银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报(bào)道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为(wèi)其(qí)部分(fēn)业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但(dàn)潜在(zài)的收购方担心承担过多风险。目前(qián)可能的解决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿(yì)美元(yuán)的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道(dào)，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银行(xíng)的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知道这家(jiā)银行能否在未(wèi)来的(de)日(rì)子继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是(shì)否会对(duì)此家银行发表(biǎo)“破(pò)产(chǎn)声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可(kě)能是联邦(bāng)存款保险公司的接(jiē)管）目前正变得越(yuè)来越有可(kě)能，因(yīn)为第一共和(hé)银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预(yù)期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据(jù)，对美(měi)国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称(chēng)，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第(dì)一共和银行从美联储取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷(mí)而(ér)减产带来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路(lù)径变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银(yín)行系统危机(jī)以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货研(yán)究(jiū)所(suǒ)副总经(jīng)理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联(lián)储货币政策(cè)，大概率还是维持(chí)加息的大(dà)方向，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去年(nián)那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业危机(jī)引发了经济减速，但是据我们(men)测算当前美国(guó)私(sī)人部门(mén)资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不至于引发(fā)美(měi)联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经(jīng)验来(lái)看，高通(tōng)胀下的美联储加息(xī)并不会因经济减速而(ér)转向。此外，美国(guó)地(dì)区银行(xíng)担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美(měi)国商业银(yín)行(xíng)危机主要是资产负(fù)责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货(huò)研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认(rèn)为，由美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基(jī)于(yú)此，美联储也(yě)不会(huì)轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著(zhù)控制通(tōng)胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应对危机(jī)的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市场主流(liú)的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降(jiàng)息(xī)概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现了几(jǐ)乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个(gè)通胀水平预(yù)测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进一(yī)步(bù)回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也(yě)开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投资(zī)和西部信(xìn)托(tuō)等公司认为，美(měi)联储和其他央行(xíng)将在加息方(fāng)面(miàn)取(qǔ)得(dé)胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目(mù)标可(kě)能会(huì)让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联(lián)储和其他央行的(de)政(zhèng)策(cè)制定者是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数百万(wàn)人失(shī)业的(de)风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行(xíng)们最终可(kě)能不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协(xié)，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居民消费来(lái)看(kàn)，高利率(lǜ)和(hé)银(yín)行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降，消(xiāo)费支出增速(sù)放(fàng)缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经(jīng)济(jì)继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于(yú)美(měi)国居(jū)民消费支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市(shì)场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着(zhe)美(měi)国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降(jiàng)和(hé)最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上(shàng)升(shēng)是相(xiāng)匹配(pèi)的(de)，在高(gāo)通胀高利率经济下行的(de)环境下，居民部门的(de)资产负(fù)债表和收(shōu)入状况边际上会(huì)有恶化也是(shì)情理(lǐ)之中；但美(měi)国居民部门已经经过(guò)了十(shí)年的去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处(chù)于一个相(xiāng)对(duì)健康的状况，这也是为何即(jí)便消费信(xìn)心在恶(è)化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升，美国(guó)居民(mín)部门的消费贷款仍然(rán)在(zài)继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的(de)需(xū)求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前(qián)市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息(xī)结束到降息之(zhī)间就(jiù)是一个容(róng)易出风险的时间段(duàn)；二是(shì)能够激发风险(xiǎn)偏(piān)好的中国这边(biān)的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市(shì)场对(duì)全球经济的预期想要进一步边际改善是(shì)比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下跌(diē)与海外银行业危机共振成为了(le)一个激(jī)发(fā)避(bì)险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观(guān)周期和前(qián)几年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期(qī)背离，且海外的政策部(bù)门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至(zhì)于(yú)出现单边的持续(xù)性共振，这就(jiù)导致各类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在(zài)下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所(suǒ)有色金(jīn)属研(yán)究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属的(de)全面下行有(yǒu)两个利(lì)空背(bèi)景和一个(gè)触(chù)发因(yīn)素(sù)，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基(jī)点的概(gài)率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期(qī)，资(zī)金提前流出规避(bì)不确定性(xìng)风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美(měi)元指数(shù)快速回升，成(chéng)为有色板块全(quán)面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一(yī)方(fāng)面对银(yín)行(xíng)业和全(quán)球经济前(qián)景感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升温又会(huì)使得(dé)加息预期降(jiàng)低。加息(xī)预期降低(dī)后(hòu)又不得不面(miàn)对(duì)高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期(qī)货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行(xíng)，除了锌(xīn)的空头(tóu)势头(tóu)较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺(wàng)季(jì)，4月的开局延续了需求的(de)强预(yù)期，有色一度出(chū)现触(chù)底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样(yàng)的(de)声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板等行业(yè)样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但(dàn)速度较(jiào)3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的(de)高开(kāi)工透(tòu)支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境(jìng)并不支(zhī)持价格高走，同时(shí)国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市(shì)场流出规避(bì)不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价(jià)格快速回(huí)落也(yě)是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会大幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，因此若(ruò)价(jià)格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的(de)行业(yè)数据来(lái)看，下游需求无疑(yí)是(shì)在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平方(fāng)米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢(màn)过(guò)去(qù)也(yě)有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预测(cè)值普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会(huì)出现，错综复(fù)杂(zá)之(zhī)下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过(guò)于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市(shì)场(chǎng)过于一致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的(de)结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市场就会(huì)有超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的(de)是，有色板块多(duō)数(shù)品种供应增(zēng)加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资者可(kě)以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期(qī)大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流，更(gèng)多(duō)的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的(de)需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短(duǎn)期(qī)或(huò)短线影(yǐng)响并(bìng)不(bù)显著，短期可(kě)关注供(gōng)求(qiú)现(xiàn)状与(yǔ)价格趋(qū)势的关系以及可能突发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在(zài)多空(kōng)分歧的位(wèi)置和时间节点突(tū)发未知的风险事件，从而(ér)放大了价格短(duǎn)线的波动性，带(dài)来持仓管理的(de)压力。”他说。

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