国(guó)内“五一”假期来了，但海外(wài)市(shì)场(chǎng)风险(xiǎn)依旧(jiù)不容忽(hū)视。在美国多项重要经济数据出炉后(hòu)，美联(lián)储也将召开5月议息会议，市(shì)场普遍预期(qī)将继(jì)续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织(zhī)下，节后市场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美国第一(yī)共和银行股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一共和银行的(de)股(gǔ)价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原因(yīn)是达(dá)成(chéng)救助协议以维持该银行运(yùn)营的希望(wàng)在变得渺茫。该(gāi)股今年已下跌(diē)90％以上(shàng)。消(xiāo)息人士(shì)称，该银行(xíng)很有可(kě)能会(huì)被美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美(měi)媒报(bào)道(dào)，自(zì)美国第一共和银(yín)行公布其第一(yī)季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银(yín)行股价在接下来的两(liǎng)天内下跌超(chāo)过60％，创下历史新低(dī)。目前(qián)包括来自美国(guó)联(lián)邦(bāng)储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司、财政部(bù)和美联(lián)储(chǔ)的官员正在(zài)与其他(tā)银行(xíng)进行协(xié)调会议，为第一共和银行制定救助(zhù)计划。

　　美联储(chǔ)反(fǎn)省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大(dà)范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的(de)内部审查报告中，美(měi)联储(chǔ)承认，对于上月硅谷(gǔ)银(yín)行的倒闭(bì)案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查(chá)督导(dǎo)行动(dòng)拖沓有(yǒu)关(guān)。

　　美联储认为，银行业审查(chá)员未能(néng)采取有力行动解决硅谷(gǔ)银(yín)行越来越多的问题。美联储负(fù)责金(jīn)融业(yè)监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审(shěn)查员未能充分认(rèn)识到，随着硅谷银(yín)行的规模扩(kuò)大、复杂性增(zēng)加，该行变(biàn)得(dé)有多么不堪一(yī)击(jī)。他们(men)的确发现(xiàn)了风险，却没有采取足够的措(cuò)施，保证(zhèng)该行(xíng)足够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结(jié)硅(guī)谷银行倒(dào)闭有四大成因，其中三点都(dōu)和美(měi)联储监管(guǎn)不力有关。他说，美(měi)联储监管者(zhě)的(de)错误部分源于(yú)，特朗普(pǔ)执(zhí)政时的金(jīn)融(róng)业改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔(ěr)还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的监管变得(dé)更(gèng)宽松。这些(xiē)变化(huà)体(tǐ)现在(zài)降低标准、增加复杂性，以及监(jiān)管方式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有效的(de)监管。

　　美(měi)联储认为，其银行(xíng)业审查员已经确定(dìng)了硅(guī)谷银行(xíng)存在导致其倒闭的一大问题(tí)——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在(zài)采取行(xíng)动以前(qián)累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管(guǎn)机构的公开审查报(bào)告(gào)或(huò)警告，数量是其他银(yín)行的三(sān)倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近些年(nián)美(měi)联储忽视了范围更广的(de)问(wèn)题(tí)，比如(rú)该行多(duō)年来一直突破内部(bù)风险限制，其采用的流动性指标(biāo)却显示(shì)，存款基础(chǔ)稳定(dìng)，其利率相关风险还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新审(shěn)查(chá)，适(shì)用于资(zī)产超过千(qiān)亿美元银(yín)行的一系列规(guī)定，包(bāo)括(kuò)压力(lì)测试和流(liú)动(dòng)性(xìng)要求，将(jiāng)重(zhòng)新评估，怎样(yàng)监督和监(jiān)管一家银行对利率(lǜ)流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒闭(bì)表明，需要对(duì)范围更广泛的银行强(qiáng)化(huà)适用的标(biāo)准，联(lián)储(chǔ)应考虑(lǜ)，让更大范围的银行适用(yòng)标(biāo)准(zhǔn)和的流动(dòng)性规定(dìng)。他呼(hū)吁(xū)，重新(xīn)评估，对于超过25万美(měi)元联邦保险上(shàng)限的银行存(cún)款，监管方的(de)处(chù)理(lǐ)方(fāng)。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求更广(guǎng)泛的银行(xíng)考虑到(dào)可出售证券的未实现损益(yì)，以便让银行的(de)资本要求更好地匹配其财(cái)务状况和(hé)风险(xiǎn)。他暗示，对资(zī)本规(guī)划和(hé)风险(xiǎn)管理(lǐ)不足(zú)的公司，美联(lián)储(chǔ)可能(néng)增加资本(běn)或流动(dòng)性的要(yào)求，或者限制股(gǔ)票回购、股息支付或(huò)高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息(xī)，根据美国白宫(gōng)当地时间4月28日的声明(míng)，美(měi)国总(zǒng)统(tǒng)拜登批准内华达(dá)州重大灾难声(shēng)明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地区(qū)提供联邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜登还于(yú)27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大灾难声明，他下(xià)令为4月12日(rì)至4月14日期间受严重风暴影响的地(dì)区提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　联(lián)邦(bāng)援助资(zī)金可在成本分担的(de)基础上提供给州政府和(hé)符合(hé)条件的地(dì)方政(zhèng)府以及某些私人非营利组织，用于受灾害(hài)影(yǐng)响地(dì)区的应(yīng)急(jí)和修复(fù)工作。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜(yí)达(dá)成原则性(xìng)协议

