银行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅(fú)一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历(lì)至(zhì)少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报(bào)》报道，知情人士(shì西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学)说，几个星期(qī)以来，第一共和银行(xíng)已在(zài)为其部(bù)分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担心承担(dān)过多风(fēng)险。目(mù)前可(kě)能(néng)的解(jiě)决方案是(shì)，向近期(qī)曾为第一共(gòng)和(hé)银(yín)行注资300亿美(měi)元的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或(huò)美国财政部(bù)无意(yì)干预该(gāi)银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这家银行能否在(zài)未(wèi)来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是否会(huì)对(duì)此家(jiā)银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可能，因为(wèi)第(dì)一共和银行找到(dào)买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快速(sù)扩(kuò)大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示美(měi)国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经(jīng)济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一交易日的(de)跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新(xīn)低，最(zuì)新(xīn)报道称，美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第(dì)一共(gòng)和(hé)银行从(cóng)美联储取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低(dī)迷而减产带(dài)来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不(bù)断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍然(rán)高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀，一边是银(yín)行系统(tǒng)危(wēi)机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副(fù)总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息(xī)力(lì)度会维持25个基(jī)点，不会像去年(nián)那(nà)样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国银(yín)行业危机引发了经济(jì)减速，但(dàn)是据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此(cǐ)外，美(měi)国地区银(yín)行担忧引发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于当(dāng)前(qián)美国商业银行(xíng)危机(jī)主要是资产负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆(bào)发(fā)时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统性风(fēng)险暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席(xí)宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美(měi)国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风险的可能(néng)性是较小的，基于(yú)此，美(měi)联储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对(duì)危机的(de)速度和积(jī)极性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)发生(shēng)概(gài)率比较(jiào)低的。对(duì)于(yú)通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为(wèi)有一定降(jiàng)息概率的(de)7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融(róng)机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美(měi)联储是不会在(zài)7月份就(jiù)去做降(jiàng)息操(cāo)作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从几十年(nián)来的最高(gāo)水平进一步回(huí)落(luò)多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名机构的(de)基金(jīn)经理们也开(kāi)始产生(shēng)分歧(qí)。其(qí)中，一(yī)方是安联(lián)环球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储和其他央行将在(zài)加息方(fāng)面取得(dé)胜利，即(jí)使这意味着继(jì)续(xù)加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性极(jí)强的(de)通胀，美联储和其(qí)他央(yāng)行的政(zhèng)策制定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行(xíng)们最终可(kě)能(néng)不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来(lái)看，高利(lì)率和银行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未(wèi)来美(měi)国经济(jì)继续减速也是(shì)大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美(měi)国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪(xù)短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场系统性(xìng)泡(pào)沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收入的(de)比例越来越(yuè)高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降和最近的美国(guó)居民部门信用(yòng)卡违约率上升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通胀高利(lì)率经济(jì)下行的环(huán)境(jìng)下，居(jū)民部门(mén)的资产负(fù)债表(biǎo)和收(shōu)入状(zhuàng)况(kuàng)边(biān)际(jì)上(shàng)会有恶化也(yě)是情(qíng)理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民部(bù)门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处(chù)于(yú)一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何(hé)即便(biàn)消费信心在(zài)恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍(réng)然在继续(xù)扩张，这显示着美国居(jū)民部门的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前(qián)市场避险情绪(xù)的(de)催(cuī)化有两(liǎng)方面的背景，一(yī)是按照历(lì)史经验看，海(hǎi)外(wài)加息结束西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学到降息之间(jiān)就是一个容易出风(fēng)险的时(shí)间段；二是(shì)能够激发风险偏好的中国(guó)这边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经(jīng)济的(de)预(yù)期想要进(jìn)一步边际(jì)改善(shàn)是比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近(jìn西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学)日A股(gǔ)的(de)主线题材(cái)下跌与(yǔ)海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为(wèi)，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门(mén)应对(duì)危(wēi)机的(de)速度又很快(kuài)，所以不(bù)至于出现单边(biān)的持续性共(gòng)振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险资产(chǎn)难以出(chū)现大幅度(dù)的(de)流畅(chàng)单边行情，比较合(hé)适(shì)的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有(yǒu)色金属(shǔ)板块(kuài)全面下(xià)行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金(jīn)属的全面下行有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和(hé)一个触发因素(sù)，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前流出规(guī)避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回(huí)升(shēng)，成为(wèi)有色板块(kuài)全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和(hé)加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息(xī)预(yù)期(qī)降低(dī)。加息(xī)预(yù)期降低后(hòu)又不得不(bù)面(miàn)对(duì)高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联(lián)储(chǔ)喊话加息(xī)不应停止，市场又(yòu)继(jì)续预(yù)测衰退，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时期货有(yǒu)色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一(yī)假期(qī)，之(zhī)前看多需求修复的(de)情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的大(dà)部分品种还在区间(jiān)运行(xíng)，除了(le)锌的空头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季(jì)度是(shì)有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的(de)强(qiáng)预(yù)期(qī)，有色一(yī)度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌(xīn)板等(děng)行业样本(běn)企业开工(gōng)率却出现(xiàn)接连(lián)下(xià)降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明(míng)显放缓；二(èr)是部分下游(yóu)加工(gōng)企(qǐ)业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色(sè)市场流出(chū)规避不确定性风险，价(jià)格出(chū)现回调并不(bù)意外(wài)，昨日(rì)有色价格(gé)快速回(huí)落也是近(jìn)段时间对利空因素的集(jí)中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺(wàng)季下，需求(qiú)不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若(ruò)价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的(de)行业(yè)数据来看，下游需求无(wú)疑是(shì)在(zài)慢(màn)慢(màn)复苏的(de)。如(rú)房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游开工(gōng)率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市(shì)场预期(qī)过于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏(huài)的时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可能(néng)不会(huì)降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一致的(de)情况。因为美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联(lián)储的(de)结果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅度(dù)超预期，这样(yàng)市(shì)场就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌(diē)。最主要的是(shì)，有色(sè)板块多(duō)数品种供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不(bù)上供应的(de)增速，整个周期(qī)是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可(kě)以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来的预期，更多的是反映(yìng)市(shì)场对未来一个季度(dù)、半年度甚(shèn)至(zhì)更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可(kě)关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系(xì)以及(jí)可能突发的风险事件上(shàng)。“对(duì)有色而言，投资者(zhě)更多担心(xīn)的(de)是(shì)在多空分歧的位置和时(shí)间节点突发未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格短(duǎn)线的波动性，带来(lái)持仓管理的压(yā)力。”他说。

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