近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子(zi)公司(sī)兴福电(diàn)子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半(bàn)导体(tǐ)加工过(guò)程中的关键材料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大(dà)基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意(yì)间透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是(shì)常规的食品级磷酸，还用(yòng)到(dào)了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子间接控股股东还与第二大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其中一(yī)条比较少见，即在兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电子化(huà)学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)在生(shēng)产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时(shí)会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫(liú)酸(suān)等产品。其中2022年食品级(jí)磷(lín)酸的主营(yíng)业务(wù)收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务(wù)收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年(nián)第二(èr)大客户为可(kě)口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金额比兴福(fú)电子当年食品级(jí)磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级(jí)磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行业、显示(shì)面(miàn)板行(xíng)业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司(sī)、化工品贸(mào)易商(shāng)等其(qí)他行业(yè)客户。由于可(kě)口(kǒu)可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质(zhì)要求高于(yú)一般的食品级磷酸(suān)，公(gōng)司销(xiāo)售给可口可(kě)乐公(gōng)司的(de)磷酸产(chǎn)品等级(jí)实际为符(fú)合食品(pǐn)级要(yào)求的(de)面板(bǎn)级磷(lín)酸(suān)。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期(qī)会计差错(cuò)更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合(hé)伙人对记(jì)者表示，非经常(cháng)性损益(yì)是指公(gōng)司(sī)发(fā)生的与经(jīng)营(yíng)业务无直接关(guān)系(xì)，或是虽与经(jīng)营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发生(shēng)频(pín)率，影响了真(zhēn)实(shí)、公(gōng)允地反映公司正常(cháng)盈利(lì)能(néng)力(lì)的(de)各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常(cháng)性损益后(hòu)，兴福电子(zi)2022年归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利(lì)率(lǜ)提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经(jīng)超过(guò)申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对(duì)此，兴(xīng)福(fú)电子在(zài)申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来(lái)公(gōng)司陆续实现众多集成电路客户(hù)的(de)产品认证及批(pī)量供货，毛利率水平(píng)较高的集(jí)成电路用湿电子化学品销(xiāo)售收入占比(bǐ)持(chí)续提升(shēng)，且公司根据(jù)部(bù)分产品原材(cái)料价格上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了(le)产品销售(shòu)价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少上(shàng)升(shēng)空间？如(rú)果不靠(kào)涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能(néng)持续(xù)提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上(shàng)市(shì)公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家(jiā)集成电路(lù)基(jī)金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发(fā)与国家集(jí)成电路基金二期之间(jiān)存在对(duì)赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复(fù)活(huó)”的条件，且(qiě)其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议(yì)，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个(gè)月内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正常待(dài)审核阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理(lǐ)日期已(yǐ)经(jīng)超过18个月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示(shì)，20家提(tí)交(jiāo)注册的企业中有2家受(shòu)理日期(qī)已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占(zhàn)发(fā)行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计(jì)算(suàn)，兴福电(diàn)子达到的目(mù)标估值为54亿元。值(zhí)得一(yī)提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资(zī)时(shí)，公司(sī)的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重(zhòng)大(dà)经常性关联采购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关联采购(gòu)金额（不(bù)含(hán)建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看(kàn)，兴(xīng)福电子部分琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗(fēn)主要原材料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额(é)的比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内(nèi)液体三氧化(huà)硫关联采购金(jīn)额占同类产品采购总(zǒng)额(é)的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业(yè)务方面，兴福(fú)电子是控股股(gǔ)东兴发集(jí)团合并报表(biǎo)范围内唯(wéi)一从事湿电子化(huà)学品相关业(yè)务的主(zhǔ)体，与兴发集团(tuán)及其控制的其他公司主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)及应(yīng)用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申(shēn)报稿(gǎo)中对(duì)2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季(jì)度(dù)的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营(yíng)业收入(rù)为(wèi)65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净利润较上年(nián)同期(qī)大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要(yào)是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半(bàn)年以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌(d琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗iē)至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格(gé)下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销(xiāo)量(liàng)同(tóng)比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学(xué)品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市(shì)场需求总体良好，盈(yíng)利能(néng)力保(bǎo)持稳定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团(tuán)另一则(zé)公告显示，湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年(nián)第一季度统(tǒng)计口(kǒu)径不太一样，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具(jù)体判断湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)相(xiāng)关收入的(de)变化。

　　那么(me)，在平均售(shòu)价下降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩(jì)具(jù)体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数(shù)据来源(yuán)：兴发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法违(wéi)规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜(yí)昌(chāng)市猇亭区(qū)城市管理执法局的(de)行政处(chù)罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福(fú)电子无(wú)证(zhèng)建(jiàn)设房屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴(xīng)福电子(zi)控股股东兴发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警(jǐng)示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构成短(duǎn)线交易。

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