　　据央视新闻消息(xī)，当地(dì)时间28日，欧盟委员(yuán)会执行(xíng)副主席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣(xuān)布(bù)，欧委会已与保加利(lì)亚(yà)、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品相关(guān)事(shì)宜达成(chéng)原则性(xìng)协(xié)议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧(ōu)盟(méng)成员(yuán)国(guó)和乌克兰农(nóng)民的(de)担忧。具体措施(shī)包(bāo)括推(tuī)动(dòng)波(bō)兰、斯(sī)洛伐克(kè)、保加(jiā)利亚等国撤回针对乌农(nóng)产品的单边措施(shī)。从欧(ōu)盟层(céng)面(miàn)对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品实施保障措施。为5个(gè)受影响的成(chéng)员国(guó)农民提供1亿(yì)欧元的一揽子支持。此外，欧(ōu)盟(méng)将继续推进包括葵花(huā)籽油等产品的倾销调查。欧盟(méng)将进一(yī)步(bù)确保乌(wū)克兰农产品通过欧(ōu)盟通道(dào)出(chū)口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继续(xù)放缓(huǎn)，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日(rì)，美(měi)国商务部(bù)最新公(gōng)布的数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为方阵是什么意思4.5％，前(qián)值为4.6％。同(tóng)时美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预(yù)期(qī)及前值持(chí)平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价(jià)指数是美(měi)联储青睐的(de)通胀(zhàng)指标之一(yī)。此次(cì)公布(bù)的数据再(zài)度印(yìn)证了美国通胀的居高不下，这加大了美联(lián)储5月(yuè)再次(cì)加息的可能性。报告公(gōng)布后，美国短期(qī)利率期货(huò)小幅下跌(diē)，反映(yìng)出(chū)5月份加息25BP的可(kě)能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部公布的一季度(dù)美国宏观经(jīng)济数(shù)据显(xiǎn)示，美(měi)国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的(de)2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的一季度核心PCE物(wù)价指数(shù)年化环比(bǐ)初(chū)值升(shēng)至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分析师张晨向(xiàng)期货日报记(jì)者表示(shì)，上(shàng)述数据显(xiǎn)示(shì)出美国经济放(fàng)缓但通(tōng)胀水平依旧高(gāo)企的(de)滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速(sù)较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出(chū)美(měi)国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期(qī)放缓，坐(zuò)实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加(jiā)上目前欧美银行信用危机的尾部效应持(chí)续存(cún)在，金融不稳定叠(dié)加(jiā)经(jīng)济景气下滑，一定程度上削弱了美联(lián)储货币政策(cè)的紧缩(suō)预(yù)期，同(tóng)时增(zēng)加(jiā)了(le)下半(bàn)年(nián)美联储降息的预期。”中(zhōng)信建(jiàn)投(tóu)期货宏(hóng)观贵(guì)金属分(fēn)析(xī)师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于反映核心(xīn)个人消费支出在内的一季度(dù)PCE通胀数据持(chí)续上升，再加上周五晚间(jiān)公布的(de)3月核心PCE数据也偏强，因此美联(lián)储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是(shì)年中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或(huò)“板上钉钉”，此次(cì)会(huì)议还需关(guān)注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师吴梓杰(jié)认(rèn)为(wèi)，当前美联储货币政(zhèng)策面(miàn)临(lín)抑(yì)制通(tōng)胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择。随着此(cǐ)前(qián)银行(xíng)业(yè)危机的爆发以及一季度经济的(de)回落，美(měi)国当(dāng)前(qián)经济的脆(cuì)弱性以及(jí)下行压力已经持(chí)续增加(jiā)，但是一季(jì)度核心(xīn)PCE同样(yàng)大幅超过(guò)预期(qī)，显示出核(hé)心通(tōng)胀黏性超(chāo)预(yù)期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保(bǎo)持(chí)加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)表态或将更加注重(zhòng)安(ān)抚市(shì)场情绪(xù)，强(qiáng)调对宏观风险的(de)把控(kòng)，且对未来加息的态度或(huò)将(jiāng)更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经(jīng)对美联(lián)储5月加息25BP作出了(le)充分的计(jì)价。鉴(jiàn)于此次(cì)会议并无最(zuì)新点阵图(tú)和经济展(zhǎn)望公布，因此会议重点在于利率决议声(shēng)明及(jí)鲍威尔的会后发言两方面。其中(zhōng)，在(zài)决议(yì)声(shēng)明方(fāng)面，可重点观(guān)察(chá)措辞(cí)调整变(biàn)化(huà)情况，特别是能否出现“停止加息(xī)”相关暗示。而在会后的新闻(wén)发布会上，需要重(zhòng)点关注鲍(bào)威尔(ěr)对于经济与通胀前景(jǐng)、后续(xù)货币(bì)政策(cè)以及银(yín)行业危机引发的信贷收缩等方面(miàn)的观点论(lùn)述。特别(bié)是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对(duì)于商(shāng)品市场还是权益(yì)市场(chǎng)而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为(wèi)，此次(cì)美联储会议需要(yào)关注(zhù)三个方(fāng)面：一是考虑(lǜ)到通(tōng)胀的顽固(gù)性，美联储是否会透露其愿意容忍(rěn)更(gèng)高水平的通胀；二(èr)是美(měi)联(lián)储对于目前金融以及经济风险的判(pàn)断，到底是短期风险还(hái)是(shì)长期风(fēng)险；三是美(měi)联储未来的货(huò)币政策预期，比如是否透露下半(bàn)年将(jiāng)降息(xī)或(huò)者不降息。

