射频芯片领域面临变局，下(xià)游市(shì)场增速放(fàng)缓叠加(jiā)进入竞(jìng)争(zhēng)红海，海(hǎi)外巨头已开始(shǐ)寻求业务转(zhuǎn)型(xíng)。

　　今日，射频芯片厂商慧(huì)智微(wēi)正(zhèng)式在科创板上市。公司股价(jià)开盘(pán)破发，跌(diē)9.75％。截至收盘，慧智(zhì)微报19.05元/股，较(jiào)发行价跌去(qù)8.94％，目前总市值为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前，慧智(zhì)微(wēi)在一(yī)级市(shì)场受(shòu)到(dào)资本热捧。据公司上市文(wén)件，慧智微于2018年(nián)末开始(shǐ)进入融资快车道，先后引入了华(huá)兴资本、元禾(hé)璞华、大基(jī)金二(èr)期、红杉中国、IDG资本、光速(sù)中国以(yǐ)及金沙江创(chuàng)投(tóu)等一系列外部机构股东。截(jié)至上市前，大(dà)基金二期、广(guǎng)发信德以(yǐ)及金沙(shā)江创投为持(chí)股达5％以上(shàng)的外部机(jī)构股东，持股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的(de)是，与慧智微产品(pǐn)结构相似的唯捷创芯(xīn)，上市首日也走出了破(pò)发的行情，该公司股价于去年(nián)下半年触底回升，但(dàn)截至今日(rì)收盘股价仍(réng)略低(dī)于(yú)发行价。

　　二级(jí)市场遇(yù)冷背(bèi)后，是射频领域正(zhèng)面临变局。目(mù)前，正射频需(xū)求走向疲软。Yole数(shù)据显示(shì)，由于智能手机增速放缓(huǎn)以及(jí)5G普(pǔ)及潜(qián)力有限等因素影响，预计到(dào)2028年射频前端市场年复合增(zēng)长率(lǜ)约(yuē)为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多(duō)家全球(qiú)射频(pín)芯片(piàn)巨头，近年来(lái)也在响应市(shì)场变化谋(móu)求射频(pín)芯片(piàn)业(yè)务以外的转型。

　　《科创板日报》记者(zhě)注(zhù)意到，当(dāng)前(qián)，射频领域仍有飞骧科技、康希通信等公司正排队(duì)IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知名资方

　　公开资料显(xiǎn)示，慧智(zhì)微成立于(yú)2011年(nián)，主(zhǔ)营业(yè)务为(wèi)射频前(qián)端(duān)芯片(piàn)及模组的研发、设计(jì)和销(xiāo)售，下游应用领(lǐng)域(yù)主要包括智(zhì)能(néng)手机以及(jí)物联网，客户包括三星、OPPO等智能手机品(pǐn)牌，闻(wén)泰科(kē)技等移动终端设(shè)备ODM厂商，以及移远通信等无(wú)线通信模组厂商。

　　据(jù)招股书(shū)，2020-2022年，公司分别实现(xiàn)营业(yè)收入2.07亿(yì)元、5.14亿元以及3.57亿(yì)元；公司当前仍处(chù)于亏(kuī)损(sǔn)状(zhuàng)态，净亏损额分别为(wèi)9619.15万元、3.18亿元(yuán)以(yǐ)及3.05亿元。

　　对于公司(sī)亏损持续(xù)的原因，慧智微在招(zhāo)股文件中称(chēng)，是由于持续进行高额研(yán)发投入；下游(yóu)客(kè)户集中且具有产品验证周(zhōu)期(qī)，尚(shàng)未形(xíng)成规模效(xiào)应；市场竞争激(jī)烈，叠加下游去库存周期影(yǐng)响(xiǎng)，公司(sī)产品毛利(lì)空间受挤压。

　　研发投入方面，近(jìn)三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及(jí)1.85亿元，占营收比例(lì)分别(bié)为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方面(miàn)，近(jìn)三年公司的综合毛利率分(fēn)别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远低于同(tóng)行业头部卓胜微50％左(zuǒ)右(yòu)的毛利率水平，也不(bù)及和慧智(zhì)微产(chǎn)品结构更(gèng)接近的唯(wéi)捷创芯，后者(zhě)毛利率(lǜ)为30％上下。

　　在自(zì)身造(zào)血能力不足，但仍要抓紧扩大(dà)规模的情况(kuàng)下，慧(huì)智微开启了对外融(róng)资之路。公(gōng)开信息(xī)显示(shì)，公司于2018年末开始进入(rù)融资快(kuài)车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其(qí)在一年(nián)内完成了(le)三轮(lún)融(róng)资(zī)，众多知(zhī)名资方，包括大基金二(èr)期、元禾璞华、红杉中(zh谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别ōng)国、IDG等也(yě)是在这一(yī)阶段(duàn)对慧智微(wēi)进入(rù)了(le)慧智(zhì)微的股东(dōng)序(xù)列。

