2022年(nián)是(shì)国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持(chí)和(hé)行业高成长性背景(jǐng)下，上(干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招shàng)市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归(guī)母(mǔ)净利润不断(duàn)增(zēng)长，但行业(yè)内上中下(xià)游(yóu)板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件。利(lì)润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上(shàng)游(yóu)板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业(yè)总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业(yè)间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结合对(duì)企业经营数据(jù)变化(huà)的(de)分析，可以(yǐ)看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意(yì)味着原材料成本得到控(kòng)制，利于企(qǐ)业经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破千亿(yì)，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作(zuò)为清洁能(néng)源重要方向(xiàng)的光伏设(shè)备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力(lì)度。金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业中48家上市公干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的(de)政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上(shàng)市企业经营规模(mó)不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造(zào)端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业(yè)第2。公司在去年电池(chí)片环节尤(yóu)其是大尺寸电池(chí)处(chù)于(yú)供不(bù)应求(qiú)的(de)状态，年内(nèi)累计实现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业归母(mǔ)净利润增速(sù)居(jū)前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的(de)结果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块(kuài)毛利率不及(jí)行业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利(lì)率较快提升，首(shǒu)先(xiān)是源(yuán)于供不应求(qiú)背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业(yè)的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是(shì)上(shàng)半年硅(guī)片价格持(chí)续高位运行(xíng)，硅(guī)片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料企业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的(de)头部(bù)企业代表之一通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中提及量(liàng)价双(shuāng)升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅产能(néng)缺(quē)口(kǒu)，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领(lǐng)域(yù)的(de)企业容(róng)易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易(yì)形成(chéng)恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大(dà)全(quán)能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅片企业(yè)经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉(shè)及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领域参与厂商(shāng)较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数(shù)据来(lái)看，中下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电(diàn)池组(zǔ)件成为毛利率最低(dī)的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)板块11家上市公司(sī)，平(píng)均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的(de)主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器板(bǎn)块(kuài)的(de)绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色(sè)金(jīn)属工业(yè)协会硅业分会公布的最新数(shù)据(jù)，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企业的经(jīng)营数据也(yě)可看(kàn)出硅片价格(gé)下(xià)跌对(duì)上游公司盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度(dù)存(cún)货周转率(lǜ)数据发(fā)现(xiàn)，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明(míng)当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上游硅(guī)料硅片面(miàn)临短(duǎn)期供(gōng)过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进(jìn)一(yī)步下(xià)行空(kōng)间。这对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等(děng)对中下游板块(kuài)，将(jiāng)能较好控(kòng)制原材(cái)料成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助(zhù)。

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