近(jìn)日，国内上市交易的4只公募(mù)商(shāng)品期货(huò)基金陆续公布了一季报。在一季度商(shāng)品市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建信能(néng)源(yuán)化(huà)工(gōng)期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现(xiàn)收益和利润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色(sè)金属期货(huò)ETF已实(shí)现收(shōu)益(yì)-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何区别？4只公募商品期货基金在一季报中(zhōng)均提及，本期已实现收益指基金本(běn)期利息收入、投资收益、其他收入（不含公(gōn放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受g)允价(jià)值变动收益(yì)）扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为(wèi)本期已实(shí)现收益加(jiā)上本期公允价值变动收益。

　　期末基(jī)金(jīn)资产净值方面，截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资产净(jìng)值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基(jī)金份额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告(gào)期内(nèi)，仅建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF实现(xiàn)正增(zēng)长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值增(zēng)长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投资(zī)者的偏(piān)好。从份额变动来看，除(chú)华夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回(huí)外，其他(tā)3只(zhǐ)商品期货基金(jīn)均受到净申购。截(jié)至(zhì)3月底，国(guó)投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成(chéng)有色(sè)金属期货(huò)ETF份额较期初增加(jiā)700万份至(zhì)1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF份(fèn)额较期初(chū)减少1320万份至(zhì)3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕(pò)市场整体走出下(xià)跌(diē)行情(qíng)，华夏基(jī)金认为，主要原因有(yǒu)以下几点：首先(xiān)，美(měi)国硅谷银行(xíng)倒(dào)闭消(xiāo)息在资本市场持续发酵，导致(zhì)了原(yuán)油以及美豆等大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格下跌，引领国(guó)内豆粕价格下挫(cuò)；其(qí)次，国(guó)内现货(huò)供(gōng)应相对充裕，由于(yú)加工利润(rùn)尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产上市，近几个(gè)月国(guó)内大豆到港量(liàng)趋于增加，同时由于下游(yóu)提(tí)货消(xiāo)极，油厂豆粕不断累库，部分(fēn)油(yóu)厂甚至出现胀库现象，导(dǎo)致豆粕现货跌(diē)幅(fú)过大；最后(hòu)，需求(qiú)端低迷不振，由于春节前养(yǎng)殖产品集中出栏，春(chūn)节后(hòu)一(yī)段(duàn)时间一般是豆粕需求淡(dàn)季，而(ér)今年(nián)由于生猪(zhū)价格持续下(xià)行，养(yǎng)殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于(yú)偏低水(shuǐ)平。

　　关于(yú)报告(gào)期(qī)内基金投资策略(lüè)和(hé)运(yùn)作分析，国投瑞银基金表示，一季(jì)度白(bái)银在初期两个月处于振荡调(diào)整，在三(sān)月份又(yòu)很快反弹至年初位置。黄金较白银表现更(gèng)为强势，金银比价有所抬升。前期走势主要受制于(yú)白银(yín)工业属性及美联储加息预期升温影响(xiǎng)，白银表现出更(gèng)高的波动性。后期则主要是欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)出(chū)现流(liú)动性危机，导致(zhì)避险情绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市场(chǎng)对于美联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞(ruì)银基金(jīn)认为，美联储货(huò)币政策(cè)调整节奏(zòu)与经济(jì)衰退担忧继续(xù)主导贵金属行情(qíng)，同(tóng)时也需关(guān)注突(tū)发地缘政治(zhì)、金融(róng)体系的流动(dòng)性风险、新(xīn)兴经济(jì)体(tǐ)债务(wù)风险等黑天(tiān)鹅事件(jiàn)的(de)影响。今年以来(lái)，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐(fá)明显(xiǎn)放(fàng)缓，点(diǎn)阵图(tú)显示(shì)美联储今年或(huò)还有一次加息。随(suí)着美国加息渐(jiàn)入尾声，而通胀(zhàng)仍处于(yú)高位，宏观环境对贵金属相对有利(lì)，贵金(jīn)属配置价值(zhí)进一步提(tí)升。考虑(lǜ)到(dào)白银(yín)的高弹性及(jí)金银比价的相对高位，建议择(zé)机积极配置。

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