金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第一天市(shì)值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上(shàng)交所后，至今没有酒企(qǐ)成(chéng)功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间(jiān)第一(yī)只实现(xiàn)资(zī)本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等(děng)均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率(lǜ)100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此(cǐ)次(cì)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有引(yǐn)入基石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡共计引入(rù)两轮投资者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两(liǎng)次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿(yì)元(yuán)广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供(gōng)以酱(jiàng)香型(xíng)为主的(de)次(cì)高端白酒产品的中国白(bái)酒公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型(xíng)三大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及中国(guó)白(bái)酒行业中提供三种香(xiāng)型白酒的(de)第三大公司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母(mǔ)净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司(sī)相(xiāng)比(bǐ)也处(chù)于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年(nián)的(de)毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直(zhí)接原因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及(jí)经(jīng)销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解释称(chēng)大部分存货为(wèi)基(jī)酒，但仍然有不少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低(dī)于(yú)行(xíng)业(yè)的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南(nán)醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下(xià)新华联集团工作。此后四(sì)年，他(tā)升至(zhì)新(xīn)华(huá)联集(jí)团(tuán)董(dǒng)事、董事(shì)局副主席。也(yě)是在此，吴(wú)向东(dōng)正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒王的代理权(quán)，仅一年就将(jiāng)川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川酒王热(rè)销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销商的日子(zi)越来越难，吴(wú)向东(dōng)想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了(le)OEM代工(gōng)协议，这是他在白(bái)酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后(hòu)，金六福在这一年(nián)诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体将时任男足主教练的(de)米卢誉为(wèi)神奇教练和好运(yùn)福星。深(shēn)谙(ān)营销的(de)吴向(xiàng)东找来米卢担任(rèn)金六福形(xíng)象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒(jiǔ)，金六福。”很(hěn)长一段时间(jiān)，金六福的(de)广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成(chéng)为国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖(hú)南知名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板块。涉(shè)足金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南(nán)省(shěng)株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会(huì)的相(xiāng)关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知(zhī)名(míng)的盛初咨询董事(shì)长(zhǎng)王(wáng)朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)长(zhǎng)期(qī)进入销量负增长、收入(rù)低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高端消费在疫情场景中并没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的(de)动力，仍(réng)然在低(dī)位徘徊，一(yī)二季度上(shàng)市公司业绩会出现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒供需-库存周(zhōu)期看趋(qū)势(shì)，现在(zài)存在三(sān)个(gè)矛(máo)盾：一(yī)是(shì)产区和(hé)供(gōng)需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但(dàn)销量在下降(jiàng)；二是(shì)名酒企业(yè)都在向下扩(kuò)展产品线(xiàn)，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾；三是名(míng)酒企(qǐ)业(yè)渠道重心下移，和地(dì)方酒企(qǐ)的(de)渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而(ér)2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨消失(shī)的(de)主要是100块钱以(yǐ)下的(de)价位带，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费习(xí)惯变(biàn)了，导致未(wèi)来升级空间(jiān)基数变小(xiǎo)；超高端(duān)从(cóng)5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带(dài)白酒节前和(hé)节后的终端(duān)进货量(liàng)数据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我们拭目以待(dài)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班