昨(zuó)夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年(nián)8月(yuè)30日(rì)将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年(nián)度股东大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人(rén)工智能正带来(lái)重大的(de)机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大(dà)变革(gé)时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个问题时(shí)说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美(měi)国经济(jì)带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国(guó)会(huì)造成不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是(shì)和(hé)中(zhō妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释ng)国和睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国大(dà)妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要(yào)判断，如(rú)果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有多(duō)大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部(bù)分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年(nián)较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景(jǐng)气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司(sī)都经历了(le)很多(duō)的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波(bō)动来自于(yú)另外(wài)一(yī)个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释过(guò)多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的(de)情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境在(zài)这六(liù)个(gè)月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么(me)会一下子那么(me)多(duō)卖不(bù)出去。现在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力(lì)助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着美(měi)联(lián)储加(jiā)息和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对(duì)股(gǔ)市(shì)回(huí)报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投(tóu)资者预(yù)计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业(yè)务的收益(yì)今(jīn)年将下(xià)降。因为在(zài)过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的(de)“令(lìng)人难以(yǐ)置信的(de)增长时(shí)期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为(wèi)其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)的成功归功于过去几十年美国(guó)经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是(shì)这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这(zhè)五个下一(yī)代(dài)领(lǐng)导人，而是更(gèng)多(duō)有能力的(de)人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会(huì)将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补充，每(měi)一(yī)个公(gōng)司的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克希尔内部(bù)都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负债表(biǎo)规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他(tā)不担(dān)心美联储，支(zhī)持美联(lián)储(chǔ)压低通胀率的(de)使命，他也不担心美(měi)联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像(xiàng)二(èr)战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱(qián)来解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么(me)多石(shí)油储备(bèi)。不(bù)过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一年(nián)半(bàn)就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的(de)管理层，对他们(men)也(yě)很熟悉。西(xī)方石油做了(le)很多好的事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权(quán)，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会继续(xù)购(gòu)买更多石油公司的股票(piào)，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备(bèi)货币地(dì)位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美国大批(pī)发债，美联(lián)储让债务(wù)货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在(zài)这种环(huán)境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人(rén)比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才会失(shī)控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们(men)会对货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一(yī)个(gè)非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日本的(de)货(huò)币政策和财政政策(cè)时说，日(rì)本用(yòng)日元做了些奇怪的事(shì)。对(duì)于(yú)日本实施(shī)的经济政策(cè)，日(rì)本人应该接受并作(zuò)出(chū)应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持(chí)续低迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在(zài)供大于需的市(shì)场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的(de)猪(zhū)价走势，记者查(chá)询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储备调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案(àn)》规定，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委会同有关部门研究适(shì)时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析(xī)师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格(gé)的(de)相(xiāng)对优势(shì)也刺(cì)激贸(mào)易商(shāng)从进(jìn)口肉采(cǎi)购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪(zhū)二育(yù)入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时(shí)五一节前(qián)各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的(de)发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大(dà)落(luò)。在这个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出国家(jiā)对(duì)生猪养殖(zhí)行业(yè)健康(kāng)发展的(de)重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应(yīng)走(zǒu)多(duō)。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多(duō)因素共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何(hé)时(shí)结束(shù)？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的(de)提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期(qī)高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数(shù)据可以看出(chū)，生猪产能有继续(xù)回调(diào)走势，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下(xià)产能基础依(yī)旧稳(wěn)固(gù)，生(shēng)猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二(èr)育补栏或会再(zài)次(cì)进场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需(xū)关注进出场节奏对猪价(jià)的带(dài)动。此(cǐ)外(wài)受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋从志认(rèn)为(wèi)，短期(qī)来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来(lái)的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能继续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至季(jì)节(jié)性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的(de)调减在下(xià)半年(nián)会有一定(dìng)程(chéng)度的(de)体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压力(lì)最(zuì)大的时(shí)间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的(de)把握将更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带逐(zhú)步(bù)择机(jī)入(rù)场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前(qián)整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建议投资者在(zài)交易上可从(cóng)单边(biān)转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来(lái)的系统性风险。

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