事(shì)件

　　5月11日(rì)，统计局公布4月(yuè)物价(jià)数据：CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预(yù)期(qī)降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非(fēi)通缩，内部结(jié)构(gòu)分化、与终(zhōng)端需(xū)求相关的服务业(yè)延续涨价

　　物价作为经(jīng)济(jì)表现的滞后指标(biāo)，在(zài)经济复苏早(zǎo)期多表现相(xiāng)对低(dī)迷(mí)、实属常(cháng)态(tài)。传统(tǒng)周期下，经济的周期性波动，主要由需求端驱动，物价作为(wèi)经济的滞后指标，表现出明显(xiǎn)的周(zhōu)期(qī)性波动。经验显示，CPI等(děng)物价指标，与经济走(zǒu)势(shì)大体类似，一般滞后(hòu)经济(jì)表现2个季(jì)度左右(yòu)；经(jīng)济复苏早(zǎo)期(qī)，CPI同比表现一度相对(duì)低迷(mí)，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以(yǐ)下(xià)的低位(wèi)徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘(yuán)于(yú)供给端影响和外需拖(tuō)累部分商品价格回落等。年(nián)初以来(lái)，CPI同(tóng)比(bǐ)持续回落至(zhì)4月的0.1％，拖累主(zhǔ)要来(lái)自于食品(pǐn)和非食(shí)品中的商品、不完(wán)全由需求主(zhǔ)导。其中，猪肉、鲜菜(cài)供给充足，价格回落成为(wèi)拖累食(shí)品同比自年初的6.2％回(huí)落至4月(yuè)的0.4％；非(fēi)食品中(zhōng)，原(yuán)油等国际定价的(de)大宗(zōng)商品价格回落，带(dài)动交通工具用燃料等分(fēn)项环比延续(xù)低于(yú)季节性，部分耐用品价格回落也有拖累、与相关原材料(liào)成本压力缓(huǎn)解等有(yǒu)关(guān)。

　　需求修(xiū)复较早的领(lǐng)域、线下消(xiāo)费相关(guān)的(de)商品和服务，在价(jià)格(gé)上已(yǐ)有连续体现(xiàn)。终端需(xū)求回暖在4月CPI中进(jìn)一(yī)步凸显(xiǎn)，其中，CPI服务同比、CPI其(qí)他(tā)商品服务同比自年初以来明显回升(shēng)、分别至(zhì)4月的(de)3.5％和1％。终端(duān)需求回暖(nuǎn)带动部分中(zhōng)上游行业涨价，在PPI中亦有体(tǐ)现，例(lì)如(rú)，文教娱(yú)制造业价(jià)格环比(bǐ)上涨0.9％。

　　重申(shēn)观(guān)点：CPI或已见底，后续或逐步回升(shēng)。线下(xià)消费活(huó)动持续改善等或(huò)带动内生动(dòng)能逐(zhú)步增强，对价格(gé)的支撑仍在鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读逐步显(xiǎn)现。叠加基数贡献(xiàn)、及(jí)部(bù)分商品(pǐn)价格回落拖累逐(zhú)步放缓等，CPI或于(yú)4月见(jiàn)底(dǐ)回升(shēng)。

　　常规跟踪：CPI涨幅(fú)回落，生产资料拖累PPI低预期(qī)、原(yuán)油链等拖累延续(xù)

　　CPI涨幅(fú)明显回落、主因(yīn)基数拖累明显(xiǎn)。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)回落0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾(wěi)因(yīn)素较(jiào)上月回(huí)落0.4个百分点至0.4％；环比(bǐ)降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平(píng)于0.7％。分项环比中(zhōng)，食(shí)品环比降幅收(shōu)窄0.4个百分点至-1％，非食品环(huán)比由平转(zhuǎn)涨至(zhì)0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜菜环比拖(tuō)累明显，猪肉环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，文教娱等服(fú)务项涨(zhǎng)价延续。食品环比中，鲜菜和鲜(xiān)果(guǒ)大量上市(shì)，价格分别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产能(néng)充足，叠(dié)加消费淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非(fēi)食品环比中(zhōng)，原油价格(gé)回落拖累CPI交通(tōng)通信项环(huán)比延(yán)续低位(wèi)、-0.4％，文(wén)教(jiào)娱(yú)、其他商品服务环(huán)比明显上涨，分(fēn)别较上月变(biàn)动0.6和0.2个百分点(diǎn)至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因生(shēng)产资料拖累(lèi)，生活(huó)资料韧(rèn)性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比(bǐ)由平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类环比中，生产资料由平(píng)转降至-0.6％，采掘拖累明显、原(yuán)材料和加工工(gōng)业亦有走(zǒu)弱；生活资(zī)料环比走平、上月为-0.3％，除食品外环比(bǐ)延续(xù)回落外，衣着、一(yī)般日用(yòng)品环(huán)比由(yóu)负转(zhuǎn)正，耐(nài)用消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)降幅收(shōu)窄(zhǎi)。

　　分行业来(lái)看，原油等上游(yóu)原材料链条相关价格回落，与线下消费(fèi)相(xiāng)关的中下游行(xíng)业价格回升。4月，多数(shù)行业(yè)环比价(jià)格回落、上游原(yuán)材料(liào)链条尤其(qí)明显(xiǎn)。煤炭开采、石油加工、燃气(qì)供应环比(bǐ)延续回落、降幅均在1.9个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上，汽车制造、通信(xìn)制造等(děng)部分中下游制造业(yè)价格(gé)有所(suǒ)回落，但文(wén)教(jiào)娱制品等靠近(jìn)终端制造业价(jià)格(gé)有(yǒu)所回(huí)升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大(dà)幅反鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读弹。

　　2、疫情反复。

　　证券(quàn)研究报(bào)告：《通缩(suō)是(shì)个伪命题》

　　对外发布时间：2023年05月(鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读yuè)11日

　　报(bào)告发布(bù)机构：国金(jīn)证券(quàn)股份有(yǒu)限(xiàn)公(gōng)司

未经允许不得转载：绿茶通用站群 鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读