昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会(huì)的问答(dá)环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能(néng)正带来(lái)重大(dà)的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者(zhě)们(men)热(rè)切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革(gé)时代的点(diǎn)评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季(jì)度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲(fēi)特(tè)、芒(máng)格(gé)的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机(jī)构必须做(zuò)出(chū)赔偿所有储户的决(jué)定，因(yīn)为不(bù)这样做(zuò)可能会损害全球(qiú)金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲(fēi)特在回(huí)答(dá)一个问题(tí)时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与(yǔ)中国大量(liàng)开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几(jǐ)个(gè)月的波动可能是二(èr)战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉(lì)害(hài)的(de)一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大(dà)部分的(de)事业，在今年报(bào)告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几(jǐ)个月公司(sī)都经(jīng)历了很多的波(bō)动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个(gè)地方(fāng)，他们可(kě)能在(zài)过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了(le)存货过(guò)多的情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业(yè)率的情况造(zào)成的(de)，但是现在(zài)的经济环境(jìng)在这六(liù)个(gè)月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下(xià)子那么多(duō)卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销售(shòu)情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在(zài)第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的(de)现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企业做出了悲观(guān)的(de)预测(cè)：好日子可(kě)能(néng)已经结束(shù)。这位亿(yì)万(wàn)富(fù)翁投(tóu)资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分(fēn)业(yè)务的收益今年将(jiāng)下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济(jì)的“令人难以置信的(de)增(zēng)长时(shí)期(qī)”已(yǐ)经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克(kè)希(xī)尔经(jīng)常被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的(de)代(dài)表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过(guò)去几十年美国经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最后的决(jué)策(cè)。公司传(chuán)承(chéng)在执行上(shàng)并(bìng)不是(shì)这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现(xiàn)在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人(rén)，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们(men)不能处理得(dé)当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他(tā)们。他(tā)还补(bǔ)充(chōng)，每一(yī)个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担(dān)心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不(bù)担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美(měi)联(lián)储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是(shì)垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经(jīng)历(lì)的那样。对此芒(máng)格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决(jué)短期问题将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多(duō衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗)石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许(xǔ)一年(nián)或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的(de)管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与(yǔ)美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元的(de)货币(bì)储备地(dì)位(wèi)何(hé)时(shí)会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美(měi)元储备(bèi)货币(bì)地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但他无(wú)法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是(shì)在这种货(huò)币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国(guó)要大举印钞很容易(yì)，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心(xīn)。如果(guǒ)货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒(máng)格(gé)在提(tí)到日本的货(huò)币政策和财政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美国(guó)不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动(dòng)第二批中(z衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗hōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国(guó)生猪(zhū)价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低位(wèi)运(yùn)行的(de)情况下，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节(jié)机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家发改委会(huì)同有关(guān)部门研(yán)究适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格(gé)止跌(diē)反弹(dàn)，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相对(duì)优势(shì)也刺(cì)激贸(mào)易商从进口肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端(duān)需(xū)求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠(dié)加(jiā)月末部(bù)分集团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势(shì)。申银万国期(qī)货农产(chǎn)品(pǐn)高级(jí)分析(xī)师徐盛告(gào)诉(sù)记者(zhě)，目前生猪(zhū)处(chù)于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖类上(shàng)市公(gōng)司公(gōng)布一季报显示(shì)其(qí)经营(yíng)数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期去(qù)产能将(jiāng)对(duì)行(xíng)业的(de)发展不(bù)利(lì)，容易(yì)导致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货(huò)盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多因(yīn)素(sù)共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程度(dù)的提升(shēng)，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年同(tóng)期高位(wèi)水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对(duì)高(gāo)位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第(dì)三(sān)方机构数据，国(guó)内(nèi)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自(zì)2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出(chū)栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪(zhū)价(jià)价格重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释(shì)放之(zhī)中，二(èr)育(yù)增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能(néng)继(jì)续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压(yā)力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下方现货(huò)价格(gé)空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供(gōng)应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价(jià)重心(xīn)仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期(qī)价目前(qián)整体估值(zhí)不(bù)高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性风险。

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