近(jìn)日，国内上市交易(yì)的4只公募商品期(qī)货基(jī)金陆续公布了(le)一(yī)季(jì)报。在一季度商品(pǐn)市场整体50克有多少参照物图片，50克有多少参照物(tǐ)下跌的(de)背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅(jǐn)建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF利润(rùn)为正(zhèng)。值(zhí)得(dé)注意的是，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF份(fèn)额在(zài)报告(gào)期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资(zī)者青睐。

　　具体来(lái)看，已实现收(shōu)益和利润方(fāng)面，一(yī)季度，建信能源化工期(qī)货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实现(xiàn)收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润(rùn)-7368.01万元。

　　已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益和(hé)利润有何区别？4只公募商品期货基金(jīn)在一季报中均(jūn)提及，本(běn)期已实现收益指基金(jīn)本(běn)期利息收(shōu)入、投资收益、其他收入（不含(hán)公允价值变动收(shōu)益(yì)）扣除相(xiāng)关(guān)费(fèi)用(yòng)和信(xìn)用(yòng)减(jiǎn)值损失后的余额，本(běn)期(qī)利润为(wèi)本期(qī)已实现收益加(jiā)上(shàng)本期(qī)公允价值变动(dòng)收益。

　　期末(mò)基金资(zī)产净(jìng)值方面，截(jié)至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产净值超过(guò)10亿元(yuán)，达(dá)到(dào)14.36亿(yì)元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资产(chǎn)净值(zhí)分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报(bào)告期内，仅建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工期货(huò)ETF实现(xiàn)正(zhèng)增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银白(bái)银(yín)期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份(fèn)额的(de)增(zēng)减(jiǎn)变化，可以(yǐ)反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品(pǐn)期货基金均受到净(jìng)申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额较(jiào)期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份额(é)较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色(sè)金属期货ETF份额较期初增加700万份(fèn)至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕(pò)期货ETF份额较期初(chū)减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出(chū)下跌行情，华夏(xià)基金认为，主要原因有以(yǐ)下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本(běn)市场持(chí)续发酵，导致(zhì)了原(yuán)油以及美豆等大宗商品(pǐn)价格下跌，引领国内豆粕(pò)价格下挫；其次，国内现货(huò)供应相对充裕，由于加工利润尚可，加之(zhī)巴西大(dà)豆丰产上市，近(jìn)几个月(yuè)国内(nèi)大(dà)豆(dòu)到港量趋于增加(jiā)，同时由于下游提货消极，油厂豆粕(pò)不断累库，部分油(yóu)厂甚至出现胀库现象，导致(zhì)豆(dòu)粕现货跌幅(fú)过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏(lán)，春节后一段(duàn)时间一般是(shì)豆粕需(xū)求(qiú)淡季，而今年由于生(shēng)猪(zhū)价格(gé)持续下行，养50克有多少参照物图片，50克有多少参照物殖业复产积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟(wēn)疫(yì)情偶发，使得豆粕需求(qiú)更是雪上加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量处于偏(piān)低水(shuǐ)平。

　　关于(yú)报(bào)告期内基金投资策略和运作分(fēn)析，国(guó)投(tóu)瑞银基金表(biǎo)示，一(yī)季度白银(yín)在(zài)初期两个(gè)月(yuè)处于振荡(dàng)调整，在三月份又很快反弹至(zhì)年(nián)初(chū)位(wèi)置(zhì)。黄(huáng)金(jīn)较白银表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)为(wèi)强(qiáng)势，金银比价有所抬升。前期走势主要受制(zhì)于白银(yín)工业属性及美联储加息预期升温影响，白银(yín)表(biǎo)现(xiàn)出更高的波动性。后期(qī)则主要是(shì)欧美银行业出现流动(dòng)性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对于美联储的加息预(yù)期。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美联储货币政策调整节奏与经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退(tuì)担(dān)忧继续(xù)主导贵(guì)金属行情(qíng)，同时(shí)也需关注突发地(dì)缘政治、金融体系的流动性风险、新(xīn)兴经济体债务(wù)风险等黑天鹅事件的影响。今(jīn)年以来，美联储已(yǐ)连续加息两(liǎng)次(cì)各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓(huǎn)，点阵图显示美联储(chǔ)今年(nián)或还有(yǒu)一次加息。随着(zhe)美国加息渐入尾声，而通胀仍处(chù)于高(gāo)位(wèi)，宏观(guān)环境对贵金属相(xiāng)对有利(lì)，贵(guì)金属配置价值进一步提升。考虑(lǜ)到白银的高(gāo)弹性及金银(yín)比价的相对高位，建议择机积极(jí)配置(zhì)。

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