上(shàng)市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股(gǔ)价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退(tuì)市(shì)指标，公司股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特(tè)转债或成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而强制退(tuì)市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可(kě)转债已进入退市整理期(qī)，引发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一(yī)个(gè)广(guǎng)为(wèi)流传的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债30多年发(fā)展中，此前一直(zhí)未出现(xiàn)因(yīn)正(zhèng)股退市而(ér)退(tuì)市的情(qíng)况，也未(wèi)发(fā)生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零违约历(lì)史或(huò)将被打破，可转债信用(yòng)风险浮(fú)出水(s昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名huǐ)面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执(zhí)行赎(shú)回和回售(shòu)等条(tiáo)款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数上市公司是因(yīn)经(jīng)营(yíng)不善导致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大(dà)。而(ér)如(rú)果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，公司(sī)发行(xíng)的可(kě)转债划归为(wèi)普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全(quán)出乎意(yì昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名)料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上(shàng)市公司股票(piào)被(bèi)终止上市的(de)，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去A股退市(shì)难、退市少(shǎo)，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册(cè)制(zhì)改革的(de)持续推(tuī)进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约(yuē)风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投(tóu)资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径依(yī)赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基(jī)本面、成长性(xìng)、估(gū)值水平以及(jí)发债公司偿债(zhài)能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的(de)时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高(gāo)的标的(de)，而选择(zé)正股经营(yíng)效益(yì)良好、估值合(hé)理且(qiě)随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并(bìng)密切(qiè)关注可转(zhuǎn)债市(shì)场(chǎng)风格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会在市场(chǎng)波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化(huà)。目(mù)前关于(yú)可转债的退市处理还(hái)有不(bù)少空白和盲(máng)点(diǎn)，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进(jìn)一步明确可转债在退市(shì)后是(shì)否仍存在交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险防控，强化发行前的信用评(píng)级(jí)，对(duì)于(yú)信用资质较弱的公司，可(kě)考虑(lǜ)提(tí)高担(dān)保资(zī)产与回(huí)售条款等相关(guān)要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资(zī)者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路(lù)行(xíng)不通(tōng)了，一些规则制度上的短板不能视而不(bù)见了。各市场(chǎng)参(cān)与主体还需顺时应势(shì)，调整(zhěng)包括可转债在内的投(tóu)资方(fāng)法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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