大家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提(tí)升到最高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天(tiān)科(kē)索沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞族民(mín)众(zhòng)与科(kē)索(suǒ)沃(wò)阿族警察(chá)发(fā)生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争结(jié)束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数(shù)据创年内(nèi)新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最新数(shù)据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源(yuán)后的(de)核心PCE物(wù)价(jià)指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加(jiā)息(xī)的(de)押注，数(shù)据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率(lǜ)上(shàng)升(shēng)，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议(yì)上将基(jī)准利率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次降息。但他(tā)们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于此前(qián)的(de)预期。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限担(dān)忧的缓解(jiě)降低了(le)今年降息(xī)的可能性。交(jiāo)易(yì)员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略显分化(huà)。期货日报(bào)记者观(guān)察(chá)到，煤化工品种无(wú)论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分(fēn)析(xī)师高明(míng)宇解释说(shuō)，终端产品这一分化(huà)的根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风险溢价(jià)将能(néng)源危机在期货市场的影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起(qǐ)市场进(jìn)入衰退(tuì)交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍(réng)处于衰退交(jiāo)易(yì)的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部来看(kàn)，前(qián)期原油价格的(de)下行(xíng)已(yǐ)触碰(pèng)到(dào)中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页(yè)岩(yán)油生(shēng)产商边际产油成本(běn)、美(měi)国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源(yuán)产(chǎn)量增速持续不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度推(tuī)动(dòng)原油供给(gěi)约(yuē)束的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国(guó)内(nèi)三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的(de)情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势(shì)明(míng)确(què)，亦(yì)对近期煤化工品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价(jià)格(gé)整体便处(chù)于(yú)震荡下行(xíng)的趋(qū)势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整体为区(qū)间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走势，并未(wèi)出(chū)现(xiàn)较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期(qī)期货研(yán)究院上海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪(cōng)聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在(zài)下调可(kě)能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤(méi)化工整体需求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分(fēn)区域需(xū)求受到影响。需求(qiú)处(chù)于季节性淡季(jì)，下游用煤(méi)企业(yè)库存水平偏高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤(méi)化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工(gōng)近期的持续走(zǒu)弱也(yě)与(yǔ)宏观需求弱势以及(jí)自身品种的产能投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研，部(bù)分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端(duān)产品的需求并没(méi)有因疫情解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和(hé)坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业链上(shàng)下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低(dī)，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大于原料(liào)端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书(shū)源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇(chún)现(xiàn)货价格(gé)不(bù)断创下新(xīn)低，部分(fēn)地区现货(huò)价格(gé)回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润(rùn)并没有随(suí)一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟着(zhe)煤价回落(luò)、采购成本下降(jiàng)而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车(chē)或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下(xià)游的需求(qiú)难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格(gé)可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或(huò)者去产能(néng)的(de)阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能的(de)上(shàng)下游(yóu)再平(píng)衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临较大投产压力(lì)，进(jìn)口体量大的品种将受到低(dī)价进口货源的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行情难有起色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期下跌后的(de)反弹(dàn)，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了(le)解到，近期(qī)能源化(huà)工（尤其(qí)是油化(huà)工）板块(kuài)较为强势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后(hòu)扬的走势，受到(dào)供需基本(běn)面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数(shù)下跌(diē)的(de)行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管受到美国债(zhài)务(wù)上限谈判陷入(rù)僵局带来的(de)宏观(guān)情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格(gé)上限(xiàn)的(de)行(xíng)为都对(duì)于油价(jià)起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今(jīn)年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的(de)持续；同时美国宣布(bù)将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏(xià)季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端(duān)带动(dòng)油化工(gōng)整体强于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求(qiú)；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼油在内的成(chéng)品油(yóu)库(kù)存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表需也(yě)环(huán)比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市(shì)场需关注美国(guó)债务上限谈判结(jié)果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能化(huà)高级分(fēn)析(xī)师(shī)陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预(yù)计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格(gé)水平。因(yīn)此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升。预计(jì)6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以原(yuán)油(yóu)折算成(chéng)本(běn)的加工(gōng)利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟北(běi)向(xiàng)原油(yóu)出(chū)口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本无弹(dàn)性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再(zài)次(cì)对原(yuán)油(yóu)市(shì)场(chǎng)做(zuò)空者发出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行业(yè)危机和美国债(zhài)务上限谈判(pàn)带来(lái)的需求端不(bù)确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的(de)基准去库预期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下(xià)行的趋势依然(rán)存在(zài)。原油方面，夏(xià)季(jì)是(shì)成品油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低(dī)价格刺激(jī)内产、进口(kǒu)兑现减量预期(qī)之前，油化工结构(gòu)性强于煤(méi)化工(gōng)的(de)行情仍然有望延(yán)续。

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