财(cái)联(lián)社5月(yuè)8日讯（记者 闫(yán)军）铁树(shù)开花了！不仅(jǐn)仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎来(lái)时隔8年(nián)的(de)涨(zhǎng)停，就在(zài)5月(yuè)8日(rì)，中(zhōng)信银行、中国银行(xíng)也迎(yíng)来涨停，而(ér)上一次涨停分别是13年(nián)前、7年(nián)前，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将(jiāng)大(dà)涨归因为两份会议(yì)通(tōng)知。

　　一(yī)是(shì)，5月11日“发现央企投资价值促进央(yāng)企估值(zhí)回(huí)归(guī)”业务交流会(huì)暨国新央(yāng)企股(gǔ)东(dōng)回报ETF宣介(jiè)会即(jí)将举办；另(lìng)外(wài)一份则是沪市金(jīn)融(róng)业主(zhǔ)题田井读什么字，畊和耕的区别座谈会，其中“在服务中国式现代化中促(cù)进金融(róng)业(yè)估值提升和高质量发展”成为(wèi)重要议(yì)题(tí)。

　　中特(tè)估成为(wèi)了市(shì)场较长一段(duàn)时(shí)期的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是(shì)过去的A股市(shì)场对部分(fēn)传统行(xíng)业国(guó)央企的严重(zhòng)低配和低估。说到(dào)A股的低估值(zhí)、高分红，银行为(wèi)首的大金(jīn)融(róng)板块(kuài)首(shǒu)当其(qí)冲(chōng)。上述5.11会(huì)议(yì)是为此前获批的央企股东回报ETF发行(xíng)预热，会(huì)议作用显然(rán)被放大。

　　事(shì)实上，不(bù)仅(jǐn)是两份会(huì)议(yì)通知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一(yī)则无头(tóu)无尾的所谓(wèi)指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的传(chuán)播(bō)。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温(wēn)和(hé)复苏(sū)预期之(zhī)下(xià)，中特估银行(xíng)概念获得(dé)资(zī)金的青睐。有了多重消息的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往(wǎng)经验(yàn)，大(dà)金(jīn)融板块走强往往(wǎng)预示着(zhe)行(xíng)情的结束，这一(yī)次历史是否会(huì)重演呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这(zhè)种(zhǒng)单一衡(héng)量逻辑可能不再奏效，当前(qián)市场(chǎng)，银行板块(kuài)是作为“国资含量(liàng)”比较高的板块(kuài)行(xíng)进(jìn)，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表(biǎo)现，中特估有望持续为投(tóu)资者带来(lái)除稳定股息收益外的收益(yì)。

　　银行为首的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中(zhōng)国银行、中信银行(xíng)、西安(ān)银行涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商银行(xíng)、浙商银(yín)行大涨超过(guò)6％，42只(zhǐ)银行(xíng)股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的(de)大(dà)牛市(shì)is back，其实大(dà)牛(niú)市is bank。”从(cóng)指数维度来(lái)看，银行(xíng)板块大涨早已启动，银行(xíng)指数（中信）近(jìn)5个交(jiāo)易日涨(zhǎng)幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(quàn)商股也持(chí)续爆发，券商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其(qí)中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一度(dù)涨停(tíng)，近5个工作(zuò)日涨(zhǎng)幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显(xiǎn)，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南(nán)方中证(zhèng)ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动来看(kàn)，以规模最大的华宝中证银行ETF为(wèi)例(lì)，不仅当日收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年(nián)来的最(zuì)高。

　　对于银行(xíng)股(gǔ)的(de)大涨，市(shì)场早有预期。睿郡(jùn)资(zī)产合伙人董承非在5月7日(rì)表示，在经济复(fù)苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增速的企业，现在(zài)反(fǎn)而显得难能可贵(guì)，因此被忽略高分(fēn)红、深(shēn)度价值的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投资一部基金经(jīng)理吴(wú)鹏也表(biǎo)示(shì)，银行(xíng)股这(zhè)波快速(sù)上涨(zhǎng)，是(shì)其在估值极度低水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓(cāng)极度低(dī)配、基本面预期极度悲(bēi)观等背景下，配合当(dāng)前经(jīng)济(jì)弱复苏整体回(huí)报率预期下行、中(zhōng)特估政(zhèng)策背景下(xià)的(de)估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升(shēng)，背后仍是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行股等来了久(jiǔ)违的(de)上(shàng)涨，截至5月(yuè)8日，自(zì)今年4月以来全市(shì)场42家(jiā)上市银行(xíng)中(zhōng)，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近(jìn)40％，中国银(yín)行涨幅(fú)超(chāo)过(guò)32％，民生、邮(yóu)储、农行、交(jiāo)行、西(xī)安(ān)等5家银行涨幅(fú)超(chāo)过20％。

