gǔ)第二大(dà)行(xíng)业(yè)指数，电气设(shè)备板块能否企稳。该(gāi)指数年内(nèi)跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元，较历(lì)史峰值缩(suō)水35.5％，占全(quán)市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁(níng)德时代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周四收(shōu)盘较周三低位上(shàng)涨一成(chéng)，或是否(fǒu)极泰来。

　　进(jìn)入4月以(yǐ)来，沪(hù)深两(liǎng)市单日(rì)成交始终(zhōng)维持在万亿元(yuán)之(zhī)上，市场(chǎng)人气并未退潮，只是风格轮(lún)换(huàn)在(zài)加速。鉴(jiàn)于(yú)大(dà)盘(pán)重(zhòng)新回到(dào)W形整理格局，后市即使考验3200点附近的半年线和年线关口，下跌空间(jiān)亦不大。

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