5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德(dé)、智飞生物、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年(nián)以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐(zhú)渐熄(xī)火后，医(yī)药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时(shí)代，医药(yào)板块(kuài)是否还(hái)有(yǒu)新的业绩驱(qū)动因素？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医药行(xíng)业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在(zài)一定的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块(kuài)的营(yíng)收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出(chū)占(zhàn)收入(rù)的比例(lì)达到(dào)了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的15.45倍人+工念什么 人工念什么姓。

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　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力的(de)低估值(zhí)板块有原(yuán)料(liào)药、医疗设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新药(yào)、器械(xiè)企业的(de)产品销售前(qián)景，国内市场仍未达(dá)到预期，原(yuán)因(yīn)在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内(nèi)的(de)医(yī)疗(liáo)行业，增(zēng)长速(sù)度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要(yào)给创新留出空间，比如在过去的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药(yào)企业而言(yán)，要(yào)实现高速(sù)发(fā)展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基建(jiàn)板块或是(shì)最具(jù)有确定性的领域(yù)之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉、区(qū)域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平(píng)衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫(wèi)生健(jiàn)康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继(jì)续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医(yī)疗等多(duō)种形(xíng)式，满足(zú)县域居民的(de)基(jī)本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中，将继续(xù)推进临(lín)床(chuáng)重(zhòng)点专(zhuān)科(kē)“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科(kē)、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源(yuán)短板，完(wán)成(chéng)预(yù)期(qī)的建(jiàn)设任务。随(suí)着具体政策的出台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万(w人+工念什么 人工念什么姓àn)东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出台，医(yī)疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)持续扩张。随着国(guó)家继(jì)续支持(chí)优质医(yī)疗资源(yuán)扩容(róng)下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的(de)分布将会得(dé)到优化，促进更(gèng)多优质(zhì)的医(yī)疗资源向下(xià)扩容，释(shì)放更(gèng)多(duō)中、基(jī)层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出(chū)要(yào)加强医疗卫生领(lǐng)域的(de)基(jī)础设施建设的(de)背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动(dòng)医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场(chǎng)的快速发展。在(zài)政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的(de)机会，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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