四大(dà)国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存(cún)款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调(diào)，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来(lái)银行业已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景；二(èr)是对银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本次(cì)降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看(kàn)到(dào)的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针(zhēn)对特定存取需(xū)求的客户(hù)，面向范(fàn)围(wéi)有限(xiàn)。据民(mín)生证券(quàn)宏观团队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银(yín)行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数(shù)据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译olor: #ff0000; line-height: 24px;'>陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译p>

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易(yì)纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二(èr)十年(nián)的数据看(kàn)，我国实际(jì)利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水(shuǐ)平基本(běn)匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的关键时(shí)点上，如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点(diǎn)都提及(jí)的是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了(le)这(zhè)一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律(lǜ)机制建立(lì)了存(cún)款利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化调整机制，随后，国(guó)有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价(jià)自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是(shì)在利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下，银行出(chū)于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的必要性(xìng)来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调(diào)整更(gèng)多(duō)仍(réng)是延(yán)续去年9月这一(yī)轮存款利(lì)率下调，并且(qiě)完成存款利率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间。存款利(lì)率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间的存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净息差水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)及银行净息差压(yā)力增大外(wài)，某大型银行金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员还(hái)关注到的(de)是国内存款市场(chǎng)的供需变化(huà)——近年(nián)来国(guó)内经济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下(xià)降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上升较(jiào)快(kuài)，部(bù)分银行(xíng)根据市场供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利率，只是(shì)不同银(yín)行在调(diào)整节(jié)奏、时机(jī)方(fāng)面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信托机(jī)构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护(hù)动(dòng)作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通知主要释(shì)放(fàng)了两大(dà)信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力(lì)。本次下调将(jiāng)引导银行(xíng)的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目(mù)的(de)是(shì)规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本下降，也(yě)为(wèi)资产(chǎn)端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定(dìng)价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总(zǒng)存(cún)款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总(zǒng)存款(kuǎn)付息(xī)率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大(dà)背景下(xià)，进(jìn)一步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政(zhèng)策基调未(wèi)变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济(jì)提供更(gèng)有力(lì)支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为时(shí)尚早。“本次(cì)调(diào)降意味着(zhe)当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一(yī)调降是(shì)针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币(bì)政(zhèng)策之下，也有多方(fāng)观点提到，压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外(wài)需(xū)压(yā)力(lì)没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政策将继续对(duì)经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平(píng)的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队的观点(diǎn)也(yě)不(bù)谋而合——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但银(yín)行(xíng)普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增大，控制(zhì)存(cún)款成本成为当务(wù)之(zhī)急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动(dòng)力(lì)主动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要适度(dù)货币环境支(zhī)持(chí)，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译出，要(yào)求货币政(zhèng)策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的(de)同(tóng)时，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经营压(yā)力(lì)，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓、企业手里的(de)存(cún)款收益缩水了。在评(píng)价(jià)双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活，两者的共(gòng)同优(yōu)点是，在(zài)保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时(shí)需提(tí)前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可(kě)按实际存(cún)期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计(jì)付利息，个人(rén)和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指(zhǐ)企事业(yè)单位(wèi)在银行(xíng)开(kāi)立一个(gè)具有结算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由(yóu)银(yín)行将协定存(cún)款账户中(zhōng)超过(guò)该额度的(de)部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公(gōng)业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款基(jī)本(běn)上以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注意到(dào)，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然(rán)需要休养生息(xī)，特别是在前(qián)期服务业修复后(hòu)，与制造(zào)业(yè)产(chǎn)生(shēng)循(xún)环(huán)，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定(dìng)规模(mó)的超额储蓄(xù)，降息可以降低企(qǐ)业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投(tóu)资、居民增加消费，促(cù)进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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