国内“五一”假期来了，但海外市场风(fēng)险依(yī)旧不容(róng)忽视。在(zài)美(měi)国多项重要经济数据出炉后，美联储也(yě)将召开5月(yuè)议息会议，市场普遍(biàn)预期将继续加(jiā)息25BP。在利(lì)好利空消息(xī)交织下(xià)，节后市场走(zǒu)势将如(rú)何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股价(jià)已(yǐ)累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘(pán)，美国(guó)第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触发(fā)停牌，原因是达成救助协议(yì)以维持该银(yín)行(xíng)运营的希望(wàng)在变得(dé)渺(miǎo)茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该(gāi)银行(xíng)很有可能会被美国联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据(jù)美媒(méi)报道，自美国第(dì)一共和(hé)银行公布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下历史新低。目(mù)前包括来自美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄(xù)保险公司(sī)、财政部和美(měi)联储的官(guān)员(yuán)正在与其(qí)他银行(xíng)进(jìn)行协调会议，为(wèi)第(dì)一共和银行制定(dìng)救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大(dà)范围加强泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文银行规管

　　在(zài)当地时间4月28日公布的内(nèi)部审查报告(gào)中，美联(lián)储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美(měi)联(lián)储难辞其(qí)咎，倒闭既源于该行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和美联(lián)储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查员未(wèi)能采(cǎi)取有力行(xíng)动(dòng)解决硅谷(gǔ)银行(xíng)越来越(yuè)多的问题。美联(lián)储负责金融业监管的副(fù)主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告(gào)中(zhōng)称(chēng)，审查员未(wèi)能充分认识到，随(suí)着硅谷银行的规(guī)模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一(yī)击。他们的确发现了风险，却没有采(cǎi)取足够的措施，保证该行足够迅(xùn)速地解(jiě)决问(wèn)题。

　　报告中，巴(bā)尔总(zǒng)结(jié)硅(guī)谷银行倒闭(bì)有四(sì)大成因，其中三点都和美联(lián)储(chǔ)监(jiān)管不(bù)力有关(guān)。他说(shuō)，美(měi)联储监管者(zhě)的错误部分源(yuán)于，特朗普执(zhí)政时的金融(róng)业改革普遍放松了(le)对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还(hái)提(tí)到，美联储(chǔ)的文化转变似乎导致联储(chǔ)的监管变得(dé)更宽松(sōng)。这些(xiē)变(biàn)化体现在降低(dī)标(biāo)准、增加复杂性，以及监管方式不够自信果(guǒ)断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审查(chá)员已经确定了硅谷银行存在(zài)导致其倒闭(bì)的一大问题——利率相关风险，但美联(lián)储(chǔ)自身(shēn)的(de)流程“过于审慎”，侧重在(zài)采取行动以前累积过多的证据。

　　美联(lián)储的数据显(xiǎn)示，截(jié)至倒闭(bì)时，硅谷银(yín)行(xíng)收到31项监(jiān)管机构的(de)公开审(shěn)查报告(gào)或(huò)警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年(nián)美联储忽视了范围更广的问题(tí)，比如(rú)该(gāi)行多年来一直突破内部(bù)风险(xiǎn)限制(zhì)，其采用的(de)流动性指(zhǐ)标却显(xiǎn)示，存款基础(chǔ)稳定，其利率相(xiāng)关风险还被评为(wèi)令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将(jiāng)重新审查，适(shì)用(yòng)于(yú)资产超(chāo)过(guò)千亿美元银行的(de)一系列规(guī)定(dìng)，包括压力测试和流动性要求(qiú)，将重(zhòng)新评估(gū)，怎样监督和监(jiān)管(guǎn)一家(jiā)银行对(duì)利率流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)的(de)风(fēng)控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要(yào)对范围更广泛的银行强化适(shì)用(yòng)的标准，联(lián)储应考(kǎo)虑，让更大范围的银行适用(yòng)标准和的(de)流动性规定。他呼吁，重新评估(gū)，对于超过25万美元(yuán)联邦保险(xiǎn)上限的银行(xíng)存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银行(xíng)考虑(lǜ)到可出售证券的未实现损益，以便(biàn)让银行(xíng)的资本要(yào)求(qiú)更好地匹配其(qí)财务(wù)状况(kuàng)和(hé)风险。他暗(àn)示(shì)，对资本规划和风险管(guǎn)理(lǐ)不足(zú)的(de)公(gōng)司，美(měi)联储可能(néng)增(zēng)加(jiā)资本或流动性的要求，或者限制股票回购、股息支付(fù)或高(gāo)管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜(bài)登批准(zhǔn)内华达州和(hé)佛罗里达州(zhōu)重大灾难(nán)声明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消(xiāo)息，根据美国白宫(gōng)当地(dì)时间4月(yuè)28日的声明，美国(guó)总统拜(bài)登批准内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜(bài)登还(hái)于27日(rì)晚(wǎn)批准佛罗里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严(yán)重(zhòng)风(fēng)暴影响的地(dì)区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可(kě)在成本分担的基础上(shàng)提供给州政府和符(fú)合条件的(de)地方政府以及某些私人非营利组(zǔ)织，用于(yú)受(shòu)灾害(hài)影响地区(qū)的应(yīng)急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰(lán)等五国就乌(wū)克兰农产品(pǐn)相关事宜(yí)达成原(yuán)则性协议

