四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它(tā)金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年(nián)以来银行业已有三波(bō)存款利率下调(diào)，此前(qián)两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人(rén)民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家中小银行(xíng)（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么(me)，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号(hào)？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存款利率新规主(zhǔ)要基于(yú)三重考量(liàng)。一是(shì)符(fú)合推进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对(duì)银行(xíng)而(ér)言(yán)，存款利(lì)率下调有助于(yú)减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的(de)表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的是，本(běn)次调降中协定存款更多是对公业务，通知存(cún)款则(zé)集中(zhōng)于短期存款，都疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别是针对特定存取(qǔ)需求的(de)客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通知(zhī)存款和(hé)协定存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占(zhàn)比不高(gāo)，以四大(dà)行的单(dān)位通知(zhī)存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队的数据(jù)显示(shì)，协定存(cún)款等规疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保持在(zài)略低(dī)于潜在(zài)经(jīng)济增速(sù)这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进(jìn)利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自(zì)律机制(zhì)建立(lì)了(le)存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价(jià)自律机(jī)制(zhì)发布《合(hé)格审(shěn)慎评估(gū)实施(shī)办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指标中引入了(le)存(cún)款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商(shāng)行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化(huà)改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银(yín)行出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也(yě)倾向于认为，本(běn)次调整(zhěng)更多(duō)仍是延(yán)续去(qù)年9月(yuè)这(zhè)一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完(wán)成(chéng)存(cún)款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定(dìng)期存款之间的存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款和协(xié)定存款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负(fù)债成(chéng)本，推动银行投放信(xìn)贷(dài)的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压力增大(dà)外，某大(dà)型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内(nèi)存款市(shì)场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民(mín)消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根(gēn)据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节(jié)存款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现在(zài)哪些方面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释(shì)放了两大信号(hào)，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息(xī)差压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复(fù)，有利于(yú)增强银行内生资本补充能(néng)力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率上限(xiàn)，主要目(mù)的(de)是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。当前(qián)银(yín)行净利差空(kōng)间较小，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是(shì)中小行高息揽储的(de)成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队同(tóng)样提到，新规(guī)对(duì)于规(guī)范(fàn)协定存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将(jiāng)降低(dī)银行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于(yú)压低全社会利(lì)率水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流(liú)动性(xìng)敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的(de)大背景下(xià)，进一步释(shì)放(fàng)市场流(liú)动性、活跃消费是一(yī)个重要(yào)的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是(shì)否大(dà)势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例(lì)会均表明，当前货(huò)币(bì)政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息(xī)释放(fàng)的信号来看，是(shì)否意(yì)味(wèi)着(zhe)货(huò)币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂(guà)牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下(xià)调(diào)并不等(děng)于政策利(lì)率就必须进(jìn)行对(duì)等下调(diào)，市场不(bù)应(yīng)视为(wèi)降(jiàng)息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政(zhèng)策(cè)之下(xià)，也(yě)有多方观点(diǎn)提到(dào)，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内(nèi)生动力依然不(bù)强，外(wài)需(xū)压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策(cè)将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难(nán)上行。考虑到(dào)存量贷款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年(nián)银(yín)行息(xī)差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看到(dào)的是(shì)，目前(qián)经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需(xū)要(yào)适度货币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济复苏(sū)不平衡(héng)问题依然(rán)突出，要(yào)求货(huò)币政策支持精准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调(diào)，在保持信(xìn)贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理充裕(yù)情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在保(bǎo)持(chí)资金(jīn)灵活使用的同(tóng)时，提高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款(kuǎn)的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可(kě)按实际(jì)存期(qī)及(jí)支取日相应(yīng)币种档(dàng)次利率计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个(gè)具有(yǒu)结(jié)算和协定存(cún)款双(shuāng)重功(gōng)能的协定存款账户，并约(yuē)定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的(de)部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性质介于活(huó)期(qī)和定期(qī)存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业(yè)办理(lǐ)，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业务(wù)，通(tōng)知存款(kuǎn)既(jì)有对公(gōng)业务，也有个人(rén)业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒(héng)提(tí)出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息(xī)损失(shī)，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业(yè)存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经济当前(qián)依然需(xū)要休养生(shēng)息，特别是(shì)在前(qián)期服(fú)务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看待(dài)本(běn)次(cì)降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民形成了(le)一定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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