金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上周五曾(céng)经(jīng)有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的(de)水平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季(jì)度的(de)经济(jì)复(fù)苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周对资金面可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将下(xià)调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)利率上限的下(xià)调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部(bù)分(fēn)银行调降存(cún)款利(lì)率(lǜ)，严(yán)格(gé)上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规(guī)模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地中小银(yín)行（地(dì)方(fāng)农商行(xíng)为主）发(fā)布公告下调人民(mín)币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格(gé)意义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮(lún)存款利(lì)率调(diào)降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币(bì)存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进(jìn)一(yī)步流出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资金利(lì)率中枢回(huí)落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利(lì)率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利率接连(lián)调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城商(shāng)行、农商行，因此(cǐ)压降存款成(chéng)本(běntan1等于多少，tan1等于多少兀>tan1等于多少，tan1等于多少兀)、规范(fàn)吸储行为也属(shǔ)于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上(shàng)将减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但我们(men)认为，这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回归基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，仍将利(lì)好高股息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类(lèi)似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为(wèi)消(xiāo)费(fèi)环比修(xiū)复最(zuì)快的时候已(yǐ)经(jīng)过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续(xù)，意(yì)味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍(réng)有望继续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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