美国债务(wù)上限危机暂(zàn)时“告(gào)一段(duàn)落(luò)”——美(měi)东(dōng)时间5月31日，美国(guó)国会(huì)众(zhòng)议(yì)院通过了一项(xiàng)关于联(lián)邦政府债(zhài)务(wù)上限和(hé)预算的(de)法案，隔日参(cān)议院通过(guò)，根据法案政府开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束，但可(kě)以避免发生债务违约。根据美国国会(huì)预(yù)算(suàn)办公(gōng)室(shì)数据(jù)，目前美国联邦(bāng)债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美(měi)国人负债9.4万(wàn)美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性(xìng)、风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)、借贷成本等机(jī)制作用于全球(qiú)金融(róng)、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对(duì)《中(zhōng)国基金报(bào)》记者表示，在目前美国(guó)债务上限情景下，中长期(qī)看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票(piào)表现将更具韧性，而(ér)市场关(guān)注的重点也将重(zhòng)新(xīn)回(huí)到美联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次不尽人意是什么意思(cì)外，1976年以来美国(guó)政府债(zhài)务共有(yǒu)22次触(chù)及法定上限，每次债(zhài)务上限触及后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上限解决(jué)前(qián)后，标(biāo)普500指数自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数最大下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场(chǎng)反应参(cān)差，日经225指数(shù)创1990年以来新(xīn)高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示(shì)，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性(xìng)非常低，但此前因(yīn)为(wèi)市场(chǎng)担忧发生(shēng)发生违约，很(hěn)多国家和(hé)行业都遭到(dào)抛售(shòu)，但这次亚(yà)洲市场表现相对(duì)于美国和发达(dá)市(shì)场(chǎng)更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景(jǐng)和具(jù)吸引力的相(xiāng)对估(gū)值，尤(yóu)其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增(zēng)长较(jiào)去年第四季有所(suǒ)改善，有助提振对中(zhōng)国资产的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他地区（日本(běn)除(chú)外）相比，中国(guó)股不尽人意是什么意思(gǔ)市的(de)估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日本除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债(zhài)务(wù)协(xié)议的顺利通(tōng)过消除(chú)了美国乃至全球(qiú)面临的(de)一个不明(míng)朗因素，进而短(duǎn)暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对(duì)记者称(chēng)，因投资(zī)者对两(liǎng)党达成(chéng)一致有确定(dìng)的(de)预期，所以近期美国以(yǐ)及全球资本市场并没有(yǒu)对(duì)美国债务上限(xiàn)问题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险难(nán)以(yǐ)忽(hū)视

　　目(mù)前来看，主流大类(lèi)资(zī)产对于美债(zhài)危机(jī)的叙事反应都较为平(píng)淡，但野村东方国际(jì)证券资(zī)产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的(de)资产配置角度(dù)出发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾(wěi)部风(fēng)险(xiǎn)事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的(de)下行(xíng)风险，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一(yī)是(shì)多元化(huà)低相关(guān)性资(zī)产配置、二是支付保险费的(de)另类策(cè)略，为组(zǔ)合提供(gōng)下行(xíng)保护。回顾(gù)美债上限(xiàn)危(wēi)机历史，看到(dào)避险资(zī)产如美元(yuán)、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常较(jiào)风险资产(chǎn)呈(chéng)现(xiàn)明显的(de)超额收益，因此组(zǔ)合配(pèi)置中保有一定比例的(de)避险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲(chōng)投资组合(hé)波动(dòng)。”肖令君进一步(bù)阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证券在黄金(jīn)与美债季度展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的(de)避险资(zī)产(chǎn)，国际金价将有(yǒu)支撑(chēng)，短期(qī)或继(jì)续走(zǒu)高，因为美(měi)债(zhài)利(lì)率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提到，另一方面，极(jí)端危机环境下，大类(lèi)资(zī)产(chǎn)会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场无差别抛售(shòu)一切资产增持现(xiàn)金(jīn)，传统避险资产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因(yīn)此以期权保(bǎo)护组合下(xià)行风险是另一种方(fāng)式。美债违约(yuē)并非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多波(bō)动率、以及做空(kōng)风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)的衍生(shēng)品策略将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美(měi)国高评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美债上(shàng)限的(de)提升，将(jiāng)促进美联储(chǔ)停止紧缩(suō)货(huò)币政策，对美股也是一大利好。他还认(rèn)为，美国政府的财(cái)政支(zhī)出(chū)得到(dào)了保证，在两年内(nèi)可以继续举(jǔ)债。最近两周(zhōu)的美债谈判关键(jiàn)期，美国三(sān)大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报(bào)以乐(lè)观(guān)。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望(wàng)进一(yī)步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经投(tóu)票通过债务上(shàng)限法案(àn)，市(shì)场关注焦点再度回(huí)到美国(guó)未来的财政政策和(hé)货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅(é)事件(jiàn)，预(yù)计(jì)联储仍(réng)将贯彻数(shù)据依赖原则，联储(chǔ)可(kě)能会持续(xù)关注(zhù)就业数据(jù)和工商业运(yùn)行情况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再开启降息，年内(nèi)降息的乐观(guān)预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数(shù)据上(shàng)看，美国(guó)经济韧性好(hǎo)于预(yù)期，如果年核心(xīn)PCE指标(biāo)继续反弹走高，不(bù)排(pái)除(chú)联储还会继续加息的可能(néng)，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率(lǜ)基本(běn)见顶的趋势不(bù)会(huì)改变，因此预(yù)计加息(xī)对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上(shàng)限协议通过后，美(měi)国财政部预计(jì)将可于(yú)未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显著的吸力作(zuò)用。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工(gōng)作重(zhòng)点(diǎn)是(shì)如(rú)何为美债找到买家，其中(zhōng)有三(sān)个重要(yào)看点(diǎn)，即第(dì)一，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺差(chà)国是否购(gòu)买美(měi)债；第三，美国国内(nèi)普通家(jiā)庭(tíng)可(kě)能(néng)成为购买(mǎi)美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析称，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来(lái)是(shì)否要调(diào)整货(huò)币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债。如(rú)果美(měi)联储缩(suō)表卖出美债(zhài)，美国(guó)财政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造(zào)成极大抛压。他总(zǒng)结道，美(měi)债的重(zhòng)新发行(xíng)，有可能促使美(měi)联储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示(shì)未来还(hái)会加息的(de)措辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联(lián)储是否(fǒu)能进一(yī)步确(què)认停止紧缩(suō)的态度。

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