北京时(shí)间周五(wǔ)晚间，备受(shòu)关注的(de)4月美国非农(nóng)数据出(chū)炉(lú)，其中新增(zēng)就业25.3万人，高于预期的18万(wàn)人，打(dǎ)断了此前两个月连续环(huán)比下降的节奏；失业率继续下降(jiàng)至3.4％；更受关注(zhù)的平均(jūn)小(xiǎo)时工资环(huán)比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较(jiào)上个(gè)月(yuè)略有上升。

　　可(kě)以被(bèi)视作利好的是(shì)，美国劳工部将今年2月和3月非(fēi)农数据均(jūn)大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周持(chí)续承压的美国地区银行股也获(huò)得喘息的(de)机会。截至(zhì)发稿，周五盘前西(xī)太(tài)平(píng)洋合众银(yín)行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱(lái)恩斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄(huáng)金短线急挫逾10美元/盎司；美元指数短线(xiàn)拉升35点；美国10年(nián)期国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘(pán)，COMEX黄金期货(huò)6月(yuè)合(hé)约收于(yú)2024.8美元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美(měi)元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大(dà)期货高级宏观分析师周之云告诉期货日报记者，周五晚间公布的非(fēi)农数据远高于前(qián)值(zhí)且显著偏离投行们(men)预测的中(zhōng)值。此(cǐ)前(qián)公(gōng)布的ADP数据在3月份增加(jiā)14.2万(wàn)人(rén)后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的最高水平。

　　记者注意到，美国4月非农数据公(gōng)布(bù)后，美股期货短(duǎn)线走低，美元指数短线(xiàn)拉(lā)升，贵金属下(xià)跌。尽(jǐn)管科技和金(jīn)融行业持续裁员，但不断下降(jiàng)却仍然高企的劳(láo)动力需远远抵消(xiāo)了裁员的影响，也超过(guò)了信贷(dài)紧(jǐn)缩(suō)带来的大约2.5万招聘减少(shǎo)。4月非农就业的季节(jié)性因素(sù)相对于新冠大流(liú)行前也有(yǒu)了有利的发展，为就业人(rén)数的增(zēng)长(zhǎng)提供(gōng)了5万—10万人的支持。

　　“不过，我(wǒ)们还(hái)是应该对就业数据(jù)保(bǎo)持一定的谨慎，因为本周早些时候，美国3月份的(de)就(jiù)业(yè)机会和劳(láo)动力流动调(diào)查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职位空(kōng)缺继续下降，为连续(xù)第三个月(yuè)下(xià)跌，创下(xià)2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向(xiàng)了与其他劳动力市场数据相同的方(fāng)向：劳动力市(shì)场正(zhèng)在降(jiàng)温。包(bāo)括最近几周的首(shǒu)次申请(qǐng)失业金(jīn)人数也呈现上(shàng)升趋势。”周之云说。

　　从趋(qū)势(shì)上看(kàn)，周之云认为，加息会导致消费者(zhě)信(xìn)贷和(hé)企业融(róng)资成本上升，进而(ér)迫使(shǐ)雇主削减(jiǎn)支出包(bāo)括裁员等，从(cóng)而(ér)减缓经(jīng)济增长。短期强劲的非农(nóng)就(jiù)业数(shù)据(jù)会(huì)让市场对于下半年货(huò)币政策放松进程有所改变，进而对商品的流动性溢价部分(fēn)有所减少，但(dàn)从中长(zhǎng)期来看，美(měi)国(guó)会继(jì)续朝着衰退的(de)方向前进，后(hòu)市(shì)继(jì)续看好贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属(shǔ)进入调(diào)整期？

　　“4月非农就业新(xīn)增人数超预期将引导贵金(jīn)属步入调整。对于贵金属而言，3—4月的(de)大幅冲高(gāo)主要(yào)受(shòu)益于其金融属性，尤(yóu)其是市场预计5月是美联(lián)储最后一次加息，且(qiě)预计9月之后可能降息(xī)，这导致(zhì)美元名义利率回落，在通胀温和回落的情况下(xià)，美元实际利率有了明(míng)显的下(xià)行。”广州金控(kòng)期货(huò)研究所副总经理程小勇说。

