银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共(gòng)和(hé)银行盘(pán)中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市(shì)值一度(dù)跌(diē)破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报(bào)道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行(xíng)已在为其部分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但(dàn)潜在(zài)的(de)收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共(gòng)和(hé)银行注资(zī)300亿美(měi)元(yuán)的大(dà)型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管(guǎn)该银行，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道(dào)，白宫(gōng)或美国财政部无意(yì)干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不(bù)知(zhī)道这家(jiā)银行能否在未来的日(rì)子(zi)继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否(fǒu)会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但(dàn)他(tā)说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能是联邦(bāng)存(cún)款保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目(mù)前(qián)正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银(yín)行找(zhǎo)到买(mǎi)家(jiā)的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原油库存降(jiàng)幅大于预(yù)期，由(yóu)于市(shì)场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一(yī)步(bù)减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新报(bào)道称，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级，将限(xiàn)制第一共(gòng)和银行从美联储(chǔ)取得融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不(bù)断(duàn)，让美(měi)联(lián)储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高(gāo)企的通胀，一边是(shì)银(yín)行系统危机以(yǐ)及由此扩(kuò)大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理(lǐ)程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)，大概(gài)率还是维持(chí)加息的大方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基(jī)点的大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处(chù)于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危(wēi)机引发了(le)经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美(měi)国私人部(bù)门(mén)资产负债表受冲(chōng)击的影响大(dà)约(yuē)将在三(sān)、四季度出现，短期经济(jì)减速不至于引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美联(lián)储(chǔ)加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但(dàn)由于(yú)当前(qián)美国(guó)商业银行(xíng)危机主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆(gān)导(dǎo)致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期(qī)货(huò)研究(jiū)院首席宏观(guān)分析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险的可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度和积极性非常高，在(zài)这(zhè)种形式下(xià)，去押注(zhù)系统性(xìng)风险发生概率(lǜ)比较低的。对(duì)于(yú)通胀(zhàng)率，当(dāng)前(qián)市场主流的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现了(le)几乎失控的(de)风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平(píng)预(yù)测(cè)下，美联储是不会在7月份(fèn)就(jiù)去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的基(jī)金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环(huán)球投资和(hé)西部信托等公(gōng)司认为(wèi)，美联储和其他央(yāng)行将在加(jiā)息方(fāng)面取得(dé)胜(shèng)利，即使(shǐ)这(zhè)意味着继(jì)续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可(kě)能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和(hé)DoubleLine等(děng)公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人(rén)失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协(xié)，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来(lái)最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民(mín)消费来看(kàn)，高利率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速(sù)放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未(wèi)来美国经济继续(xù)减速(sù)也是大概(gài)率事件。然而(主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补ér)，由于美国居民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽(suī)然在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持正增(zēng)长，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪(xù)短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至(zhì)于出发市(shì)场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金(jīn)属温和反弹也可(kě)以验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随(suí)着美国居民利(lì)息支出占可支配收(shōu)入的(de)比例越来越高(gāo)，未来并不(bù)排除由(yóu)于经济严(yán)重减速加(jiā)快导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再(zài)现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和(hé)最近的(de)美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利(lì)率(lǜ)经(jīng)济下行(xíng)的环境(jìng)下(xià)，居(jū)民部门的(de)资产负(fù)债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处(chù)于(yú)一个(gè)相对健康的状况，这(zhè)也是为何(hé)即便消费信心(xīn)在恶化，即便银(yín)行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国(guó)居民部门(mén)的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避(bì)险情(qíng)绪的(de)催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加息结束到降息之(zhī)间就(jiù)是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在(zài)中国没有更(gèng)多刺(cì)激政(zhèng)策的情况下，市场(chǎng)对(duì)全球(qiú)经济的预期想要(yào)进一步边际改善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外银(yín)行业危(wēi)机共振成为了一个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大(dà)的宏观周期(qī)和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周期背离(lí)，且(qiě)海外(wài)的(de)政策部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出(chū)现(xiàn)单边的持续性共振，这(zhè)就导致各(gè)类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合适的操(cāo)作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色(sè)金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱的影响下，昨日(rì)的(de)有色金属(shǔ)板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属研究总监展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行(xíng)有(yǒu)两个(gè)利空背景和一个触发因素(sù)，一(yī)是临近美联储5月(yuè)份议息会议(yì)，加(jiā)息25个基(jī)点的(de)概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出规(guī)避不(bù)确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧美(měi)银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下(xià)挫，美元(yuán)指数(shù)快(kuài)速(sù)回升，成为有色板块全(quán)面下(xià)行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情绪对市场的(de)扰动(dòng)较(jiào)大(dà)。市场一直在(zài)衰退论和加息预期(qī)之间摇(yáo)摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得(dé)加息预(yù)期降低。加息预期降低后又不得不面对(duì)高企的通胀数据，美(měi)联储喊话(huà)加(jiā)息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货有色金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看(kàn)多需求修复(fù)的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表的大(dà)部(bù)分品(pǐn)种(zhǒng)还(hái)在区间运(yùn)行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属(shǔ)的(de)传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延续了需(xū)求的(de)强预期(qī)，有色一度出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市(shì)场却(què)出(chū)现不一样的(de)声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企业开工率却出现接连下降，社会库存虽主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补然(rán)持续去化(huà)，但速度较(jiào)3月份(fèn)明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份的高(gāo)开(kāi)工(gōng)透支(zhī)了(le)部分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支(zhī)持价(jià)格高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流(liú)出(chū)规(guī)避(bì)不确定(dìng)性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨(zuó)日有色价格(gé)快速回落也是近(jìn)段时间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季(jì)下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业可适(shì)当(dāng)补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开(kāi)工率上最近几周出现(xiàn)了(le)高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过(guò)去(qù)也有关(guān)系。此外，4月的(de)总(zǒng)体预测值(zhí)普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能有力提振需(xū)求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下(xià)走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的市(shì)场(chǎng)预期(qī)过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去(qù)，但今年(nián)可(kě)能不会降息(xī)。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市场过于(yú)一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联(lián)储的结果(guǒ)导(dǎo)向(xiàng)很可(kě)能使得加息时间或(huò)者幅度(dù)超预期(qī)，这样(yàng)市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色(sè)板块多数品种供应(yīng)增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是向下(xià)而不(bù)是(shì)向上。因(yīn)此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来(lái)的预期，更(gèng)多(duō)的(de)是反(fǎn)映市场对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为，其对有(主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补yǒu)色板块(kuài)的短期或(huò)短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从而(ér)放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来(lái)持仓管理的压力(lì)。”他说。

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