大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令(lìng)军队进入(rù)最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态(tài)提(tí)升到最高等级，并紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃局势(shì)骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突(tū)中使用了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一数据创年内(nèi)新(xīn)高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀压(yā)力(lì)的周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策(cè)利率期货合约交(jiāo)易商(shāng)周五(wǔ)加大了对美联储(chǔ)将继续(xù)加息的押(yā)注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含(hán)收益率上(shàng)升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会议上将基(jī)准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一(yī)直(zhí)坚信，美(měi)联储今年将多次(cì)降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可能(néng)性不大。现在(zài)，他们(men)预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于(yú)此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了(le)今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考(kǎo)虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化(huà)。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌幅度(dù)不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析师(shī)高明(míng)宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还是原料(liào)端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价(jià)将能源危机在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目(mù)前工业品整体仍(réng)处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下(xià)行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生产商(shāng)边际产油(yóu)成本、美(měi)国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大产(chǎn)量增速(sù)持续不达预(yù)期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油供给约束的(de)兑(duì)现，在能源品的下(xià)行趋势(shì)中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全(quán)行业(yè)利润丰厚的(de)情况下供应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带动产业(yè)链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品(pǐn)种构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本(běn)端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢(shū)不(bù)断下移。”中信建投(tóu)期(qī40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大)货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏(fá)利好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保障，在(zài)进口煤(méi)增加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成(chéng)本端难以提供(gōng)有(yǒu)力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体需求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部(bù)分(fēn)区(qū)域需求受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处(chù)于(yú)季节性(xìng)淡季(jì)，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱势(shì)以及自身品种(zhǒng)的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌(diē)，导致煤(méi)化工品种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损(sǔn)压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步(bù)走低，内蒙(méng)地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大(dà)于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由于(yú)甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不(bù)断创下(xià)新低，部分地区(qū)现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传(chuán)出(chū)因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的(de)消息(xī)，后续值得(dé)持(chí)续关注这(zhè)一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期的(de)迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的(de)产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当前(qián)下游的(de)需求难(nán)以匹配新增的产能，未来(lái)其价格(gé)可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼上游降负(fù)或者(zhě)去产能的(de)阶段，后续(xù)大概率是一个(gè)产能(néng)的上下(xià)游再平(píng)衡(héng)周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复(fù)情况(kuàng)，下半年部(bù)分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产(chǎn)压力(lì)，进口体量大的(de)品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看(kàn)，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而不是行(xíng)情(qíng)的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能(néng)源化工（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块较为强势(shì)主要还是基(jī)于原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油(yóu)整体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的(de)前景(jǐng)提振(zhèn)油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化(huà)工(gōng)板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下(xià)跌(diē)的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国(guó)债(zhài)务上限谈判陷入僵局带(dài)来的(de)宏观情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特能(néng)源部(bù)长发言(yán)力挺油价和G7在(zài)其年(nián)度领导人会议(yì)上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃(táo)避(bì)其石油(yóu)和燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于油(yóu)价(jià)起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下(xià)半年全球原油供需(xū)将(jiāng)进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全(quán)球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于(yú)中(zhōng)国需求(qiú)复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏(xià)季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原(yuán)油维持(chí)强势从成本端带(dài)动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化(huà)工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的(de)成品油库存(cún)均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价，市场(chǎng)计(jì)价(jià)OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会议上(shàng)考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠(dié)加(jiā)美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全(quán)球原(yuán)油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的(de)不确定(dìng)性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期(qī)市场需(xū)关(guān)注美国债务上(shàng)限谈(tán)判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化高级分(fēn)析师陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升，预计6月化工品市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国(guó)内(nèi)石(shí)脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成(chéng)本(běn)的加工(gōng)利(lì)润反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特(tè)能源部长再次对(duì)原油市(shì)场(chǎng)做空者发出警告，面对(duì)欧美(měi)银行业危(wēi)机和美(měi)国债务上(shàng)限谈判(pàn)带来的需求端不(bù)确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生(shēng)，二季度起的(de)基(jī)准(zhǔn)去库(kù)预期(qī)仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于煤制的(de)可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下行的趋(qū)势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价(jià)往往容易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱(ruò)反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看(kàn)来，在国(guó)内动力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有效去化，或低(dī)价格刺(cì)激内产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的(de)行情仍然有望延(yán)续。

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