　　记者注(zhù)意到，5月3日，美联储议息(xī)会议如期加息25个基点，将(jiāng)政策(cè)利率(lǜ)联邦基金利率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔在记者发布会上(shàng)的讲话暗示加息临近尾(wěi)声，因此美元指数和美债收益率大幅(fú)回落。

　　然而，美(měi)联储会(huì)后声明表示，委(wěi)员会将(jiāng)密切关注未来(lái)发布的(de)信息，并评估其对货(huò)币(bì)政策的影响，且鲍威(wēi)尔在新闻(wén)发(fā)布会上表示，美联储(chǔ)焦(jiāo)点(diǎn)仍在双(shuāng)重使命上(shàng)。这(zhè)意味着美联(lián)储(chǔ)是否结束加息(xī)需要看到(dào)通胀明显(xiǎn)回落(luò)。至于是(shì)否要(yào)开始降息，需要(yào)看到就(jiù)业市(shì)场(chǎng)出现明显恶化。从历(lì)史经验来(lái)看，美联储(chǔ)加息看(kàn)通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属分析(xī)师从姗(shān)姗告(gào)诉记者，美国银行业风波持(chí)续发酵、经济走弱预(yù)期(qī)升温叠加市场预期美联储(chǔ)年内或(huò)将(jiāng)降息(xī)，贵金属振荡(dàng)偏强运(yùn)行。美国就业(yè)数据超预期，美债收益率、美元指数(shù)走高，贵(guì)金属短(duǎn)线大(dà)幅下挫。这份超预期的非农报告(gào)，这让美联储陷(xiàn)入困境，美联储(chǔ)希(xī)望暂停(tíng)加息，甚至可能很快(kuài)就需(xū)要降息，但就业市场并不配合(hé)，美国就业市场依然强劲(jìn)，美(měi)联(lián)储可能在(zài)长时间内维持高利(lì)率。

　　光大期货贵金属分(fēn)析师展大鹏(péng)告诉记(jì)者(zhě)，4月美国非农就业数据和(hé)时薪增(zēng)速全面超(chāo)预期，表明(míng)美国当前劳动(dòng)力(lì)市场仍十分强劲，美(měi)联(lián)储控通(tōng)胀压力加大，这也就意(yì)味着美联储可能会(huì)在较长时间内(nèi)维持高利率环(huán)境，且(qiě)6月再(zài)次加(jiā)息的预期开始回升。

　　“美国(guó)非农数(shù)据强(qiáng)于预(yù)期或在短期(qī)提振美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)和美债收益率，从而打压贵金属的涨势，但中期看，美联(lián)储5月(yuè)会议加息(xī)25BP后暗示停止加息(xī)，货币政策进入新(xīn)阶段，市场将加大对下半年降息的博弈，贵金(jīn)属将获得提振(zhèn)而走强，使均值平台不断上移。”广发期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停(tíng)止降息后的表现来(lái)看，尽管此后(hòu)美国经济(jì)仍市场偏强运行一段时间(jiān)，失业率继续(xù)走(zǒu)低，但美联储并(bìng)未再次加(jiā)息，而(ér)贵金(jīn)属(shǔ)则在美(měi)债收益率持续(xù)下行的情况(kuàng)下，呈现振荡(dàng)走强的趋势。但(dàn)当前(qián)情况不同的是，通胀(zhàng)率相对更高(gāo)，而黄(huáng)金价格知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗对降息并(bìng)未提前预期更多。

