4月(yuè)中国(guó)宏观(guān)数(shù)据(jù)预览

　　1）工业：工业生产及物流景气度环比有所回(huí)落，但低基数效应提振(zhèn)4月工业(yè)生产同比(bǐ)增速从(cóng)3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社(shè)零(líng)：预计4月社会消(xiāo)费品零售总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年(nián)4月低基(jī)数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基数提振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投(tóu)资可能高位(wèi)上行至11％左右，制造业(yè)投资回(huí)升(shēng)至9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经济(jì)动能减弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或将下行(xíng)至(zhì)-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预计4月名义(yì)出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口(kǒu)降幅扩(kuò)张至(zhì)3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美元左右。出(chū)口(kǒu)价格(gé)指数或(huò)有所下行，但低基数及(jí)外(wài)贸(mào)需(xū)求回暖可能支撑出口增(zēng)速维(wéi)持高位。

　　6）货(huò)币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保(bǎo)持较高增速(sù)，M1增长有望(wàng)继续回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可能(néng)收(shōu)窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预览郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊strong>

　　工业：工业生产(chǎn)及物(wù)流景气度环比有所(suǒ)回落，但(dàn)低(dī)基数效应(yīng)提(tí)振4月工业(yè)生产同比增(zēng)速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业(yè)开工率(lǜ)总体(tǐ)持稳：焦化(huà)开工率(lǜ)环比上行3个百分点、高炉开工率环比回升2个百分点。但(dàn)4月制造(zào)业PMI较(jiào)3月下(xià)行2.7个百分点至49.2％的(de)收缩区间，且4月物(wù)流指数(shù)环(huán)比有所下滑(huá)、较21年同期跌幅有所扩大：4月(yuè)，整车物流指(zhǐ)数较3月均值(zhí)环(huán)比下行7％，较21年同(tóng)期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流(liú)园区吞(tūn)吐指数(shù)环比走弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来看(kàn)，工业生产景气度环(huán)比有所下行，但(dàn)受去年同期低基数提振同比(bǐ)有所上行，尤(yóu)其是汽车、电子、机(jī)械电子(zi)等受疫情影(yǐng)响较大的工业生产可能(néng)上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费(fèi)品零(líng)售总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主(zhǔ)要受去年(nián)4月(yuè)低基数影响。4月居(jū)民(mín)出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年同期(qī)上行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全(quán)国电影票房(fáng)较(jiào)3月均值(zhí)环比上行21.6％，但仍低于(yú)2021年(nián)同期(qī)10.6％。此外，受各(gè)品牌出台(tái)降价政策及(jí)车展等线(xiàn)下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售销(xiāo)量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小(xiǎo)幅(fú)扩张。今(jīn)年五一假(jiǎ)期居民此前受抑制的旅游需(xū)求(qiú)得到集(jí)中释放，国内(郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊nèi)旅游出(chū)行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人均(jūn)旅(lǚ)游消费恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修复至疫情前水平（参考2023年(nián)5月4日发表(biǎo)的《快评：五一假(jiǎ)期消费(fèi)数据的三(sān)个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基(jī)数提(tí)振，预计当(dāng)月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建(jiàn)投资可能高(gāo)位上行至(zhì)11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房地产投资降幅(fú)略有(yǒu)收窄至4％左右(yòu)。高频数据显(xiǎn)示(shì)4月(yuè)以(yǐ)来地(dì)产需求较3月有所走弱，房(fáng)建开工节奏(zòu)也有所放缓。