金融界5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经(jīng)济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问原(yuán)因有(yǒu)哪些？国家统计局如何(hé)看待未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻发言人(rén)、国民经济综(zōng)合(hé)统计司司(sī)长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运行主要是阶(jiē)段性的，当(dāng)前(qián)中国经(jīng)济不(bù)存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情(qíng)况来看，今年(nián)以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格的回(huí)落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增(zēng)加，市场价(jià)格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供(gōng)应总(zǒng)体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格(gé)下行，也带动了食品(pǐn)价格(gé)的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今(jīn)年以(yǐ)来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽(qì)柴油价(jià)格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国(guó)六B的排放标准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了价(jià)格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年(nián)同期对(duì)比基(jī)数(shù)走高。上年同期受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格进入(rù)到上涨周(zhōu)期(qī)等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年(nián)国际油价高(gāo)涨，带(dà家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译i)动了CPI中能(néng)源价格上(shàng)升(shēng)。在这些因素(sù)共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食(shí)品(pǐn)和能源由于受(shòu)到(dào)短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要(yào)的还要看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相(xiāng)比还(hái)是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月份，服(fú)务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连续两个月回升。未来随(suí)着服务(wù)消费需求(qiú)带(dài)动增强，价(jià)格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性(xìng)因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联系(xì)比(bǐ)较紧密，今年(nián)以来受(shòu)到(dào)世界经济恢复乏力(lì)影响，国际(jì)大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格走低、国(guó)内石油(yóu)、有色(sè)价格出(chū)现下降，4月份(fèn)石油(yóu)和(hé)天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和(hé)化(huà)学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业市场需求不足。经济(jì)恢(huī)复(fù)常态化(huà)运行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但(dàn)市场需求相(xiāng)对不足，价格(gé)有所下降。比(bǐ)如煤(méi)炭产(chǎn)能(néng)继续释放(fàng)，进(jìn)口持续(xù)增加，而电煤需求季节(jié)性减少，市场(chǎng)进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而(ér)市场需(xū)求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份(fèn)上年(nián)价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下(xià)拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看(kàn)，国际输入性影响(xiǎng)还会持(chí)续，国内市场需求仍(réng)在恢(huī)复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情(qíng)况(kuàng)还(hái)会延续。但(dàn)是随着国内经济(jì)恢复，市(shì)场需求回暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告(gào)：当前我(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布(bù)的一季(jì)度货币政策报(bào)告(gào)也(yě)提(tí)及(jí)通缩。报告提到(dào)，我(wǒ)国(guó)通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复(fù)时(shí)间差和基数(shù)效应(yīng)有关。我国(guó)经济运行开局良好(hǎo)，同时(shí)通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负(fù)值区间(jiān)。

　　总的看，若经(jīng)济保持(chí)正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力(lì)较强。在稳(wěn)经济一揽子政策(cè)有力(lì)支持下(xià)，国内生(shēng)产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副(fù)产品(pǐn)生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充足。

　　二是需(xū)求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等环节本身有个过(guò)程(chéng)，加(jiā)之疫情的“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未(wèi)消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出(chū)现提前还贷(dài)现象，也一定程度影(yǐng)响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国(guó)际油价一(yī)度逼(bī)近(jìn)140美元大关，今年以来已回落至(zhì)80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上(shàng)涨，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同(tóng)样存在明显(xiǎn)基数(shù)效应，去(qù)年二季度(dù)受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未(wèi)来(lái)几个(gè)月受高(gāo)基数等(děng)影响，CPI将低位(wèi)窄幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数(shù)影响(xiǎng)。但要看到，随(suí)着基(jī)数降低(dī)，特别(bié)是政策(cè)效(xiào)应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥充(chōng)分(fēn)作用，经济内(nèi)生动力(lì)也在(zài)增强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格持续负(fù)增(zēng)长，货币(bì)供应量也(yě)具(jù)有(yǒu)下降趋(qū)势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价(jià)仍在温和上涨(zhǎng)，特别是(shì)核(hé)心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运(yùn)行持(chí)续(xù)好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经(jīng)济(jì)家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通(tōng)缩是(shì)个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经(jīng)济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来评判经济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显示，经济的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需(xū)求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得(dé)物(wù)价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续(xù)修复，显示(shì)经(jīng)济处于复苏初期。以(yǐ)企业(yè)中长期资金来源刻画的有效(xiào)社融增(zēng)速，去(qù)年9月(yuè)以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变化领先经济2个(gè)季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济(jì)在2023年初(chū)见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来(lái)物价的回落(luò)，受(shòu)基数(shù)、供给(gěi)和外(wài)需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求(qiú)修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除(chú)去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价格回落，及(jí)油、气价格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著(zhù)，而线下活(huó)动相关(guān)服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政(zhèng)策托底无用？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金(jīn)存(cún)在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空转多发生在经(jīng)济(jì)回(huí)落(luò)、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有(yǒu)类似(shì)特征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞留(liú)在银行(xíng)体(tǐ)系(xì)、而(ér)不是非银金融机构(gòu)，与居民(mín)理(lǐ)财回(huí)表、购房偏弱带来(lái)的居民(mín)与(yǔ)企业(yè)之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生(shēng)驱动和(hé)表征(zhēng)不(bù)同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以(yǐ)来(lái)持续(xù)改善(shàn)，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资拖累总(zǒng)体信用派生(shēng)。传统周期下，信(xìn)用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长明显快于企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主要靠(kào)企业融资扩(kuò)张，有效社融从(cóng)去年9月开(kāi)始(shǐ)持续(xù)回升(shēng)，而(ér)居民信贷(dài)一度拖累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效(xiào)应(yīng)不同过往，有(yǒu)效信用(yòng)派生对企业行为的支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资(zī)金加速流向制(zhì)造业，而房地产相(xiāng)关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现(xiàn)显著强于房地(dì)产；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大(dà)。但(dàn)房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生悲观(guān)情(qíng)绪(xù)。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来的(de)经(jīng)济波动，部分高频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的(de)活动多在2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏(piān)生(shēng)产端略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏观(guān)数(shù)据(jù)屡超预(yù)期(qī)的同时，市场信(xìn)心(xīn)反其道而行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能的修复(fù)已然开(kāi)始，消(xiāo)费动能或被低估，前(qián)半程靠居民出(chū)行和企业消费，后(hòu)半程(chéng)靠(kào)居民(mín)消(xiāo)费能力(lì)的恢复(fù)。出行意(yì)愿的(de)持续改(gǎi)善、企业经营活动正常(cháng)化等(děng)，皆(jiē)指向场景恢复带(dài)来的消费修复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行业(yè)招(zhāo)工需(xū)求在逐步修复，有助于推动(dòng)收入(rù)与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期(qī)向下已(yǐ)是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期(qī)超调后的修(xiū)复出(chū)现(xiàn)一些“积极(jí)”信(xìn)号(hào)。1）高能(néng)级城市地产(chǎn)供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形(xíng)成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复(fù)等(děng)，有利于稳定低能级城市需求。

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