银行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第(dì)一共和银行(xíng)盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情人(rén)士说(shuō)，几个星期以(yǐ)来，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)已(yǐ)在(zài)为其(qí)部分业务寻找买家，但潜(qián)在的(de)收购方担心承(chéng)担过多风险。目前可能的解(jiě)决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的(de)大型银(yín)行寻求(qiú)帮(bāng)助(zhù)，或者(zhě)由美国(guó)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司(sī)接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预(yù)该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知道(dào)这家银行(xíng)能否在(zài)未来的日子(zi)继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是(shì)联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司的(de)接(jiē)管）目(mù)前正(zhèng)变得越来越有可(kě)能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的(de)机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美(měi)国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市(shì)场(chǎng)消(xiāo)化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新(xīn)报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从美联(lián)储(chǔ)取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美(měi)联(lián)储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边(biān)是(shì)仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由(yóu)此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于(yú)美(měi)联储货币政策，大概率还(hái)是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会(huì)维持25个基(jī)点，不会像去(qù)年那(nà)样以50个(gè)基点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是据(jù)我们测算当前美国(guó)私人部门(mén)资(zī)产负债表受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将在三(sān)、四季(jì)度出现，短期经济减速(sù)不至于(yú)引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)转向。从历史上(shàng)美联储(chǔ)加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会(huì)因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大(dà)跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危(wēi)机主要是资产负责错(cuò)配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国(guó)银(yín)行业(yè)“爆(bào)雷(léi)”引(yǐn)发(fā)系统(tǒng)性风(fēng)险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著(zhù)控(kòng)制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部(bù)门应对危机(jī)的速度和积极性非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下(xià)，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融机构或者非(fēi)金(jīn)融企业(yè)大(dà)面积(jī)的(de)‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通胀(zhàng)水平预测(cè)下(xià)，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构(gòu)的(de)基(jī)金经理们(men)也开始产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部信(xìn)托等公(gōng)司认为，美联储和其他(tā)央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标可能(néng)会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意冒(mào)让数百万人失(shī)业的(de)风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行们最(zuì)终可能不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月(yuè)以来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费(fèi)来(lái)看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减速也是大(dà)概率事件。然(rán)而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽(suī)有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出发市(shì)场系(xì)统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可(kě)以验证(zhèng)这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未(wèi)来并不排除由(yóu)于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降(jiàng)和最近的美国(guó)居民部门信(xìn)用(yòng)卡违约率上(shàng)升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下行的环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和(hé)收入状况边际上会有(yǒu)恶(è)化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相对健康的(de)状况，这电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的也是为(wèi)何即便消(xiāo)费信心(xīn)在恶(è)化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民(mín)部门的(de)消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需(xū)求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪(xù)的催化有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的(de)背景，一(yī)是按照(zhào)历史经(jīng)验看(kàn)，海外加息结束到(dào)降(jiàng)息之(zhī)间就是一(yī)个容易出(chū)风险的时间(jiān)段；二是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环(huán)比高(gāo)点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到(dào)，在中国没有(yǒu)更多刺激(jī)政(zhèng)策(cè)的(de)情(qíng)况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进(jìn)一步边(biān)际改善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近(jìn)日A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌(diē)与海外银行业危机(jī)共振成为了一个(gè)激发(fā)避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年大(dà)的(de)宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国内和(hé)海(hǎi)外出现(xiàn)明显(xiǎn)的(de)周期(qī)背离，且海外的(de)政策(cè)部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出(chū)现单边的持(chí)续性共振，这就(jiù)导致各类风险(xiǎn)资(zī)产难(nán)以出(chū)现大幅度的(de)流畅单边(biān)行(xíng)情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有色金(jīn)属(shǔ)板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合(hé)约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研(yán)究(jiū)所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示(shì)，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全面下行有两个利空背(bèi)景和(hé)一个触发因素，一电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的是临近美联储5月份(fèn)议息(xī)会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提(tí)前流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚(wǎn)欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发(fā)市(shì)场(chǎng)对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成(chéng)为有色(sè)板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期(qī)之间摇摆不(bù)定(dìng)。一方面对(duì)银(yín)行业和全(quán)球经(jīng)济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使得加息预(yù)期降低。加息预(yù)期(qī)降低后又(yòu)不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息(xī)不(bù)应停(tíng)止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内(nèi)面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看多需求修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还(hái)在(zài)区间运行，除了锌(xīn)的(de)空头(tóu)势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局(jú)延续(xù)了需求的强预期，有色一度出(chū)现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预期(qī)，但(dàn)随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌(xīn)板等行业样本企业开工(gōng)率却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持续(xù)去化(huà)，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加工企业订单难(nán)以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往年出现(xiàn)小幅(fú)累(lèi)积(jī)，这也就意味着之前的(de)“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的(de)高开(kāi)工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的(de)宏观环境并(bìng)不支持(chí)价格高走，同时(shí)国内劳(láo)动节假期即将到来，资(zī)金(jīn)从有色市场流(liú)出规避不确(què)定性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利(lì)空(kōng)因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延(yán)续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适当补电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的库过节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具体的(de)行业数据来看，下(xià)游需(xū)求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工(gōng)率上(shàng)最近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)出现了高(gāo)位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测(cè)值普遍也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然下降数值(zhí)也(yě)不(bù)大，但也没能(néng)有力提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上(shàng)的(de)市场预(yù)期过于一致，主流观点认(rèn)为加息(xī)已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候已经过去(qù)，但今(jīn)年(nián)可能不(bù)会(huì)降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数品种(zhǒng)供(gōng)应增(zēng)加总体(tǐ)比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不(bù)是向上(shàng)。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预(yù)期，更多的是反映市场对未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期(qī)，展(zhǎn)大鹏(péng)认(rèn)为，其对(duì)有色(sè)板块的短(duǎn)期(qī)或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供(gōng)求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风险事件上(shàng)。“对(duì)有色而(ér)言，投资者(zhě)更多担(dān)心的是在多空分歧的位置和时(shí)间节(jié)点突发未知(zhī)的风险事件，从(cóng)而放(fàng)大了价格短线的(de)波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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