国内“五一”假期来了(le)，但海外市场风险依旧不容(róng)忽(hū)视。在美(měi)国多项重(zhòng)要(yào)经济数(shù)据出炉(lú)后，美(měi)联(lián)储(chǔ)也将召开5月议息(xī)会议(yì)，市场普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利好利(lì)空消息交织下(xià)，节后市场走势将如何演绎(yì)？

　　美国(guó)第一共和银行股价(jià)已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至(zhì)周(zhōu)五(wǔ)收盘(pán)，美国第一(yī)共和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰(yāo)斩，且多次(cì)触发停牌，原(yuán)因(yīn)是(shì)达成救(jiù)助协议以维持该(gāi)银(yín)行(xíng)运营的(de)希望(wàng)在变得渺茫。该股(gǔ)今年(nián)已下跌90％以上。消息人士称，该(gāi)银行很有可能会(huì)被美(měi)国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报(bào)道(dào)，自(zì)美国第一共和银行公(gōng)布其第一季度存款(kuǎn)下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股价(jià)在接下(xià)来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前包括来自美国联邦储(chǔ)蓄保险公司、财政部和美联储的官员正在与其他银行(xíng)进行协调会(huì)议(yì)，为(wèi)第(dì)一共和(hé)银行(xíng)制(zhì)定救(jiù)助计(jì)划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的内部审查报告中，美联储承认，对于上月硅(guī)谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既源于该(gāi)行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖(tuō)沓(dá)有关。

　　美联储认为，银(yín)行业审查员(yuán)未能采取有力行动解决硅谷银行越来(lái)越多(duō)的问(wèn蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译)题。美联(lián)储负(fù)责金(jīn)融业监(jiān)管(guǎn)的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能(néng)充分认识(shí)到，随着(zhe)硅谷银行的规模扩大、复(fù)杂性增加，该行变得有(yǒu)多(duō)么不(bù)堪一击。他们的确发现了风险，却没有采取足够的(de)措施，保证该(gāi)行足(zú)够(gòu)迅速(sù)地(dì)解决问题。

　　报(bào)告中，巴(bā)尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭有四大(dà)成因，其(qí)中三点都和美联储监管不力(lì)有关(guān)。他说，美联储(chǔ)监(jiān)管者的错误部分源于(yú)，特(tè)朗(lǎng)普执政时的金融业改革普遍放松(sōng)了对中等银行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联储的(de)文化(huà)转变似乎导(dǎo)致联(lián)储(chǔ)的监(jiān)管变得更宽松(sōng)。这些变化(huà)体现在降低标准、增加复杂性，以及监(jiān)管方式不(bù)够(gòu)自(zì)信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业(yè)审查员(yuán)已经确(què)定了硅谷银行存在导(dǎo)致其(qí)倒闭的一大(dà)问题——利率相关风险，但美联(lián)储自身的流程“过于审慎”，侧重在(zài)采取(qǔ)行动以前累(lèi)积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数(shù)据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审(shěn)查报告(gào)或(huò)警告，数量是其(qí)他(tā)银(yín)行的三(sān)倍。报告称，随(suí)着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年(nián)美联(lián)储忽视(shì)了范(fàn)围(wéi)更广(guǎng)的(de)问题，比如该行多年来(lái)一直突破内部风(fēng)险限制，其采用的流动性指(zhǐ)标却(què)显示，存款基础(chǔ)稳定，其利率相关风险(xiǎn)还被评为令人(rén)满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将(jiāng)重新审查，适用于资(zī)产超过千亿美元(yuán)银行的一(yī)系列规定，包括压力测试和(hé)流动性(xìng)要求，将重(zhòng)新评估(gū)，怎(zěn)样监督蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译(dū)和(hé)监管一家(jiā)银行对利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒(dào)闭表明，需要(yào)对范(fàn)围更(gèng)广泛(fàn)的(de)银行强化适(shì)用的标准，联(lián)储应考(kǎo)虑，让(ràng)更(gèng)大范围的银行适用(yòng)标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万美元联邦保险上(shàng)限的银行存(cún)款，监管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美(měi)联储应要求更广(guǎng)泛的银行考(kǎo)虑到可(kě)出售证券(quàn)的(de)未(wèi)实现损益，以便(biàn)让银行的(de)资本要求更好地匹(pǐ)配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资本规(guī)划(huà)和风险管理不足的公司(sī)，美联储可能增加资本(běn)或流动性(xìng)的要求，或(huò)者限制股(gǔ)票(piào)回(huí)购、股息(xī)支付或(huò)高管(guǎn)薪(xīn)酬(chóu)。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华达州和佛罗里达(dá)州重大灾难声明(míng)

