近日，国内上市交易的4只公募商品期货基金陆(lù)续公(gōng)布了一季报。在一季度商(shāng)品(pǐn)市场(chǎng)整体下跌的背景下，4只公募商品期货(huò)基金也表现(xiàn)不佳，仅(jǐn)建信(xìn)能(néng)源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得注意(yì)的是，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额在报(bào)告期(qī)内(nèi)增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收(shōu)益和(hé)利润方面，一季度，建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF已实(shí)现收(shōu)益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和(hé)利润(rùn)有何区别？4只(zhǐ)公募(mù)商品期(qī)货(huò)基金在一(yī)季报中均提及，本期(qī)已(yǐ)实现收(shōu)益指基金(jīn)本期(qī)利息(xī)收入、投资收益、其他收入（不含公(gōng)允价值变动收(shōu)益）扣除相关费(fèi)用和信用减(jiǎn)值损失(shī)后的余额，本(běn)期利润为本期已实现收(shōu)益加上本(běn)期公允价值(zhí)变(biàn)动收益。

　　期末(mò)基(jī)金资产净值方(fāng)面(miàn)，截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净值(zhí)超(chāo)过10亿元(yuán)，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额(é)净值方面，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值增长率方面，报告期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化，可以反映(yìng)出投资顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉(zī)者的偏好。从份(fèn)额变(biàn)动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外(wài)，其他3只(zhǐ)商品期货基金均受(shòu)到净(jìng)申(shēn)购。截至3月底，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银期(qī)货(huò)LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅(fú)高达(dá)27％；建信能(néng)源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF份额(é)较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加(jiā)700万份(fèn)至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货(huò)ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌行情(qíng)，华夏基金(jīn)认为(wèi)，主要原因有以下几(jǐ)点：首先，美国硅(guī)谷银行倒闭消(xiāo)息在资本市(shì)场(chǎng)持(chí)续发酵(jiào)，导致了原油以及美豆等大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格下跌，引领(lǐng)国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国内(nèi)现货供应(yīng)相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大(dà)豆到港量趋于增加，同时由(yóu)于(yú)下游提(tí)货消(xiāo)极，油厂豆粕不断(duàn)累(lèi)库，部分油厂甚至出现胀库(kù)现象，导(dǎo)致(zhì)豆粕(pò)现货跌幅过大；最后，需求(qiú)端(duān)低(dī)迷(mí)不振，由于春节前养殖产品(pǐn)集中出栏(lán)，春节后一段时间一(yī)般是豆粕(pò)需求淡季，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业复产积极性(xìng)不(bù)高，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟(wēn)疫(yì)情偶发，使得顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉豆粕需(xū)求更是雪(xuě)上加(jiā)霜，油(yóu)厂豆(dòu)粕成(chéng)交(jiāo)和提(tí)货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资(zī)策略和运作(zuò)分析，国投(tóu)瑞银基金(jīn)表示，一季(jì)度白银在初期(qī)两个月(yuè)处于振荡调整，在三月份又很快反(fǎn)弹至年初(chū)位置。黄金较(jiào)白银表现更为强势，金银比价有所抬升。前(qián)期走势主要受制于(yú)白银(yín)工业属性及美(měi)联(lián)储加息预(yù)期升温影响(xiǎng)，白银表现出更高的(de)波(bō)动(dòng)性。后期(qī)则主要(yào)是欧美银行业(yè)出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅(fú)降低了(le)市场对(duì)于美(měi)联储的加息预(yù)期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美(měi)联储货币政策(cè)调整节奏与经济衰(shuāi)退担(dān)忧继续主导(dǎo)贵金(jīn)属行情，同时(shí)也(yě)需关注突(tū)发地缘政治、金融体系(xì)的流(liú)动性风险、新兴(xīng)经济(jì)体债务风险等黑天鹅事件(jiàn)的影(yǐng)响。今年以来，美联储已连续(xù)加息两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联储今年或还(hái)有一次加息(xī)。随(suí)着美国加(jiā)息渐入尾声(shēng)，而(ér)通胀仍处于高位，宏观环境对贵(guì)金属相对有(yǒu)利，贵金(jīn)属配置价(jià)值进一步提升。考(kǎo)虑到白银的高弹性及金银(yín)比价的相(xiāng)对高位(wèi)，建议择机(jī)积极配置。

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