核心观点:在当前(qián)经(jīng)济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其(qí)确定的股(gǔ)息(xī)收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提供不错的(de)收益。而(ér)基本(běn)面(miàn)稳健，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值处(chù)于历史低(dī)位(wèi)，银行板块(kuài)将成为高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有的投(tóu)资(zī)策略。高股息率一(yī)方面意味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投(tóu)一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸资者每年可以获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方(fāng)面意一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸味着公司(sī)估值较(jiào)低(dī)，因此具(jù)备一定的(de)安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安(ān)全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济(jì)恢(huī)复仍(réng)然有较大的不确定(dìng)性；从大类(lèi)资产的投资收(shōu)益(yì)来看(kàn)，目前(qián)可投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不(bù)错的(de)收益(yì)。

　　高股息(xī)率想要(yào)取(qǔ)得较好的(de)收益就需要(yào)满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定(dìng)的(de)分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就(jiù)是行业基(jī)本面需要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也(yě)就(jiù)是(shì)股价端(duān)估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰好满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次(cì)是股份行(xíng)和(hé)城商(shāng)行，农(nóng)商行(xíng)相对低(dī)一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后(hòu)也离(lí)不(bù)开经营(yíng)业(yè)绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一(yī)季度(一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸dù)集(jí)中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能(néng)够保持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上(shàng)市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步(bù)下行(xíng)，净息差预计(jì)会在下半年提升。资(zī)产质量方面银(yín)行(xíng)板(bǎn)块处于历(lì)史(shǐ)较优水平，上市(shì)银行不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银(yín)行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置(zhì)安全边(biān)际和性(xìng)价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估(gū)后有比较不错的(de)表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息(xī)收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定收益的溢(yì)价》

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