　　据招股(gǔ)书(shū)，截至(zhì)IPO前，大基金二期、广发(fā)信(xìn)德以及金沙江创投(tóu)为持股达5％以上(shàng)的外部机构股东，持(chí)股比(bǐ)例(lì)分别(bié)为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联社创投通-执中(zhōng)数据(jù)显示，从当前(qián)的股价(jià)情况看，大(dà)基金二(èr)期在(zài)投资(zī)慧智微(wēi)的近两年时间里(lǐ)，实现了近(jìn)2.5倍(bèi)的账(zhàng)面(miàn)回(huí)报，而(ér)较(jiào)大基金二期晚3个月进(jìn)入、并在(zài)后一轮持续加注的红杉中国，平均持股(gǔ)成本增至13.78元(yuán)/股，当前实现账面(miàn)回报1.38倍。

　　▌射频芯(xīn)片(piàn)领(lǐng)域面临变局

　　慧智(zhì)微招股书显示，公司(sī)目(mù)前有(yǒu)超过接近(jìn)67％的收入(rù)来自于手机领域(yù)。当前，智能手机出货量的(de)大幅下降，已经对慧智微的业绩造成了冲击(jī)，而市场对智能手机未来增速(sù)持(chí)续放缓的预期，也让(ràng)资本(běn)市(shì)场对包(bāo)括(kuò)慧智微在内的射频芯片厂商做(zuò)出了重新(xīn)思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市场(chǎng)为190亿(yì)美(měi)元以上，2022年由于(yú)手机市场的下滑，射频前(qián)端市场(chǎng)规模与2021年的(de)市场相差无几。而接下来，由于(yú)智能(néng)手机的温和增长以及5G普及(jí)的(de)潜(qián)力有限，预计(jì)到(dào)2028年射频前端的市场年复合(hé)增长率(lǜ)约为5.8％，将(jiāng)达到(dào)269亿(yì)美元。

　　与(yǔ)慧智微有着(zhe)相似产(chǎn)品结构，同样在IPO前获豪华股(gǔ)东(dōng)突击入股的射频(pín)龙头唯捷创芯，在去年4月科创板上市时，也遭遇了破(pò)发的行情，上市首(shǒu)日跌(diē)36％。尽管在去(qù)年10月跌至30元每股的价格后止跌回升，但(dàn)截至今(jīn)日收盘(pán)，唯(wéi)捷创芯股(gǔ)价仍(réng)低(dī)于66.6元/股的(de)发(fā)行价，报61.19元(yuán)/股。

　　近几(jǐ)年，全(quán)球多(duō)家射频芯片领域的(de)巨头厂商都在谋求转(zhuǎn)型，拓展射频以外的业务(wù)领域。以Qorvo为(wèi)例，除了原有的射频芯片外(wài)，其还增加(jiā)了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品，下游触角(jiǎo)延伸(shēn)至汽车、物联网、电源等领域。

　　国内方面(miàn)，射频领域(yù)正呈现出一(yī)片红海的竞争(zhēng)格局，由于入局(jú)者众，且产品仍集中在中低端市场，各射频芯片厂商只(zhǐ)能再卷(juǎn)价格，进一(yī)步压低了(le)自身的利润(rùn)空间。

　　射(shè)频厂商三伍微电(diàn)子(zi)创始人钟林此(cǐ)前曾表示，国产射频前端芯片杀价已经无底线，而预计未(wèi)来(lái)每个射频细(xì)分赛道还会有更多(duō)竞争者(zhě)进入，往后三年射频芯片厂商将面临更大(dà)的生存和(hé)竞争压力。

　　目前，一级市场对(duì)射频芯片厂商的(de)关注亦有所下(xià)降，截至目前，今年共有9家射频(pín)芯片(piàn)厂商宣(xuān)布(bù)完成融资，而在2021年(nián)上半年，这个数据(jù)是近50家(jiā)，且投资机构涵盖了投资机构涵盖了中金资本(běn)、红杉资(zī)本中国(guó)、小(xiǎo)米长江产业(yè)基(jī)金(jīn)、深创投等知名机构。

　　当(dāng)前，射频领域仍有飞骧科技、康希通(tōng)信等公司正排队IPO。

　　慧智微在招股书中表示，本次IPO募得资金将用于(yú)芯片测(cè)设(shè)中心(xīn)建设、总部基地(dì)及上海和广(guǎng)州研发中心建设以及补充流动资金。具体战略规划(huà)方(fāng)面，其(qí)表示将(jiāng)巩固(gù)在5G射频前(qián)端领域(yù)取得(dé)的市场地位，增加(jiā)头部(bù)客(kè)户的(de)市场份谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别额(é)；技术上跟进射频前端技术迭代，优化可重构技(jì)术框(kuāng)架(jià)在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用(yòng)；产品上(shàng)加(jiā)大(dà)对上游滤(lǜ)波器、多工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列。

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