　　虽然目前距(jù)离降息仍有(yǒu)时间(jiān)，美联储表(biǎo)示(shì)美国(guó)银行系统仍健康并(bìng)有弹性，但高利(lì)率环境(jìng)下美国(guó)银行系(xì)统(tǒng)风险并(bìng)未(wèi)解除，在第一共和银行宣布被接管收购(gòu)后，因银行业长期存在的(de)弱点，又有(yǒu)多家区域性银行出现股(gǔ)价(jià)暴跌。存(cún)款(kuǎn)仍在持续(xù)流出使银行融资成(chéng)本正在攀(pān)升(shēng)，信贷收紧(jǐn)将不断(duàn)向实体经济(jì)蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不(bù)仅比去年四季度2.6％的增速(sù)大幅放缓，而且远不及预期的(de)1.9％，具体看企业投资和库存对(duì)GDP拉动转负，但消费的拉(lā)动上升反(fǎn)映出一定的韧性。未来(lái)随着经济下行(xíng)压(yā)力(lì)不断(duàn)上升，市场预期下半年美国(guó)GDP将出现负增长。“总(zǒng)体上在风险和衰退的共同(tóng)影响下，美债(zhài)收益(yì)率和(hé)美元指数将持(chí)续(xù)承(chéng)压，避险需(xū)求(qiú)提振下(xià)，贵(guì)金属价格有(yǒu)望再创历(lì)史新高，长线可维持逢低(dī)买入(rù)配置思路，短线则可(kě)买入黄金和白银虚值看涨(zhǎng)期(qī)权(quán)把握突(tū)破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从(cóng)黄金的供(gōng)需数据来(lái)看，黄金(jīn)的需求实(shí)际上是明显(xiǎn)下降的。世界黄金协(xié)会公布的数据显示(shì)，今年第一季度剔除场外交易的(de)全球黄金需求下降(jiàng)13％至(zhì)1081吨，虽(suī)然(rán)各国央(yāng)行和中国消费者需(xū)求较高，但其余投(tóu)资(zī)者购买量的减少抵消了这(zhè)一增长。其中对(duì)黄金价(jià)格其关(guān)键作(zuò)用的黄金投资需在一季度同比下降50％左右，较去(qù)年四季度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面(miàn)的黄金需(xū)求(qiú)为302.41吨，高于去年同期的(de)287.74吨(dūn)，但低(dī)于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降(jiàng)28.67吨，去年同期高达270.67吨。白(bái)银(yín)方面，由于(yú)美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)指标耐用品(pǐn)订(dìng)单等指标走弱(ruò)，商品(pǐn)属性更强的白银(yín)因需求(qiú)受经济下行拖(tuō)累(lèi)而涨幅受(shòu)限。因此，金银比价大(dà)概率继续(xù)攀升。世界白银协会预计2023年白银实物消(xiāo)费较2022年下(xià)降16％。

　　之(zhī)前美联(lián)储加(jiā)息(xī)25个基点在(zài)议息前(qián)已经(jīng)被充(chōng)分计(jì)提，议息(xī)前的谨慎转变为议(yì)息后的乐(lè)观，因此黄(huáng)金市场一度表现为极为乐(lè)观，伦敦现(xiàn)货黄(huáng)金甚至创出(chū)了历史新(xīn)高。

　　“目(mù)前欧美(měi)央行加息靴(xuē)子(zi)落地(dì)，且银(yín)行业(yè)风(fēng)险仍在蔓延，避险(xiǎn)情绪(xù)提振贵金属价格。此外，随着经济走弱预(yù)期(qī)升温(wēn)，预计美联(lián)储下半(bàn)年大概率暂(zàn)停(tíng)加息并将进入降息周期，实际利率或将继续(xù)下行(xíng)，贵金属(shǔ)中(zhōng)长期仍具有较(jiào)高配置价(jià)值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认为，对于(yú)黄金而言，市场寄(jì)希望(wàng)于美联储最后一次加息落地然(rán)后转(zhuǎn)降息预期，从(cóng)而刺激价格(gé)继(jì)续高走，从这个(gè)角度考虑黄金确(què)实存在恢(huī)复上行(xíng)趋势的可(kě)能性。但当前美(měi)通(tōng)胀(zhàng)仍(réng)在高位(wèi)，美联储货币(bì)紧缩动作并没有结束，官员们的讲话仍(réng)偏鹰(yīng)派，5％的利率可能会维系较长一段时间，且高利率环境到底会对经济和金(jīn)融市场产生怎样(yàng)的影响也未可知，因(yīn)此在当前(qián)看多观点出奇一致，且海(hǎi)外看多(duō)头寸比(bǐ知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗)较拥挤的情况下，对待金价节节攀(pān)高的观点(diǎn)谨(jǐn)慎(shèn)为上。

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