　　据央视(shì)新闻消息，根据美国白(bái)宫当(dāng)地时间4月28日的(de)声明(míng)，美国总统拜登批准内华(huá)达州重大灾难声明(míng)，他(tā)下(xià)令为(wèi)3月8日至3月19日(rì)期间受冬(dōng)季风暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚(wǎn)批准佛罗(luó)里达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他下(xià)令为4月(yuè)12日至4月14日期间(jiān)受严重风暴影响的地区提供联(lián)邦(bāng)援(yuán)助。

　　联邦(bāng)援(yuán)助资金可(kě)在成本分担(dān)的基础(chǔ)上提供给州政府(fǔ)和符(fú)合条(tiáo)件(jiàn)的(de)地方政(zhèng)府(fǔ)以(yǐ)及某些(xiē)私(sī)人非营利组织，用于受(shòu)灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据(jù)央(yāng)视新闻消(xiāo)息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧(ōu)委会(huì)已与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌(wū)克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关(guān)事(shì)宜达成原(yuán)则性协议(yì)。

　　东布罗(luó)夫斯(sī)基(jī)斯表示，欧盟已采取行(xíng)动解决(jué)欧盟成员国和乌(wū)克(kè)兰农民的担(dān)忧。具体措施包括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针对乌农(nóng)产品的单边措施(shī)。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种(zhǒng)农(nóng)产品(pǐn)实施保障措施。为5个受影(yǐng)响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此(cǐ)外(wài)，欧(ōu)盟(méng)将继续(xù)推进(jìn)包括葵花(huā)籽油等产(chǎn)品的倾销调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克兰(lán)农产(chǎn)品通过欧(ōu)盟通道出(chū)口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续放缓，通胀依旧(jiù)高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，美国(guó)3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数(shù)是美(měi)联储青睐的通胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)之(zhī)一。此次公(gōng)布(bù)的数据再度印证了美国(guó)通(tōng)胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加息的(de)可能性。报告(gào)公布后，美国短期利率期货小(xiǎo)幅(fú)下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的(de)可能性(xìng)约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在(zài)此前一天(tiān)，美国(guó)商务部(bù)公布的一季度美国宏观经济(jì)数据显示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大幅(fú)不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同(tóng)日公布的(de)一季(jì)度(dù)核心PCE物价指数年化环(huán)比初(chū)值(zhí)升至4.9％，超(chāo)出市场预(yù)期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师张(zhāng)晨向期货日报记者表示，上(shàng)述(shù)数据(jù)显示(shì)出美国经济放缓但通胀水平依旧高(gāo)企的滞(zhì)胀特征(zhēng)。不过，从美(měi)国GDP折年数(shù)同(tóng)比数(shù)据来(lái)看，他(tā)认为一季度1.6％的(de)增速较去年四季(jì)度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期(qī)放缓(huǎn)，坐实了市场(chǎng)对于美国经济衰退的忧虑，再(zài)加(jiā)上目前欧美(měi)银行信(xìn)用(yòng)危机(jī)的尾部(bù)效应(yīng)持续存(cún)在(zài)，金融不稳(wěn)定叠加经济(jì)景气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策的(de)紧缩预(yù)期，同时(shí)增加了下半年美联储降(jiàng)息(xī)的预期。”中信建投蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译(tóu)期(qī)货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师(shī)罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个(gè)人消费(fèi)支出在内的一季度(dù)PCE通胀(zhàng)数据持(chí)续(xù)上升，再加上周五晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基(jī)本不存在悬念，此次(cì)GDP数据更多(duō)影(yǐng)响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议(yì)还需关注什么(me)？

