核(hé)心观(guān)点(diǎn):在当前经(jīng)济(jì)恢(huī)复的(de)不(bù)确(què)定性下，高股息策略有望以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全(quán)边际为投资(zī)者提(tí)供(gōng)不错的收益。而(ér)基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值(zhí)处于历史(shǐ)低(dī)位，银(yín)行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以不朽的意思股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的股票并长期持有的投资策(cè)略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝(jué)对收益，另(lìng)一(yī)方(fāng)面意(yì)味着公司估(gū)值(zhí)较低(dī)，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从(cóng)历史表现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安(ān)全(quán)性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的(de)角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复(fù)仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资产的(de)投(tóu)资收益来看，目前可投资(zī)的资(zī)产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银(yín)行板块为代(dài)表的(de)高股息策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收益就(jiù)需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是股息(xī)端需要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定(dìng)的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行(xíng)业基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此安全边际比较(jiào)高，下降空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一(yī)定的(de)成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步(bù)提(tí)升的可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块(kuài)恰好(hǎo)满(mǎn)足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三(sān)年的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营(yíng)业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的(de)情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银行整体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利(lì)润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重(zhòng)定价(jià)的压力(lì)过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺(wàng)季(jì)的(de)到来，资产(chǎn)端(duān)收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行(xíng)和理(lǐ)财(cái)资金赎回的(de)趋缓也会(huì)使得负债成本(běn)有望进(jìn)一(yī)步下行(xíng)，净息差预计(jì)会在(zài)下半年(nián)提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继(jì)续环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个(gè)板块中最低(dī)的(de)。而从2010年(nián)到(dào)现(xiàn)在的历史数据(jù)来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“不朽的意思国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资(zī)持(chí)股比例和(hé)今(jīn)年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资(zī)者带来除稳定股息收(shōu)益(yì)外(wài)的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢(yì)价》

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