4月30大中城市(shì)销(xiāo)售面积较(jiào)2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月的(de)12％同样下(xià)行；土地成(chéng)交方面(miàn)，4月百城土地成(chéng)交面积较2022年同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节奏有所(suǒ)放(fàng)缓，玻璃(lí)库存持(chí)续下(xià)行，截至4月28日玻璃库存较(jiào)3月(yuè)同期下行24.2％，同(tóng)时水(shuǐ)泥开(kāi)工率/建(jiàn)筑钢(gāng)材成交量环(huán)比较3月同期分别下行0.2个百(bǎi)分点(diǎn)/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点关注：1）地产民企拿地及在手资金情况(kuàng)能否回(huí)暖(nuǎn)，地产(chǎn)新开工能否(fǒu)回升；2）地产销售动(dòng)能能否再度(dù)上(shàng)行。基建端(duān)，4月地方(fāng)新增(zēng)专项(xiàng)债净发行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元小幅下行但(dàn)仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下基建(jiàn)投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续(xù)回(huí)落但核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年(nián)高基数及(jí)海外经济动能减弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内需环比回落拖(tuō)累(lèi)食(shí)品价格下行(xíng)：4月农产品批(pī)发价格200指(zhǐ)数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批(pī)发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅(fú)上(shàng)行(xíng)，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌(wū)中国小商品总(zǒng)价格指数(shù)较3月上行(xíng)0.2％，其中服(fú)装服(fú)饰类持平，箱包/鞋类(lèi)价(jià)格小(xiǎo)幅分别上(shàng)升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方(fāng)面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总(zǒng)体(tǐ)较(jiào)高；另一(yī)方面，海外(wài)经济动(dòng)能继续减弱(ruò)且内需仍待恢复，工业品价(jià)格(gé)同(tóng)比继续回落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价格较(jiào)3月环比上行6.3％；中(zhōng)国大(dà)宗商品价格总(zǒng)指(zhǐ)数环比上(shàng)行0.4％，但矿产(chǎn)及(jí)金属价格(gé)走(zǒu)弱（矿(kuàng)产价格(gé)指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基(jī)数(shù)下、预(yù)计(jì)4月名义(yì)出口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易(yì)顺差可能(néng)录得880亿(yì)美(měi)元左右。出口价格指数或有所下行(xíng)，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出(chū)口增速维持高位：4月1-30日(rì)，华泰(tài)出口(kǒu)需(xū)求日度指数(shù)（HDET）均(jūn)值(zhí)录得(dé)14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美元计(jì)）出(chū)口(kǒu)额增(zēng)长14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有(yǒu)望保持(chí)高速（参见2023年(nián)5月4日发表的《4月(yuè)出(chū)口或保持较高(gāo)增长》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非洲、甚至拉美(měi)的一体化产业链、需求(qiú)链的格局不断优(yōu)化，出口增长韧性(xìng)可能超(chāo)预(yù)期(qī)（参见《中(zhōng)国出口产业(yè)链的升(shēng)级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长有望继续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差可(kě)能收窄。预计4月新增(zēng)人(rén)民(mín)币贷款约1.37万亿元(yuán)，一(yī)方面(miàn)，企业中长期(qī)贷款延(yán)续年(nián)初至今的较(jiào)强势头、购房需(xū)求(qiú)回升背(bèi)景下(xià)房贷/居民贷款(kuǎn)需求(qiú)有望继(jì)续企稳(wěn)回升，政策(cè)性银(yín)行金融工具继续带动基建投资(zī)和企业(yè)中长(zhǎng)期贷(dài)款(kuǎn)增长，信贷周期或继续(xù)保持强势。信贷(dài)推动下，社融(róng)同比增速或上行(xíng)至10.6％左右，而企业债、股权(quán)及政府(fǔ)债融资较去年(nián)同(tóng)期略有走弱。财政方面(miàn)，去年留抵退(tuì)税低基数下，财政收入增长有(yǒu)望(wàng)回升；财政(zhèng)支出、尤其民生和(hé)基建相关支出有望保持较(jiào)快增长(zhǎng)——预计政策(cè)性(xìng)银行金融工(gōng)具仍是近期准财政的主要发力(lì)渠道。

　　风险提示：消费(fèi)复苏不及预(yù)期、稳地产政策(cè)不及预期。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动(dòng)能(néng)环(huán)比(bǐ)走弱(ruò)、低(dī)基数效应凸显》