4月(yuè)中国(guó)宏观(guān)数据预(yù)览

　　1）工业(yè)：工业生产及物流景气度环比有所回(huí)落，但(dàn)低基(jī)数效应(yīng)提振4月工业(yè)生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社(shè)零(líng)：预计4月(yuè)社会(huì)消费(fèi)品零售(shòu)总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受去年4月低基数(shù)影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低基数提振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部(bù)门看，4月基(jī)建投资可能(néng)高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持续回落(luò)但核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减(jiǎn)弱拖(tuō)累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低(dī)基(jī)数下(xià)、预(yù)计4月名义(yì)出口增速(sù)可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落(luò)，而进口降幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸易(yì)顺差(chà)可能(néng)录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数或(huò)有所下行，但(dàn)低基(jī)数及外(wài)贸需求(qiú)回暖可能支撑出(chū)口(kǒu)增速维(wéi)持高位。

　　6）货(huò)币财政：预(yù)计4月新增贷(dài)款(kuǎn)1.37万(wàn)亿(yì)元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增(zēng)长有望继续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数(shù)据预览

　　工业：工(gōng)业(yè)生产及物(wù)流(liú)景气度(dù)环比有所回(huí)落，但(dàn)低基数效(xiào)应提振4月(yuè)工业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上(shàng)游工业(yè)开(kāi)工率总体持稳：焦(jiāo)化开工(gōng)率环(huán)比上(shàng)行3个百分点、高炉开工率环比(bǐ)回升2个百(bǎi)分点。但4月(yuè)制(zhì)造业PMI较3月下(xià)行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩区间(jiān)，且(qiě)4月(yuè)物(wù)流指数环(huán)比有所下(xià)滑、较(jiào)21年(nián)同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较(jiào)3月(yuè)均值(zhí)环比下行7％，较(jiào)21年(nián)同期降幅亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物(wù)流园(yuán)区吞吐指数(shù)环比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的(de)27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来(lái)看，工(gōng)业生产景气度环比有所下行，但受去年同(tóng)期低基数(shù)提振同比有所上(shàng)行，尤其是汽(qì)车、电子、机械电子等受疫情影响较大的工业生产可能(néng)上行较为(wèi)明显。

　　社零(líng)：预计4月社会(huì)消费品零售总(zǒng)额同比(bǐ)增速从(cóng)3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主(zhǔ)要受(shòu)去年(nián)4月低基(jī)数影(yǐng)响。4月居(jū)民出行及消费活跃度仍在(zài)高位，4月 18 城地铁客(kè)运(yùn)量较(jiào) 2021 年同(tóng)期(qī)上行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全(quán)国电影票房较3月(yuè)均值环(huán)比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降(jiàng)价政(zhèng)策及车(chē)展等线(xiàn)下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量较(jiào)2021年同期(qī)增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居(jū)民此前受抑制(zhì)的旅(lǚ)游(yóu)需求得(dé)到集中(zhōng)释放，国内旅游(yóu)出行人(rén)数及总收入均超过2021及(jí)2019年(nián)水一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗平，人均(jūn)一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗旅游消(xiāo)费(fèi)恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下(xià)居(jū)民消费倾(qīng)向(xiàng)尚未修(xiū)复至疫情前水平（参考2023年5月4日发表的《快(kuài)评(píng)：五(wǔ)一假(jiǎ)期消费(fèi)数据(jù)的三个亮点》）。

　　投资：同样受低(dī)基(jī)数提振，预(yù)计当月总投资同(tóng)比小幅上(shàng)行至6.8％。分部(bù)门(mén)看，4月基建投(tóu)资可能高位(wèi)上(shàng)行至11％左右，制造(zào)业投资(zī)回升(shēng)至(zhì)9％，房地产投(tóu)资(zī)降幅略有收窄至4％左右(yòu)。高频数据显示(shì)4月以(yǐ)来地产需求较3月(yuè)有所走弱，房建开(kāi)工节奏也(yě)有所放(fàng)缓。4月30大中城市销售(shòu)面积较2021年同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落；26城二手房销售(shòu)面积较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样(yàng)下行；土地成交方(fāng)面，4月百城土地成交(jiāo)面积(jī)较2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏(zòu)有所放缓，玻璃库存(cún)持续(xù)下行，截至(zhì)4月28日玻璃(lí)库存较3月同期(qī)下行24.2％，同时水一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗(shuǐ)泥开(kāi)工率(lǜ)/建筑(zhù)钢(gāng)材成交量(liàng)环比(bǐ)较3月同期分别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点关(guān)注：1）地产民企拿地及在手资(zī)金(jīn)情(qíng)况能否回暖，地(dì)产(chǎn)新(xīn)开工能(néng)否回升(shēng)；2）地产销售动能能否再度上行(xíng)。基建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于(yú)2022年同期的1368亿元，可能(néng)支撑低基数下基(jī)建投资继续(xù)上行。