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执(zhí)行副主席东布罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会已(yǐ)与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马(mǎ)尼亚和(hé)斯洛伐(fá)克就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯表示(shì)，欧盟已采取行动解(jiě)决欧盟成员国和乌克兰农民(mín)的担忧。具(jù)体措施包括推动波兰、斯洛(luò)伐(fá)克(kè)、保加利亚等国撤(chè)回针对乌农(nóng)产品的单(dān)边措施。从欧盟(méng)层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种(zhǒng)农(nóng)产(chǎn)品实施保障措(cuò)施。为5个(gè)受影响的(de)成员国农(nóng)民提供(gōng)1亿欧元(yuán)的一揽(lǎn)子(zi)支持。此外(wài)，欧盟将继续(xù)推进包括葵花籽油等产品的倾(qīng)销(xiāo)调查。欧盟将进(jìn)一步确保乌(wū)克兰农产(chǎn)品通过欧盟(méng)通(tōng)道出(chū)口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继(jì)续放缓(huǎn)，通(tōng)胀依旧(jiù)高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部最新(xīn)公布的数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源的核心(xīn)PCE物价指数(shù)是(shì)美联(lián)储青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的数据再度印证(zhèng)了(le)美国通胀(zhàng)的居高不(bù)下，这加(jiā)大(dà)了美联储5月再(zài)次加息的可能性。报告公布后，美国短期利(lì)率期(qī)货(huò)小(xiǎo)幅下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一(yī)天(tiān)，美(měi)国商务部公布的一季度美(měi)国宏观经(jīng)济数(shù)据显(xiǎn)示，美国(guó)一季度(dù)GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大(dà)幅不及(jí)市场预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放(fàng)缓。而同日公布的一季度(dù)核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分析(xī)师(shī)张晨(chén)向期(qī)货(huò)日报记者表示，上述数据显示(shì)出美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数同(tóng)比数据(jù)来看，他认为一季度(dù)1.6％的增(zēng)速(sù)较去年(nián)四季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示出(chū)美(měi)国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数(shù)据超(chāo)预期(qī)放缓，坐实了市(shì)场(chǎng)对(duì)于美国经济衰(shuāi)退(tuì)的忧(yōu)虑，再(zài)加上目前(qián)欧(ōu)美银行信用危(wēi)机的尾部效(xiào)应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削(xuē)弱了美(měi)联储(chǔ)货币政策的紧(jǐn)缩预(yù)期(qī)，同时增(zēng)加了(le)下半年美(měi)联(lián)储降息的预期。”中信(xìn)建投(tóu)期货宏(hóng)观贵金属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也(yě)表示，由于反映核心(xīn)个(gè)人(rén)消费(fèi)支(zhī)出在内(nèi)的一季度PCE通胀数(shù)据持(chí)续(xù)上升，再加上周(zhōu)五晚间公布的(de)3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此美联(lián)储5月份加息基本不存在悬念，此次(cì)GDP数据更(gèng)多影响(xiǎng)的是年中美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月(yuè)加息(xī)或“板上钉钉”，此次会议还需关注什(shén)么(me)？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策(cè)面临抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎(shèn)两难的(de)抉择。随着此前银行(xíng)业(yè)危机(jī)的爆发以(yǐ)及一(yī)季(jì)度经(jīng)济的回落，美国当(dāng)前(qián)经济的脆弱性以及下行(xíng)压力(lì)已经(jīng)持续增(zēng)加，但是(shì)一季度核心PCE同样大(dà)幅超过预期，显示出核(hé)心通胀(zhàng)黏性超(chāo)预(yù)期。

