核心观点:在当前(qián)经(jīng)济恢复的不确定性(xìng)下(xià)，高股息策略有望(wàng)以其(qí)确(què)定(dìng)的股息(xī)收入和较(jiào)高的安全边(biān)际为投资(zī)者提供不错的收益(yì)。而(ér)基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略(lüè)的理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是(shì)以股息(xī)率(lǜ)为投(tóu)资(zī)要(yào)素，选(xuǎn)择(zé)股息(xī)率较高的股票(piào)并(bìng)长期持有的投资策略。高股息(xī)率(lǜ)一(yī)方面(miàn)意味着公司(sī宁波慈溪的邮编是多少)有(yǒu)较高(gāo)的(de)股(gǔ)利(lì)支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司(sī)估值较低，因此(cǐ)具备一(yī)定的安全边际(jì)，而且投资的成本(běn)相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历(lì)史(shǐ)表现上来(lái)看，高股息策(cè)略的安全性(xìng)较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更(gèng)加(jiā)抗(kàng)跌(diē)，防御(yù)性更强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢复(fù)仍然有较(jiào)大的不确(què)定性；从(cóng)大(dà)类资产的(de)投资收益(yì)来看，目(mù)前(qián)可投资(zī)的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的高股息(xī)策略有望取得相(xiāng)对不(bù)错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好的收益(yì)就需要(yào)满足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部(bù)分(fēn)也就是(shì)股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现(xiàn)金分(fēn)红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商(shāng)行(xíng)相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中(zhōng)迎来资(zī)产重定价的(de)情况下(xià)能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)宁波慈溪的邮编是多少增速高(gāo)于(yú)营收(shōu)，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利(lì)润释(shì)放。预计随着大行重(zhòng)定价的(de)压(yā)力过(guò)去以及二三季度(dù)农商行小微(wēi)投放旺季的(de)到(dào)来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和理财(cái)资金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负债成(chéng)本有望进一(yī)步下行(xíng)，净息差(chà)预计会在下(xià)半年提升(shēng)。资产质(zhì)量(liàng)方面(miàn)银行板块处于(yú)历史较(jiào)优水平(píng)，上市(shì)银行不(bù)良(liáng)率(lǜ)继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为(wèi)5宁波慈溪的邮编是多少.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的配置安全(quán)边际和(hé)性价比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定(dìng)的分母也保证了其比较高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始监管开始提(tí)出(chū)中(zhōng)特(tè)估后有比(bǐ)较不(bù)错(cuò)的(de)表现，国资持股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为(wèi)投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外(wài)的附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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