大家周末(mò)好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动。

　　报道(dào)称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃(wò)局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族(zú)区塞族民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族(zú)警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中使用了(le)催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持(chí)对科索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务(wù)部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能(néng)源(yuán)后的(de)核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周(zhōu)期(qī)相(xiāng)关(guān)的通胀压(yā)力(lì)的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期(qī)货合约(yuē)交易商周五加大了对美联储将继续加息的(de)押注，数据公(gōng)布后，这些合约(yuē)的隐含(hán)收益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息(xī)。但他们最终承认，基于(yú)对期货(huò)的押注，今(jīn)年降息的可能性不大(dà)。现在(zài)，他(tā)们预计(jì)在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳动力市(shì)场以及债务上限担(dān)忧的缓解降(jiàng)低了今年降息(xī)的可(kě)能性。交(jiāo)易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基准利(lì)率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工板块略显分(fēn)化(huà)。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无(wú)论是下(xià)跌(diē)幅(fú)度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原(yuán)油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌(diē)幅度(dù)不大的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原料成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的(de)根源还是原料端表(biǎo)现(xiàn)的(de)差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且(qiě)目(mù)前工业(yè)品整(zhěng)体仍处(chù)于衰退(tuì)交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来看，前期(q中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久ī)原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡(héng)成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边(biān)际产油成本、美国收储目标(biāo)价位(wèi)，在(zài)美国页(yè)岩油非常(cháng)规能源产(chǎn)量(liàng)增速持(chí)续不达(dá)预(yù)期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和(hé)俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原(yuán)油供(gōng)给约束的兑现，在能源(yuán)品的(de)下行(xíng)趋势(shì)中(zhōng)原油的成本(běn)支撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发(fā)生，价格也(yě)率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言(yán)，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚(hòu)的(de)情况下(xià)供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持(chí)续带动(dòng)产业链各(gè)环节(jié)累库，价(jià)格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移。”中信(xìn)建投期(qī)货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而(ér)言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好(hǎo)刺(cì)激，导致行情(qíng)持续低迷(mí)。国(guó)内煤(méi)炭(tàn)市场供应存在保障(zhàng)，在(zài)进(jìn)口(kǒu)煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市(shì)场可流通货(huò)源充裕，今(jīn)年受到天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水电出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难(nán)以提供有力(lì)支撑。加之煤化(huà)工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处(chù)于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏(piān)高(gāo)，价格(gé)承压(yā)下行，煤(méi)化工受到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱势以及自身(shēn)品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有因(yīn)疫(yì)情解封(fēng)后(hò中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久u)，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下(xià)移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱(ruò)化(huà)，尽管(guǎn)成本端(duān)松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样低迷(mí)，面临(lín)较大的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现货(huò)价格同步走低，内(nèi)蒙(méng)地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲(jiǎ)醇(chún)成(chéng)本理论核算来看，行业(yè)整(zhěng)体处于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不(bù)断创下新低，部分(fēn)地区(qū)现货价格(gé)回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企(qǐ)业整体利润并没(méi)有随着煤价(jià)回落(luò)、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇价格太低，出(chū)现(xiàn)停(tíng)车或者降负的消息，后续值得(dé)持续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士(shì)普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周(zhōu)期(qī)的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前下游(yóu)的需求难(nán)以匹(pǐ)配新增的产能，未(wèi)来其价格(gé)可(kě)能在(zài)1—2年(nián)都(dōu)维持较(jiào)低(dī)水平，从(cóng)而开启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是一(yī)个(gè)产能(néng)的上(shàng)下游再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期主(zhǔ)要中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久取(qǔ)决于需(xū)求的恢复(fù)情况(kuàng)，下半(bàn)年(nián)部(bù)分品(pǐn)种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的品种将受到(dào)低价进口货源的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色(sè)，即使(shǐ)存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于(yú)原(yuán)料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价(jià)上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺(tǐng)油价和G7在(zài)其(qí)年度领导人会(huì)议上(shàng)承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石油和燃(rán)料出口(kǒu)价格上限的行为都对于(yú)油(yóu)价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报预计(jì)今年(nián)全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要(yào)来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美(měi)国(guó)宣(xuān)布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端(duān)带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的(de)大幅下降和随着出行旺季来(lái)临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油和(hé)精炼油(yóu)在(zài)内的(de)成品油(yóu)库存均(jūn)出现不同程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期(qī)，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不(bù)确定(dìng)性(xìng)仍然(rán)会(huì)影(yǐng)响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关(guān)注美(měi)国债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能化高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提(tí)升(shēng)，预计6月化(huà)工(gōng)品市(shì)场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格(gé)水平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有动(dòng)作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平(píng)均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因(yīn)而以(yǐ)原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在(zài)原油及成品油发运船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性的原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特(tè)能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美(měi)国债务上限谈(tán)判带(dài)来的需(xū)求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议(yì)再次(cì)减产的小(xiǎo)概率事件发生，二(èr)季度起的基准去(qù)库预期仍将为原(yuán)油(yóu)带(dài)来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市(shì)场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化(huà)工(gōng)结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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