　　“对于美联(lián)储来(lái)说，这(zhè)意味着进行(xíng)政策选择时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联(lián)储5月大概率将会保持加息(xī)25BP的节(jié)奏，但在(zài)记者会上鲍威尔表态或将更加注重安(ān)抚市场情绪(xù)，强(qiáng)调对(duì)宏观风(fēng)险(xiǎn)的把控(kòng)，且对(duì)未来加息的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经对美联储5月(yuè)加息25BP作出了(le)充(chōng)分的计价。鉴于(yú)此(cǐ)次会议并无最新(xīn)点阵图和(hé)经济(jì)展望(wàng)公布(bù)，因此会议重(zhòng)点在于利(lì)率决议声明(míng)及鲍威尔的会后(hòu)发言两方面。其中，在决议声明方面，可重泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特别是能否出现“停止加息(xī)”相关暗示。而在会后的(de)新闻(wén)发(fā)布会(huì)上，需(xū)要(yào)重点关注鲍(bào)威尔(ěr)对于经济与通胀前景(jǐng)、后续货(huò)币政策以及银(yín)行(xíng)业危(wēi)机引发的信(xìn)贷收缩(suō)等方面的观点论述。特别是如果(guǒ)出现“停(tíng)止加息”等明显鸽派(pài)暗示，则(zé)无论对于商品市场还是(shì)权益市场而(ér)言(yán)，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议需要关注(zhù)三(sān)个方面(miàn)：一是考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美联(lián)储是否(fǒu)会透露其愿意容忍更(gèng)高水(shuǐ)平的通胀；二是美联(lián)储(chǔ)对(duì)于目前金融(róng)以及经济风险的(de)判(pàn)断，到底是短期(qī)风险还是长期风险；三(sān)是美(měi)联储未来的货(huò)币政策预期，比如是(shì)否透露下半年(nián)将降息或者不(bù)降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰(yīng)派，则预期风(fēng)险资产将继(jì)续(xù)回调，美债利率曲线会加(jiā)深(shēn)倒(dào)挂的程度，对市(shì)场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏(piān)好会再度(dù)上升，美元指数预计显(xiǎn)著下行，贵金属将(jiāng)领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果(guǒ)不会引起市场较大波动，但是对于6月(yuè)及以(yǐ)后偏鹰(yīng)的(de)政策预期交易依旧不(bù)足。因此，他认为本次会议(yì)上(shàng)需要重点关(guān)注美联储(chǔ)声明以及(jí)鲍(bào)威尔在记(jì)者会上对未来(lái)政策路径的展望。“尤(yóu)其(qí)是(shì)如果美(měi)联储(chǔ)意外偏鹰，比如(rú)表现(xiàn)出了6月仍(réng)将加息(xī)的倾(qīng)向，则市场或将面(miàn)临(lín)较大的(de)冲击，相关风险资产有意外下跌的风(fēng)险。”他说(shuō)。

　　贵金属(shǔ)市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵金属行情则(zé)表(biǎo)现乏力。张晨(chén)认为(wèi)，4月以来泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文，欧美银行业风(fēng)险(xiǎn)事件溢出影响(xiǎng)逐渐减(jiǎn)弱，市场对(duì)于美联(lián)储货(huò)币政策迅速转向的乐观预(yù)期出现一(yī)定(dìng)修正，贵(guì)金属市场出现(xiàn)高位(wèi)振(zhèn)荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有限(xiàn)。

　　当下(xià)来看(kàn)，他认为贵金属市场在利多、利空因素(sù)间(jiān)来回拉扯。利多因素(sù)方面(miàn)，美联储加息(xī)临近尾声，对贵金属价格的压(yā)制边际(jì)减弱。同(tóng)时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务(wù)上限悬而未决以及银行业风险事件余波反复(fù)，不断激发市场避险情绪(xù)。从更(gèng)为宏观的(de)角度来看，全(quán)球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国央行强化(huà)黄金资产储备功(gōng)能，使得(dé)央行(xíng)“购金潮”经久不(bù)息。上述种种因素均对贵金(jīn)属价格形成支撑(chēng)。