　　资金的(de)流入量同样(yàng)可观，5月(yuè)8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙(biāo)升超过14亿元，也刷新近(jìn)两年来的最高。中国(guó)银行龙虎榜(bǎng)数据显示，近三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元(yuán)，4家(jiā)机(jī)构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行(xíng)股的(de)大(dà)涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值极度(dù)低水(shuǐ)平、股息率具备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极(jí)度悲观(guān)都(dōu)是(shì)银行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体(tǐ)而(ér)言(yán)，在估值上，截至目前(qián)，42家A股(gǔ)银行的平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁波银行(xíng)和(hé)招商(shāng)银行(xíng)，其(qí)余银行均处于“破净”状态。在这(zhè)一轮估值修复中，有市场人士指(zhǐ)出，中(zhōng)字头银(yín)行目标价估(gū)值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年疫情前的(de)估(gū)值位置，当前板块交(jiāo)易热度(dù)之下目标价(jià)抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到(dào)，资金(jīn)对资产质量(liàng)、让利实(shí)体经济容(róng)忍(rěn)度(dù)提(tí)升。

　　稳(wěn)定的高分红和高股息是银行(xíng)股相对于其(qí)他主(zhǔ)题板块(kuài)更强的优势，据财通证券研报，国(guó)有大行近五年分红(hóng)率基本(běn)稳定在(zài)30％左右，稳定(dìng)分红(hóng)符合价值投资(zī)和(hé)长(zhǎng)期投资需要。近年来国(guó)有大行股息(xī)率(lǜ)也呈逐年提升趋(qū)势(田井读什么字，畊和耕的区别shì)平均股息(xī)率从2019年的4.85％提升(shēng)至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比(bǐ)极低(dī)也(yě)为调仓提(tí)供了(le)空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季(jì)度银行股占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度(dù)以来新低，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金(jīn)银(yín)行ETF基(jī)金经理胡(hú)洁(jié)就向(xiàng)财联(lián)社表(biǎo)示，高股(gǔ)息策略(lüè)以其(qí)确(què)定的(de)股息收入(rù)和较高的安全边际可(kě)以为投资者提供不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健(jiàn)、分红(hóng)率高而稳定、估(gū)值处于历史低(dī)位的银行(xíng)板块是高股(gǔ)息策略的理想增(zēng)配(pèi)板(bǎn)块。与(yǔ)此同(tóng)时，银行板块在一(yī)季(jì)度是业绩低点(diǎn)。随(suí)着大行(xíng)重定(dìng)价的(de)压力过(guò)去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收(shōu)益率将会逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品投(tóu)资(zī)部(bù)基金经理余展昌也指(zhǐ)出，与海外银行对比，在中特估(gū)背景下的国内银行仍然具(jù)有较(jiào)好的投资机会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度(dù)而言，邮(yóu)储(chǔ)银行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而(ér)海(hǎi)外绝大部分的银(yín)行估值(zhí)都(dōu)在1倍PB以(yǐ)上。考虑到(dào)海(hǎi)外银行还有大(dà)量的商誉，国内银行的(de)估值水平是偏低的，本身就有比较大的修复空间。此外(wài)，他(tā)还指出，国企改革(gé)有(yǒu)望使(shǐ)得这些问题(tí)得到改善(shàn)，从而提高银行的(de)利润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银(yín)行是否意(yì)味着行情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行(xíng)等大(dà)金融板块的走强，有市场观(guān)点开始担忧(yōu)市场(chǎng)行情告一(yī)段落。对(duì)此(cǐ)，市场人士认为，站在(zài)中特估背景(jǐng)下去看金融(róng)股的爆(bào)发，并不能简单(dān)做(zuò)出市场行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块(kuài)过去被当成行(xíng)情结束(shù)的指标，其背后通(tōng)常(cháng)潜意识映射(shè)包括不限于大金融爆发往往代(dài)表市场没有(yǒu)别的方向、市场(chǎng)进入避(bì)险状(zhuàng)态、大(dà)金(jīn)融“吸血”严(yán)重等。但从当前的金融(róng)股走强来看(kàn)，市场表现并(bìng)不存在上(shàng)述问题。

　　首先，当前大(dà)金融(róng)“吸血(xuè)”效应并不强，比如(rú)银行板块近期(qī)大幅放(fàng)量(liàng)，成(chéng)交量约为600亿(yì)，作为大市值的板块，这一(yī)成交量(liàng)与甚至部(bù)分中小市值板块成交量(liàng)相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表现也(yě)不(bù)是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等板块也表现较好(hǎo)，因此不能单(dān)一地以(yǐ)过去大金融上(shàng)涨(zhǎng)作为单(dān)一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极端(duān)的交易结构容易被(bèi)表征为市(shì)场波动(dòng)的(de)前奏，但(dàn)市(shì)场变(biàn)量影响较多、今年行情(qíng)结构差异巨大，建(jiàn)议不要单一映射分析。

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