昨夜(yè)今晨(chén)，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银(yín)行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温，人(rén)工(gōng)智能正(zhèng)带来(lái)重大的(de)机遇(yù)和(hé)风(fēng)险(xiǎn)，怀(huái)着(zhe)“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时(shí)代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季(jì)度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重(zhòng)要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样(yàng)做可能会(huì)损(sǔn)害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济带(dài)来(lái)的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会造成不必(bì)要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是(shì)和中国和(hé)睦相处。美国(guó)应该(gāi)与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断(duàn)，如(rú)果没有对方回应，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两国都会有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去(qù)的这几个(gè)月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以来(lái)最(zuì)厉(lì)害的一次，二(èr)战的(de)时候(hòu)我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自(zì)于(yú)另外一个地方(fāng)，他们(men)可能在过去的6个(gè)月中出现了存(cún)货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的(de)情(qíng)况(kuàng)造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经(jīng)理人(rén)对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才(cái)慢慢(màn)地让销售(shòu)情(qíng)况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一(yī)季度(dù)是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的(de)长期(qī)得力助手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期(qī)的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司(sī)的(de)现金储备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个(gè)月左(zuǒ)右(yòu)的(de)时间里，美国(guó)经济的“令人(rén)难以置信(xìn)的(de)增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的(de)代表(biǎo)，因(yīn)为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的(de)成功(gōng)归(guī)功(gōng)于过去(qù)几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝(bèi)尔(ě禧与喜的区别是什么，喜字logo设计r)一定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个(gè)下(xià)一代领导人，而是更多(duō)有(yǒu)能力的人。如(rú)果他们(men)不能处理得当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯(bó)克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个(gè)公司的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债(zhài)表规(guī)模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他(tā)也不担心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结(jié)束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多(duō)石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一(yī)天可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一(yī)年(nián)半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买西方石(shí)油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否会继(jì)续购买更(gèng)多石油公(gōng)司的股票，但(dàn)对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美(měi)联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元(yuán)的(de)货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有(yǒu)取(qǔ)代(dài)美元(yuán)储备货(huò)币(bì)地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势(shì)，但他无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适得其反。芒格(gé)在提到日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对(duì)于(yú)日(rì)本实施的经济(jì)政策(cè)，日本人应该(gāi)接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但(dàn)美国(guó)不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第(dì)二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今禧与喜的区别是什么，喜字logo设计年春节过(guò)后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门(mén)研(yán)究适时启动年内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生(shēng)猪期货市(shì)场(chǎng)预期(qī)走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价(jià)格的(de)相对优势也刺激(jī)贸易商从(cóng)进(jìn)口肉(ròu)采购(gòu)转向对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致(zhì)生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五一节前(qián)各养殖(zhí)类上市公司(sī)公布一季报(bào)显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去(qù)产(chǎn)能将对行业的发展不利，容(róng)易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵(hē)护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期货(huò)盘(pán)面随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘(tǎng)若收储调(diào)控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠(dié)加二(èr)育(yù)等利(lì)多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市场带来(lái)比较明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连(lián)续三个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能(néng)有(yǒu)继续(xù)回(huí)调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳(wěn)固(gù)，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没有出现能(néng)够驱动(dòng)周期(qī)上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次(cì)阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透(tòu)支将在(zài)6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面(miàn)的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体现。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价(jià)格(gé)重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关注(zhù)二次(cì)育(yù)肥、冻品入库及收储带来的(de)情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增(zēng)加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过(guò)度至(zhì)季节性旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年(nián)会(huì)有一定程度的体现，价(jià)格(gé)重心或高于(yú)上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货(huò)价格(gé)空间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入(rù)场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续(xù)往(wǎng)上修复(fù)的空间。建议(yì)投资者在交易上(shàng)可(kě)从(cóng)单边转为观(guān)望(wàng)，边际上警(jǐng)惕(tì)饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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