银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌(diē)破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情(qíng)人士(shì)说，几个星期以来(lái)，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前(qián)可能的(de)解决方(fāng)案(àn)是，向近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财(cái)政部无(wú)意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子(zi)继续(xù)经营下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一(yī)共和银行找到(dào)买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美(měi)国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场消(xiāo)化(huà)了疲(pí)弱(ruò)的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进一(yī)步(bù)减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银行收(shōu)跌近30％再(zài)创历史新低(dī)，最(zuì)新报(bào)道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将限制第一共和银(yín)行从美联储(chǔ)取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷而(ér)减产带(dài)来(lái)的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息(xī)路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的(de)加(jiā)息路(lù)径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美(měi)联(lián)储货币政策(cè)，大概(gài)率还是(shì)维(wéi)持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度(dù)会维持(chí)25个(gè)基点，不会像去年那(nà)样(yàng)以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业(yè)危机引(yǐn)发嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷了经济减速，但(dàn)是据(jù)我们测算当(dāng)前美(měi)国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济(jì)减速不至于引发美(měi)联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策转向。从历史上(shàng)美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业(yè)银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机(jī)时那样(yàng)的产品层层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性是(shì)较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也(yě)不(bù)会轻(qīng)易(yì)改变“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷银(yín)行的事(shì)件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性(xìng)非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押(yā)注(zhù)系统性风(fēng)险发生概(gài)率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金(jīn)融机构或(huò)者非金融企(qǐ)业大面(miàn)积的(de)‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水平预(yù)测(cè)下，美联(lián)储(chǔ)是(shì)不会在7月份(fèn)就去做(zuò)降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最高(gāo)水(shuǐ)平进(jìn)一(yī)步(bù)回落多少这(zhè)一争论，全(quán)球(qiú)知名机构的基金经理们(men)也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一(yī)方是安(ān)联环球投(tóu)资和(hé)西部信托(tuō)等公(gōng)司认为，美联储和其他央行将在加息(xī)方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可(kě)能会让(ràng)经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑(yí)，面(miàn)对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者是(shì)否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月美(měi)国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美(měi)国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信(xìn)心指数(shù)下降，消费支出增速(sù)放缓是确(què)定性事件(jiàn)，说明(míng)未(wèi)来美国经济继(jì)续减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升温，但不(bù)至于出(chū)发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也(yě)可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占(zhàn)可支配收入(rù)的(de)比例越来(lái)越高，未来(lái)并(bìng)不排除由于经济严重减速加(jiā)快(kuài)导致大规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下降和最(zuì)近的美国(guó)居民(mín)部(bù)门信用卡违(wéi)约(yuē)率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经(jīng)济(jì)下行(xíng)的(de)环境下，居民部门(mén)的(de)资产负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但(dàn)美国居民部门已经(jīng)经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负(fù)债处于一个(gè)相对健康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银行利(lì)率在飙升，美国居民部(bù)门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张，这(zhè)显示(shì)着美(měi)国(guó)居民(mín)部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结束(shù)到降息之间就(jiù)是一(yī)个容易出(chū)风(fēng)险的时间段；二是能够激发风险偏好的(de)中国(guó)这边的复苏环比高点已(yǐ)经看(kàn)到，同(tóng)比高点接(jiē)近看到(dào)，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的(de)预(yù)期(qī)想要(yào)进一(yī)步(bù)边际改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近日A股的(de)主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升(shēng)级(jí)的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外(wài)出(chū)现(xiàn)明显的周期背(bèi)离，嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷且海外的政策部门(mén)应对危机的速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振，这(zhè)就(jiù)导致各(gè)类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下(xià)行有两个利(lì)空背景和一个触发因素(sù)，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金提(tí)前(qián)流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发(fā)市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温又(yòu)会使得加息预期降低(dī)。加息(xī)预期降低后又不得(dé)不面对高企的通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息(xī)不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临五一(yī)假期(qī)，之前看多(duō)需求修复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的(de)大部(bù)分品种还在(zài)区(qū)间运行，除了锌的(de)空头势头(tóu)较为明(míng)显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底反弹和(hé)冲高预(yù)期，但随(suí)着4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出现(xiàn)不一样的声(shēng)音。一是精炼铜(tóng)及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企(qǐ)业开工率却(què)出(chū)现接连下降，社会(huì)库(kù)存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以(yǐ)为(wèi)继，且(qiě)产成品库(kù)存(cún)较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者(zhě)说3月份的高开工(gōng)透支了部分(fēn)旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观环境并不(bù)支持价格高走，同时(shí)国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意(yì)外，昨(zuó)日(rì)有(yǒu)色价格(gé)快速(sù)回落也是近段时间对利空(kōng)因素(sù)的(de)集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数(shù)据来看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一步的(de)增长，可能和旺季慢(màn)慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的(de)总体预(yù)测(cè)值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又(yòu)会出(chū)现，错综复杂(zá)之下(xià)走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市场预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这种市场过于一(yī)致的情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息时间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这(zhè)样(yàng)市场就(jiù)会(huì)有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最主要(yào)的是，有色板块多(duō)数品种供应增加总体比较(jiào)确定的(de)，需求跟不(bù)上供(gōng)应的增速(sù)，整个周(zhōu)期是(shì)向下而不(bù)是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个(gè)板块还是持(chí)中线偏空思(sī)路，投资(zī)者可以(yǐ)用(yòng)振荡(dàng)的策略(lüè)去(qù)操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未来的(de)预(yù)期，更多的是(shì)反映市场(chǎng)对未来一个季度(dù)、半年(nián)度甚至更长时间(jiān)的需求预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线(xiàn)影响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可(kě)关注(zhù)供求现状与价格趋(qū)势的关系(xì)以及可(kě)能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突(tū)发未(wèi)知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从(cóng)而(ér)放大(dà)了价格短线的(de)波动性(xìng)，带(dài)来持仓管(guǎn)理的压力。”他说(shuō)。

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