核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边(biān)际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)是以(yǐ)股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味(wèi)着(zhe)公司(sī)有较高(gāo)的股利支付率，投(tóu)资者每年可(kě)以获得较高(gāo)的股(gǔ)利(lì)收入作为(wèi)绝(jué)对收益，另一方面(miàn)意味(wèi)着公司估(gū)值较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而(ér)且投(tóu)资的成本相对(duì)较(jiào)低(dī)，长期持有(yǒu)还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产(chǎn)的(de)投资收益来看，目前(qián)可投资的(de)资产不多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高(gāo)股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的(de)收(shōu)益就(jiù)需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子(zi)部分也就是(shì)股息端需要(yào)有一贯(guàn)较(jiào)高而(ér)且稳定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的(de)前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低(dī)，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一(yī)定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一步(bù)提升的可能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰(qià)好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现(xiàn)金心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗分红率整体都在(zài)24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不(bù)开经营业绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来(lái)资产重定价的情(qíng)况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随(suí)着(zhe)大行重(zhòng)定价的(de)压(yā)力过(guò)去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的(de)到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的(de)趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差预计会在下(xià)半年提(tí)升。资产质量方面银行板(bǎn)块处(心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗chù)于历史较优水平(píng)，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继续环比(bǐ)下(心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗xià)降，基(jī)本(běn)处(chù)在2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据(jù)来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的(de)水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边(biān)际和性价比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定(dìng)的分母也(yě)保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的(de)股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的(de)表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性，中特估有望为(wèi)投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究所研究报(bào)告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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