财联(lián)社(shè)6月(yuè)3日(rì)讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显(xiǎn)的(de)淡旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来(lái)是啤酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家必争之地(dì)”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是(shì)值(zhí)得投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩(jì)来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速(sù)也分(fēn)别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突(tū)破百亿元。但包(bāo)括百威亚(yà)太、兰(lán)州黄(huáng)河(hé)和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏(piān)低(dī)迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证(zhèng)券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发(fā)布(bù)的研报指(z肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌hǐ)出，2022年(nián)啤(pí)酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相比去(qù)年(nián)同期明显提(tí)速。国(guó)盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释(shì)放(fàng)利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤(pí)酒和(hé)青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低点迄今股价(jià)累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿(yì)港元，后者总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠江啤(pí)酒股价同期累(lèi)计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年(nián)高点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股价(jià)跌近六(liù)成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代(dài)中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的(de)燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州的黄河(hé)、重庆的(de)山城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座(zuò)城市都拥有自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场(chǎng)份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研报罗列五大(dà)巨头的具体市场份额，华(huá)润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业将有(yǒu)望进一(yī)步提升盈利(lì)水平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段(duàn)时间的(de)此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意的是(shì)，这几年，外资(zī)啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测2023年的营(yíng)业(yè)利(lì)润(rùn)增(zēng)长将低于(yú)去年的水(shuǐ)平，研(yán)报指出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中国多个(gè)地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据高端如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了(le)高端化。此前多(duō)年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最(zuì)大(dà)的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了(le)，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于(yú)产(chǎn)业(yè)链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒成本主要材料；下游终(zhōng)端议价(jià)能力较(jiào)强，进(jìn)入(rù)存量竞争时代后(hòu)，企业为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已多(d肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌uō)次实施(shī)提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现(xiàn)饮消费场(chǎng)景恢(huī)复将加速各啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品结(jié)构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催(cuī)生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频(pín)次、企业参(cān)与(yǔ)数量高增(zēng)，提(tí)价区(qū)域由部(bù)分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价(jià)，中(zhōng)高低档均有所涉(shè)及(jí)。勇(yǒng肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌)闯天涯(yá)出厂价提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场的(de)产品(pǐn)价格(gé)稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进(jìn)入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了(le)继(jì)续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐(qí)发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在2020年(nián)率先(xiān)推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会(huì)振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能(néng)锐(ruì)不可当。产(chǎn)品(pǐn)端方(fāng)面，公司在坚持(chí)纯(chún)生系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌战略(lüè)基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产品结(jié)构(gòu)持续(xù)升级。随(suí)着23年现饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公(gōng)司(sī)全年(nián)业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前(qián)主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒收购喜力中国正(zhèng)式(shì)完成(chéng)交(jiāo)割(gē)。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下(xià)拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强(qiáng)榜(bǎng)单(dān)。而(ér)收购(gòu)方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此(cǐ)拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华(huá)鑫证券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端产品仅(jǐn)占其收入(rù)占(zhàn)比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收(shōu)入占比达(dá)47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但(dàn)对其高端产品认知(zhī)度或接(jiē)受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大(dà)，高(gāo)端化完成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创业”新篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年(nián)的(de)营业额(é)甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高(gāo)增，净利同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士(shì)认为(wèi)，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新品燕(yàn)京U8的(de)成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗(qí)下燕京(jīng)酒號社(shè)区小酒馆这(zhè)种新(xīn)零(líng)售(shòu)业态的落(luò)地生根。中邮证券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成(chéng)本(běn)优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速(sù)。

　　此外(wài)，分析(xī)人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空(kōng)间(jiān)，且目(mù)前行业格局(jú)未定，企业(yè)拥有弯道超(chāo)车机会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势(shì)，产品风味(wèi)及(jí)应(yīng)用场景布局多(duō)元化企业(yè)，将更加(jiā)能够(gòu)顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜力(lì)，并有望成(chéng)为(wèi)行业(yè)新引(yǐn)领(lǐng)者。

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