上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可(kě)转债一(yī)起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个(gè)交(jiāo)易日(rì)低于1元(yuán)，触(chù)及(jí)退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因(yīn)正股退市而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市(shì)指标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属(shǔ)性，自(zì)诞生以来(lái)颇受市(sh100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两ì)场欢迎。一(yī)个(gè)广(guǎng)为流(liú)传的(de)说(shuō)法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可(kě)转债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正股退市而(ér)退市(shì)的情况，也(yě)未发生过实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历(lì)史或将被打破(pò)，可转债信用(yòng)风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两然可(kě)以(yǐ)执行(xíng)赎(shú)回和回售等条(tiáo)款，但由(yóu)于大多数上市公司(sī)是(shì)因经营不善(shàn)导致退市(shì)，财务状况并不(bù)乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如(rú)果启动(dòng)破产重整，公司发行的(de)可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不(bù)确(què)定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完全出(chū)乎(hū)意料，早已在(zài)相(xiāng)关(guān)规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据(jù)交易所上市规(guī)则，上市公司股票(piào)被(bèi)终止上市的(de)，其(qí)发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其(qí)他(tā)衍生(shēng)品种应当终止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面注册制(zhì)改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市(shì)机制正(zhèng)在形成，以上(shàng)市(shì)股为锚的(de)可(kě)转(zhuǎn)债也跟(gēn)着(zhe)出清(qīng)，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在(zài)改变，投(tóu)资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑(sù)对可(kě)转债(zhài)的(de)认(rèn)知(zhī)了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖(lài)，学(xué)会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基(jī)本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司(sī)偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市(shì)风险(xiǎn)较高的标的(de)，而(ér)选择正股经营效益良(liáng)好、估值(zhí)合理且随市(shì)场下(xià)跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置(zhì)比例和结(jié)构，学(xué)会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变(biàn)化。目(mù)前关(guān)于可(kě)转债的(de)退市处理还有不少空白和盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如(rú)，可进一(yī)步明确可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是否仍存在交易可(kě)能(néng)、是否(fǒu)还拥有转股功能等(děng)。同(tóng)时，应加强对(duì)可转债的风(fēng)险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对(duì)于信用(yòng)资质较弱的(de)公司，可考虑提(tí)高(gāo)担保(bǎo)资产(chǎn)与回(huí)售条款等相关要求，适(shì)当(dāng)提(tí)升准入(rù)门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎(yíng)来(lái)全方位、根本性的变化。过(guò)去(qù)一些“无脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简单套路(lù)行不通了，一(yī)些规则(zé)制度上的短板不能(néng)视而不(bù)见了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还(hái)需顺时应势，调整(zhěng)包(bāo)括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套制(zhì)度，提(tí)升(shēng)风险意(yì)识(shí)，共促A股市场(chǎng)健康稳定(dìng)发展。

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