　　通(tōng)胀：食品价格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经济动能减(jiǎn)弱拖(tuō)累，PPI或将下行(xíng)至-3％左(zuǒ)右。内需环比回落拖累食品价格下(xià)行：4月农产品批(pī)发价格200指数较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性：义乌中国小商品总价(jià)格指数(shù)较(jiào)3月(yuè)上(shàng)行0.2％，其中服装服(fú)饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速(sù)可(kě)能继续下行(xíng)：一(yī)方面，2022年4月PPI同比基(jī)数(shù)总(zǒng)体较高(gāo)；另一方(fāng)面，海(hǎi)外经(jīng)济(jì)动能(néng)继续减弱(ruò)且内需仍待恢(huī)复，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原油价格较3月环(huán)比(bǐ)上(shàng)行6.3％；中国大(dà)宗商品价格总指(zhǐ)数(shù)环比(bǐ)上行0.4％，但矿产及金属(shǔ)价格走(zǒu)弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计4月名义出口增速可(kě)能录得(dé)10％、较3月小(xiǎo)幅回落(luò)，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸(mào)易(yì)顺(shùn)差可能(néng)录得880亿美元左右。出(chū)口(kǒu)价格指数(shù)或有所下行，但低基数及外(wài)贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰(tài)出口(kǒu)需求日度(dù)指(zhǐ)数（HDET）均值录得(dé)14.3％的(de)同比增长(zhǎng)，比(bǐ)3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个(gè)百分点，鉴(jiàn)于(yú)3月(yuè)（美(měi)元计）出(chū)口额增长14.8％，4月出口额增(zēng)长(zhǎng)有望(wàng)保持高速（参见2023年5月(yuè)4日发表的《4月出口或(huò)保持(chí)较(jiào)高增长》）。此外，我国和(hé)亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美的一体(tǐ)化产(chǎn)业链、需求链的格(gé)局不断优化(huà)，出口(kǒu)增长韧性可能超预期（参见《中国出(chū)口产(chǎn)业链(liàn)的升(shēng)级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持(chí)较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能收窄(zhǎi)。预(yù)计4月(yuè)新(xīn)增人民币贷款(kuǎn)约(yuē)1.37万亿(yì)元(yuán)，一方面(miàn)，企业(yè)中长期(qī)贷款延续(xù)年初至今(jīn)的较强势头、购房需求回升背(bèi)景(jǐng)下房贷/居(jū)民贷款需求有望继续企稳回升，政策性银行金融(róng)工具继续带动基建(jiàn)投资和(hé)企(qǐ)业中长期(qī)贷款增长(zhǎng)，信(xìn)贷周期(qī)或继续保持强势。信贷(dài)推动下(xià)，社融同比增速或上行至10.6％左右，而企(qǐ)业债、股权及政府债融资较去年同期略有走弱(ruò)。财(cái)政方面，去年留(liú)抵退税(shuì)低基数下，财政收入增长有望(wàng)回升；财(cái)政支出、尤其民生和基建相(xiāng)关支出有望保持较快(kuài)增(zēng)长——预计政策(cè)性银行(xíng)金融(róng)工(gōng)具仍是近期准财政的主要(yào)发力(lì)渠(qú)道。

　　风(fēng)险提示：消费复苏不(bù)及预(yù)期、稳(wěn)地产政(zhèng)策不及预期。

　　文章来(lái)源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日发表的(de)《增长动(dòng)能环比走弱(ruò)、低(dī)基数效应凸显》

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