　　金瑞期(qī)货宏观(guān)贵金属分析师吴(wú)梓杰认(rèn)为，当前(qián)美联储货币政策面临抑(yì)制(zhì)通胀以及(jí)宏观(guān)审(shěn)慎两难(nán)的抉择。随(suí)着此前银行业(yè)危机(jī)的爆发以及一(yī)季度经济的回落，美(měi)国当前经济的(de)脆弱性以及下(xià)行(xíng)压(yā)力已经(jīng)持续增加，但是(shì)一季度核心PCE同样(yàng)大幅(fú)超过预期(qī)，显(xiǎn)示出(chū)核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着进行政(zhèng)策选择时不得(dé)不更(gèng)加(jiā)慎重。”吴梓(zǐ)杰预(yù)计，美联储5月大(dà)概(gài)率(lǜ)将(jiāng)会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态或将更加(jiā)注(zhù)重安抚市场情绪(xù)，强调对宏观风险(xiǎn)的把控，且对未来加息的(de)态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经(jīng)对美联(lián)储5月加息25BP作出了(le)充分的计(jì)价(jià)。鉴(jiàn)于此(cǐ)次会议并无最新点阵图(tú)和经济(jì)展望(wàng)公布，因此会议重点在(zài)于利率决(jué)议声明及(jí)鲍威尔(ěr)的会(huì)后(hòu)发言两方面(miàn)。其中(zhōng)，在(zài)决议声明(míng)方(fāng)面，可重点观(guān)察(chá)措辞调整变化(huà)情况，特别是(shì)能否出(chū)现“停(tíng)止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布(bù)会上，需要重点关注鲍(bào)威(wēi)尔对(duì)于经济(jì)与通胀(zhàng)前(qián)景、后续(xù)货币政策(cè)以(yǐ)及银行业危机引发的信(xìn)贷收缩等方面的观点论(lùn)述。特别是如果出现“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗示，则(zé)无论对于商品市场还是权益市场而(ér)言，均构成(chéng)短期提振(zhèn)。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议需(xū)要(yào)关注三个方面(miàn)：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露(lù)其愿(yuàn)意容忍更(gèng)高水(shuǐ)平的通胀；二是美联储对于目前金(jīn)融以及(jí)经(jīng)济风险(xiǎn)的判断，到底是短期风险还(hái)是长期风险；三是(shì)美联储未来的(de)货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)预期，比如(rú)是否透(tòu)露下半(bàn)年将降息或者(zhě)不降息(xī)。

　　他认为，如果美联(lián)储依然(rán)偏鹰(yīng)派，则预期风险资产将继续(xù)回调，美债利率曲线会(huì)加深(shēn)倒挂(guà)的程度，对市场而(ér)言偏负面；如果美联(lián)储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏好会再度(dù)上升(shēng)，美(měi)元指数预计显著下行，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当(dāng)前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为充分，预计(jì)加息(xī)结果(guǒ)不会引(yǐn)起市场(chǎng)较大波(bō)动(dòng)，但是(shì)对(duì)于6月及以(yǐ)后偏(piān)鹰(yīng)的政策预期交(jiāo)易依旧不足。因此(cǐ)，他(tā)认为本次(cì)会议上需要重点关注美联储声明以(yǐ)及鲍(bào)威尔在记者会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果美联储意(yì)外偏鹰，比(bǐ)如表现(xiàn)出(chū)了6月仍将加息的倾向，则市场或(huò)将(jiāng)面临(lín)较大的冲击，相关风险(xiǎn)资产有意(yì)外下跌的(de)风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两难(nán)局面

　　近期(qī)美元(yuán)指数持(chí)稳，贵金属行(xíng)情则表现乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银行业风(fēng)险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现一定修(xiū)正，贵金属市(shì)场(chǎng)出现高位振荡调(diào)整，但总(zǒng)体回调(diào)幅度有限。

