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　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入(rù)最高战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北(běi)部兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民众与科索沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这(zhè)一(yī)数据创年内新高，美联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部(bù)最新(xīn)数据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期(qī)相关(guān)的通胀(zhàng)压力(lì)的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录(lù)。

　　美联储政策(cè)利率(lǜ)期(qī)货(huò)合约交(jiāo)易商周五加大了对(duì)美联储将继续加(jiā)息(xī)的(de)押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益(yì)率上升，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上将基准利(lì)率目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年将(jiāng)多(duō)次(cì)降息。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基于(yú)对期货的(de)押注，今年降息的可能(néng)性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年(nián)降(jiàng)息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的(de)会议可(kě)能(néng)会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍生品市场预(yù)计(jì)基准利率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜(xié)率(lǜ)，均大(dà)于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投安信期货(huò)能源首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还是原(yuán)料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的(de)战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在期货市(shì)场的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起市(shì)场进入(rù)衰退交易(yì)主(zhǔ)题(tí)，且目前(qián)工业(yè)品整体仍(réng)处(chù)于衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要(yào)产油(yóu)国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油生(shēng)产商边际产油成本、美国born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词收储(chǔ)目标价位，在(zài)美国页(yè)岩油(yóu)非常(cháng)规能源(yuán)产量增速持续(xù)不达预(yù)期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的(de)兑现(xiàn)，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应(yīng)有(yǒu)增(zēng)无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌(diē)趋势(shì)明确，亦对近期煤化(huà)工品种构(gòu)成(chéng)较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持(chí)续(xù)走弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息(xī)面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存(cún)在保障，在进(jìn)口煤增加的(de)情况下，市(shì)场(chǎng)可流通货源充裕(yù)，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍(réng)存在下调(diào)可能(néng)，成本端难以提(tí)供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整体需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到(dào)成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投(tóu)放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的需求(qiú)并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出(chū)现(xiàn)显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港(gǎng)口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的(de)估(gū)值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价(jià)格同步(bù)走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复(fù)过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理(lǐ)论核(hé)算来看(kàn)，行(xíng)业整(zhěng)体处(chù)于不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格(gé)不断创下新(xīn)低，部分地区现货价格(gé)回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出(chū)现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源(yuán)如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的(de)持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需(xū)求难以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价(jià)格可(kě)能在(zài)1—2年(nián)都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能(néng)的上下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期(qī)主要(yào)取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧的(de)前景(jǐng)提(tí)振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特(tè)能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价和(hé)G7在其(qí)年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力(lì)度打击(jī)俄(é)罗(luó)斯逃避其石油和燃料出(chū)口(kǒu)价格上限的行为都对于油价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来看，下半年全(quán)球原(yuán)油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年(nián)全球(qiú)需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需(xū)求复(fù)苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带(dài)动油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关键原因还(hái)是在(zài)于原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预期(qī)大幅下(xià)降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出(chū)行(xíng)旺(wàng)季(jì)来(lái)临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求(qiú)；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内的成品油(yóu)库存均出现不同程度的(de)下(xià)降，同(tóng)时汽(qì)、柴油(yóu)表需也环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在美国(guó)债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会(huì)影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认(rèn)为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能化高(gāo)级分析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词价格水平(píng)。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油(yóu)价(jià)被(bèi)市场接受度提(tí)升。预计(jì)6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然(rán)油(yóu)价(jià)也有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折(zhé)born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的(de)利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在(zài)原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及(jí)3月末(mò)起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特能(néng)源部长再次(cì)对原油(yóu)市(shì)场做空者(zhě)发出(chū)警告，面对欧(ōu)美银行业危(wēi)机和(hé)美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议(yì)再次减产的小概率事件发生，二(èr)季度(dù)起的基准去库预(yù)期(qī)仍(réng)将为原(yuán)油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价(jià)格(gé)表(biǎo)现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对充(chōng)裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行(xíng)的趋(qū)势依(yī)然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季是成(chéng)品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在国(guó)内动力(lì)煤市场中下游库存有效(xiào)去化(huà)，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之(zhī)前(qián)，油化工结构(gòu)性强于(yú)煤(méi)化工的行情仍(réng)然有望延(yán)续。

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