　　他认为，如果美联储(chǔ)依然偏(piān)鹰(yīng)派，则预(yù)期(qī)风险资产将(jiāng)继续回调，美债利率曲线会加深倒挂(guà)的程度，对市场(chǎng)而言(yán)偏(piān)负面；如果美联储(chǔ)偏鸽(gē)派，那市场(chǎng)风险偏好会再(zài)度上升，美(měi)元指数预计显著下行，贵金(jīn)属将领涨资(zī)产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由(yóu)于当前市场对5月(yuè)加息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计加息(xī)结(jié)果不会(huì)引起(qǐ)市场(chǎng)较大(dà)波动，但是对于6月(yuè)及以后偏(piān)鹰的政策预期交易依旧不足(zú)。因此，他(tā)认(rèn)为本次会议上需要重(zhòng)点(diǎn)关注美联(lián)储(chǔ)声(shēng)明以及鲍(bào)威(wēi)尔在记者会上(shàng)对(duì)未(wèi)来政策路径的展望。“尤其是如果美联储(chǔ)意外偏鹰(yīng)，比如(rú)表现出(chū)了6月仍将加息的(de)倾向，则市场或将面临较大的冲击，相关风(fēng)险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行(xíng)情则表现乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧美银行业(yè)风(fēng)险事(shì)件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于(yú)美联储货币(bì)政策迅速(sù)转向(xiàng)的(de)乐观预(yù)期出(chū)现一定修(xiū)正(zhèng)，贵金属市(shì)场出现高位振荡(dàng)调整，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看，他(tā)认为(wèi)贵金(jīn)属市场在利多、利空(kōng)因素间来(lái)回拉(lā)扯。利多因素方(fāng)面，美联储(chǔ)加息临近尾声，对贵金属价格(gé)的压制边际减弱。同时(shí)，美国经济前景黯(àn)淡(dàn)，债务(wù)上限悬而未决以及(jí)银行业风险事件余(yú)波反(fǎn)复，不断激发市(shì)场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的(de)角度来看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄(huáng)金资产储备功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因素均(jūn)对贵(guì)金(jīn)属价格形成支撑。