　　当下来(lái)看，他(tā)认为贵金(jīn)属市场在利多、利空因素间来(lái)回拉(lā)扯(chě)。利多因素方面，美联(lián)储加息临近尾声，对贵金属价格的压制(zhì)边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)悬而未决以及银(yín)行(xíng)业风险事件余波反复，不断激发市场避(bì)险情绪(xù)。从更为宏观的角度来(lái)看，全(quán)球“去美元化(huà)”方(fāng)兴未艾，各国央行(xíng)强化黄金资产储备功(gōng)能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因(yīn)素均(jūn)对贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于后续货币政策之(zhī)间的预期(qī)差，以及美国经济层(céng)面(miàn)的韧性犹存(cún)。“特(tè)别是就业市场(chǎng)尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非农就业人数还是失业率指(zhǐ)标(biāo)，还远未触及经(jīng)济衰退(tuì)以(yǐ)及(jí)美联储货币政策转向(xiàng)的阈值区间，这极有可能造成通(tōng)胀回归波折反复，进(jìn)而(ér)引发美联储货币政策前景(jǐng)预期(qī)摇摆(bǎi)。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联(lián)储议息会议落地(dì)后的一段(duàn)时间内，市场仍然会延续上述的修正(zhèng)走势，美联储还需在更多数据指引以及银行风险事件落地后(hòu)，再相机作出政策调(diào)整，而在此之前预计仍会延(yán)续当前“走(zǒu)一步看一步”的决策(cè)思路(lù)。而市(shì)场对于年内降息的(de)乐(lè)观预期的(de)修正(zhèng)空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市场的逻(luó)辑有两条主线：一(yī)是美国经济是否会(huì)陷入衰退，二是全球(qiú)贸易结算体系下美元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是(shì)美债实际(jì)利(lì)率的变(biàn)化，但是最近这种(zhǒng)联系正(zhèng)在(zài)脱(tuō)钩，央行(xíng)购金以及美元(yuán)结算体系的(de)变化使得(dé)贵金属获得了(le)越来越多的金融溢价。”整体来看，他认(rèn)为目前贵(guì)金属多头驱(qū)动的逻辑还没结束，且近(jìn)期的(de)表现也(yě)是易涨难跌。从(cóng)资(zī)产配(pèi)置的(de)角度来看，仍(réng)推荐将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场(chǎng)已经表现(xiàn)出了(le)一(yī)定程(chéng)度的易涨难(nán)跌。”吴梓(zǐ)杰表示(shì)，一(yī)方(fāng)面，美国经济下行以及欧美银行业风险带来(lái)的避(bì)险情绪(xù)对(duì)贵金属价格(gé)仍有一定支撑，但边际减弱；另(lìng)一(yī)方面，美国通(tōng)胀高位带来的加息预测，未能(néng)对贵金属形成(chéng)有(yǒu)力的回(huí)落压力。因此，他预计贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)整体仍以(yǐ)高(gāo)位振荡(dàng)为主，在基准假设下，贵(guì)金属交易(yì)主(zhǔ)线(xiàn)将(jiāng)回(huí)归通胀(zhàng)逻辑(jí)。他认为，当前市(shì)场(chǎng)对于美(měi)联(lián)储降息的预期仍大幅领先美(měi)联储的(de)官方预(yù)期，预计在高(gāo)通胀压力下(xià)，市场对降息预期的修正或(huò)将带来金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市(shì)场人(rén)士(shì)提示，随(suí)着国(guó)内“五一”长假开(kāi)启，还须警惕(tì)海外市(shì)场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近(jìn)期宏(hóng)观(guān)市场关键数据较多(duō)，导致市场(chǎng)情绪波澜起(qǐ)伏(fú)，同(tóng)时基本面因(yīn)素也多空交织，海(hǎi)外市场容易出现巨幅(fú)波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结束后，市(shì)场将直面美联储5月利率决议落地(dì)，他预计美联储(chǔ)会议(yì)结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增加(jiā)风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于(yú)国(guó)内(nèi)‘五一(yī)’假期跨越(yuè)5月美(měi)联储议息会议等重要事件，加(jiā)之银(yín)行业危机及债(zhài)务上限(xiàn)问题(tí)悬而(ér)未决，投资者要防止(zhǐ)过分(fēn)押注引发的风险(xiǎn)。假期后可关注贵金属(shǔ)回落企稳情(qíng)况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由(yóu)于国内“五一(yī)”假期恰逢海(hǎi)外美联(lián)储会(huì)议这一关键时间节点，投资者若保留头寸过节(jié)，则要保持头寸有足(zú)够安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵(guì)金属或将迎来更(gèng)加明确的方向(xiàng)性行情，可根据美联储议息(xī)会议(yì)给出的指引(yǐn)，对贵金属进行相应布局。

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