　　而利(lì)空因素主要是，市(shì)场和美联储对(duì)于后续(xù)货币政策(cè)之间的(de)预期差，以(yǐ)及美(měi)国(guó)经济层面的韧性犹存(cún)。“特别是就业市场尽(jǐn)管过热(rè)态(tài)势(shì)有所缓和，但无(wú)论是(shì)新增(zēng)非农就业人数(shù)还(hái)是失业率指(zhǐ)标(biāo)，还远(yuǎn)未触及经济衰退以(yǐ)及美联储货币政(zhèng)策(cè)转向的阈值区间，这(zhè)极有可能造成通胀回(huí)归(guī)波折(zhé)反复，进而引发美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策前景(jǐng)预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息(xī)会议落地后的(de)一段时间内，市场仍然(rán)会(huì)延续上述(shù)的(de)修正走势，美联储还(hái)需(xū)在(zài)更(gèng)多(duō)数据指引以及银行风险事(shì)件落地(dì)后，再相(xiāng)机作出政策(cè)调整(zhěng)，而在此之前(qián)预(yù)计(jì)仍会延续当前“走一步看(kàn)一步”的决策(cè)思(sī)路。而市(shì)场对(duì)于年内降息的(de)乐观预(yù)期的修正空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目(mù)前贵(guì)金(jīn)属市场的逻辑有(yǒu)两条主线：一是美国经济是否会陷入衰退(tuì)，二是全球贸易(yì)结算体系下美元(yuán)的趋势(shì)压力。“过去(qù)20年，贵金属价格(gé)主(zhǔ)要锚定的是(shì)美债实(shí)际(jì)利率的(de)变(biàn)化，但(dàn)是(shì)最(zuì)近这种联系正(zhèng)在脱钩(gōu)，央行(xíng)购金以及(jí)美元结算体系的变化(huà)使得贵金属获得(dé)了越来越多的金融溢(yì)价。”整体来看，他认为目前贵金属多头(tóu)驱动的逻辑还(hái)没结(jié)束(shù)，且(qiě)近(jìn)期的表现也(yě)是(shì)易涨难跌。从资产配置的(de)角度来看(kàn)，仍推荐将贵金属作为(wèi)多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表现(xiàn)出了一定程度(dù)的(de)易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一(yī)方面，美国经济下行以(yǐ)及欧(ōu)美(měi)银行业风险(xiǎn)带(dài)来的避险(xiǎn)情绪对(duì)贵金(jīn)属价格仍有一(yī)定支撑(chēng)，但边(biān)际(jì)减弱；另一方面，美国(guó)通胀高位带来(lái)的加息(xī)预测，未能对(duì)贵金属(shǔ)形成有(yǒu)力(lì)的回(huí)落压力。因此，他预计(jì)贵金属市(shì)场整体仍以高位(wèi)振(zhèn)荡为(wèi)主，在(zài)基准假设下，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)交易主线将(jiāng)回(huí)归通胀逻辑。他(tā)认为(wèi)，当前市场对于美(měi)联(lián)储降息的预期仍大幅(fú)领先美联储(chǔ)的(de)官方预期(qī)，预计在(zài)高通胀(zhàng)压力下，市场对降息预期的(de)修正或将带来金银价格(gé)的进一步回调。

　　市场人士(shì)提示，随着(zhe)国内“五一”长假(jiǎ)开启，还(hái)须警惕(tì)海外市场风(fēng)险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市场关(guān)键(jiàn)数(shù)据较多(duō)，导致市场情绪波(bō)澜起伏(fú)，同时基本面因素也多空交织，海外市场容(róng)易出现巨幅波(bō)动。同(tóng)时，国(guó)内“五一”假期结(jié)束后，市场将直面美联储5月利(lì)率决议落地，他预计(jì)美(měi)联储(chǔ)会议结果或将(jiāng)偏鸽，因(yīn)此推荐(jiàn)节后(hòu)逐渐(jiàn)增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内(nèi)‘五(wǔ)一’假期(qī)跨越(yuè)5月(yuè)美联储议息会议等(děng)重要(yào)事件，加之银行业危(wēi)机及债务上(shàng)限问题悬而(ér)未决，投(tóu)资者要(yào)防(fáng)止过(guò)分(fēn)押注引发的风(fēng)险(xiǎn)。假期后可关注(zhù)贵金(jīn)属(shǔ)回落(luò)企稳情况，可以逢(féng)低布(bù)局多单(dān)。”张(zhāng)晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于(yú)国(guó)内“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联储会(huì)议(yì)这一关键时间节点，投资(zī)者若保留头寸过节，则(zé)要保持头(tóu)寸(cùn)有足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲(chōng)击。他(tā)表示(shì)，节(jié)后贵金(jīn)属或将迎来更加明确的方向性行情(qíng)，可(kě)根据美联储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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