4月美国就业报告大超预期(qī)，新(xīn)增就业、失业率、工资表现亮眼，但或(huò)与季(jì)节性(xìng)有关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于(yú)彭博(bó)一致预期(qī)的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工资环(huán)比增速回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于彭博一致预(yù)期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期(qī)。非(fēi)农就业数据(jù)与此(cǐ)前超预(yù)期的ADP一致，显示4月美国(guó)就业市场仍(réng)然维持(chí)稳健。但(dàn)是(shì)需(xū)要指出的是，2月和3月新(xīn)增非农就业合计下修14.9万，1季(jì)度新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业(yè)虽超预期，但(dàn)整(zhěng)体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非农就业(yè)；而4月季(jì)节因子要高于以往年份(fèn)，或导(dǎo)致非(fēi)农(nóng)就业数据偏高(gāo)，未(wèi)来持续(xù)性存在较大不(bù)确定。非农发布(bù)后，截至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期(qī)和10年期(qī)美债分别上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储(chǔ)23年底降息(xī)预期从84bp回落至78bp；美元(yuán)指数(shù)基(jī)本持平于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核(hé)心(xīn)观(guān)点(diǎn)

　　4月美国非农(nóng)数据点评

　　4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业率、工(gōng)资表现亮眼(yǎn)，但或(huò)与季节性有关(guān)。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致(zhì)预期(qī)的3.6％，位(wèi)于历史(shǐ)低位；小时(shí)工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭(péng)博一致预期(qī)（图1）。非农就业(yè)数据与(yǔ)此前超预期的(de)ADP一致，显示4月美国就业市(shì)场仍然(rán)维持稳(wěn)健。但是需(xū)要指出的是，2月和3月新增(zēng)非农就业合计下(xià)修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就(jiù)业(yè)虽超(chāo)预期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高(gāo)于以往年份（图(tú)2），或导致非(fēi)农就(jiù)业数据偏高，未来持(chí)续性存在较(jiào)大不确(què)定(dìng)。非农(nóng)发布后(hòu)，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年(nián)期和10年期(qī)美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn)含的联储(chǔ)23年底降息(xī)预期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美(měi)元指数(shù)基(jī)本(běn)持平于(yú)101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农(nóng)新增就(jiù)业整体(tǐ)回升，其中商品相关行业回(huí)升明显(xiǎn)。4月(yuè)商品相关行业新增非农就业3.3万人，占4月新增就业的(de)13％，相对3月(yuè)增加5万人。其中，制造业、建筑(zhù)业等新增就业均边际回升。商品(pǐn)相关行业就业边际改善，或反映制造业边(biān)际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品通(tōng)胀(zhàng)环比也(yě)边(biān)际回升。4月服务业相关行业(yè)新(xīn)增就业从(cóng)3月的18.2万上升至22万，但内部(bù)出现分化。其中，医(yī)疗保健和商业服务新增就业分别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前(qián)吸纳(nà)就业(yè)较多的休闲酒店业4月新(xīn)增(zēng)就业3.1万(wàn)人(rén)，较(jiào)3月回落(luò)0.9万人（图表4）。其他(tā)需求指标指示(shì)，服务(wù)业需(xū)求可能仍在走弱。例(lì)如3月美国休闲餐饮、医疗保健与零(líng)售业的总(zǒng)空(kōng)缺约384万人(rén)，较22年12月的470万人大幅下(xià)降，回落至21年(nián)5月的水平（图表5）。

　　失业率创新(xīn)低以及小(xiǎo)时工资增速回升，显示劳工市场韧(rèn)性较强。尽管遭遇硅谷(gǔ)银行风波(bō)的不确定性冲击，4月(yuè)失业(yè)率仍然下降(jiàng)0.1个百分点至(zhì)3.4％，位于历史低位(wèi)，反映就(jiù)业市场韧(rèn)性较强，短期仍有望保持稳健。1季度小(xiǎo)时(shí)工资增速(sù)低于其他工资指(zhǐ)标，4月小时工资增(zēng)速回升后，与其他(tā)工资指标(biāo)的差距收窄，指(zhǐ)示(shì)美国潜在的工(gōng)资(zī)增速(sù)维持(chí)在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于联储合意(yì)水平(píng)（3％左右(yòu)），这可能加(jiā)大美联(lián)储(chǔ)的(de)紧缩压力。3月岗位空缺数据(jù)显示，美国(guó)就业(yè)市场劳动力供应紧张局(jú)势整体仍在小(xiǎo)幅缓解。最能反(fǎn)映就业市场紧张(zhāng)程度之一的(de)职位空缺与待业人数之比连续三月下降，2023年3月录得(dé)164％，降至21年11月(yuè)的(de)水平（图表7）。根(gēn)据(jù)历史(shǐ)经验(yàn)，当前职位空缺和求职人之(zhī)比的回落速度(dù)接近1973年的高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)时期，预计(jì)2023年4季度，美国(guó)就业市场才能更接近(jìn)供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们(men)认(rèn)为，超预期的非农就业数据将进(jìn)一(yī)步削弱联储(chǔ)的(de)降(jiàng)息意愿，但实际经(jīng)济动能或弱于非农就业数(shù)据所指示的水平(píng)，后续需要(yào)关注季节因子扰(rǎo)动下降后就业(yè)数据的走势(shì)。非农(nóng)就业(yè)超(chāo)预期叠加工资增(zēng)速(sù)回升，预计联储将维持(chí)相对市得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手场更加(jiā)鹰派的立场(chǎng)。若就业数(shù)据出现明(míng)显恶化，联储转向的可能(néng)性将加大。5月以来，第一(yī)共和银行被接管、西太平(píng)洋(yáng)合众银行等区域银行股价大(dà)幅下(xià)挫，中(zhōng)小银行风(fēng)险仍在发酵(jiào)（参见(jiàn)《美国(guó)第(dì)14大(dà)银(yín)行倒闭(bì)昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手，美(měi)国债(zhài)务(wù)上限触(chù)发时点提前，前景存在(zài)较(jiào)大不确定性（参见《美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)提前(qián)触发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠加不断发酵的银行危机以(yǐ)及债务上限风波(bō)，金融市场动(dòng)荡(dàng)可能性加大，不排除(chú)金融风险(xiǎn)以及实体(tǐ)经济的脆弱性倒逼联储下(xià)半年转向。

　　风(fēng)险提示：美(měi)国中小银(yín)行再现挤兑风波；欧(ōu)美陷入衰退概(gài)率增加。

　　文章来源

　　本(běn)文(wén)摘自：2023年5月(yuè)6日发布的《非农强于预期，但或许和季节性(xìng)有关(guān)》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手