　　而(ér)利空因素(sù)主要是(shì)，市场和美联储(chǔ)对于(yú)后续货币政策之间的预期差(chà)，以及美国经(jīng)济层面的韧性(xìng)犹存。“特(tè)别是就业(yè)市场尽(jǐn)管过(guò)热态(tài)势有所缓和，但无论是新增(zēng)非农就业人数还是失业率指(zhǐ)标，还远未(wèi)触及(jí)经济衰退以及(jí)美联储货(huò)币政策(cè)转向的阈值区间，这(zhè)极有(yǒu)可能造成(chéng)通胀回(huí)归波折反复，进而引发(fā)美联(lián)储货币政策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在(zài)5月美联(lián)储议息会议(yì)落地(dì)后(hòu)的一段时间(jiān)内，市场(chǎng)仍然(rán)会(huì)延续上述的修(xiū)正走势，美联储还需在更多数据指引以及银行风险(xiǎn)事(shì)件落地后，再相机作(zuò)出政(zhèng)策(cè)调整，而在此(cǐ)之前预计(jì)仍会延(yán)续当前“走一步看一步(bù)”的(de)决(jué)策(cè)思路(lù)。而市场对于年内降(jiàng)息(xī)的(de)乐(lè)观预期的修正(zhèng)空间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属市场(chǎng)的逻辑(jí)有两条主线：一是美国经济是否(fǒu)会(huì)陷入衰退，二是全球(qiú)贸(mào)易(yì)结算体系下美元的趋势压力。“过(guò)去20年，贵(guì)金属价(jià)格主要锚(方阵是什么意思máo)定的是美债实际利率的变化，但是最(zuì)近这种联(lián)系正在(zài)脱钩，央行购金(jīn)以及美元结算体系的(de)变化使得贵(guì)金(jīn)属(shǔ)获得(dé)了越来越多的金融溢(yì)价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵(guì)金属多头(tóu)驱(qū)动的逻辑还没结(jié)束，且(qiě)近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资产配置的(de)角度来看，仍推荐将贵金属作(zuò)为多(duō)头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市(shì)场已(yǐ)经表现出了一定程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美(měi)国经(jīng)济下行以(yǐ)及欧美银行业(yè)风险带来(lái)的避(bì)险情绪对贵金(jīn)属价格(gé)仍有一定支撑，但(dàn)边际减(jiǎn)弱；另一方(fāng)面，美国通(tōng)胀(zhàng)高位带来(lái)的加息预测，未能对贵金(jīn)属形成(chéng)有力(lì)的回落压力。因此，他预(yù)计贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)整体(tǐ)仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基准假(jiǎ)设下(xià)，贵金属交易主线将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对于美联储降息(xī)的预期仍大(dà)幅领先美联储的官方预期，预计在高通(tōng)胀压力下，市场(chǎng)对降息(xī)预期的修正或(huò)将带(dài)来金银价格的进一步回调。

　　市(shì)场人士(shì)提示，随着国(guó)内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕(tì)海(hǎi)外(wài)市场风(fēng)险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场关键数(shù)据较多，导致市场情绪波澜起(qǐ)伏(fú)，同时基本面(miàn)因(yīn)素也多(duō)空(kōng)交织，海外市场容易出现巨(jù)幅波(bō)动(dòng)。同时(shí)，国内“五一”假期结束(shù)后，市场将(jiāng)直(zhí)面(miàn)美联储5月利(lì)率决议落(luò)地(dì)，他预(yù)计美联(lián)储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增(zēng)加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美(měi)联(lián)储(chǔ)议息会议(yì)等重要(yào)事件，加之银行(xíng)业(yè)危机及债务上(shàng)限问题悬而未决(jué)，投(tóu)资者要(yào)防止过分押注引发(fā)的风险。假期后可关注贵(guì)金属回落企(qǐ)稳情况，可以逢(féng)低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内“五一(yī)”假期恰逢海外美联储会议这(zhè)一关键时(shí)间节点，投(tóu)资者若保留头寸过(guò)节，则要(yào)保持头寸有足够安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他(tā)表示(shì)，节后贵(guì)金属或将迎来更加明确(què)的方向性(xìng)行情，可(kě)根据美联方阵是什么意思(lián)储(chǔ)议息会议给出的指引，对(duì)贵金属进行相应布局。

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