2023年前4个月，尽管(guǎn)美国通(tōng)胀高企，美(měi)联(lián)储持续加息，但是美股指(zhǐ)数仍反(fǎn)弹。2022年(nián)12月(yuè)31日-2023年4月30日标普500指数(shù)上涨8.59％；道琼斯工业(yè)指数(shù)上涨2.87％。欧(ōu)洲市场方面，欧(ōu)元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同(tóng)期，中国香港市场(chǎng)方面：恒生(shēng)指数上涨0.57％；恒生科技指数下(xià)跌5.5％。同期，中(zhōng)国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来自(zì)香(xiāng)港投资(zī)基金公会的数据显示，截至4月29日(rì)，于中(zhōng)国香港注册的(de)基金中，中(zhōng)国股(gǔ)票(piào)基金（投(tóu)向(xiàng)中(zhōng)国市场）2023年(nián)净值下跌2.97％，同期(qī)欧洲(zhōu)（不(bù)含英(yīng)国(guó)）地区股票基金净值上涨(zhǎng)14.24％；北美(měi)地区(qū)股票基(jī)金净(jìng)值上涨7.23％。时间拉(lā)长，过去6个月以来(lái)，中国股票基(jī)金净值(zhí)上涨21.71％；同(tóng)期(qī)，欧(ōu)洲(zhōu)地(dì)区（不含英国）股票基金净(jìng)值上涨27.80％；同期，北(běi)美股票基金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香港投资基(jī)金公(gōng)会网站

　　经过前四个(gè)月(yuè)跌宕起(qǐ)伏， 全(quán)球市(shì)场接下(xià)来如(rú)何演绎(yì)？

　　日(rì)前，以(yǐ)下五大(dà)机(jī)构(gòu)代(dài)表接(jiē)受本报采访(fǎng)解析他(tā)们对于市场动态(tài)的看法，以帮助投(tóu)资者把脉今年剩余(yú)时间(jiān)投资。他们是(shì)：

　　摩根资产管理(lǐ)常务(wù)董事、亚太区首席(xí)市场策(cè)略师许长泰

　　南方东英(yīng)CEO丁(dīng)晨(chén)

　　瑞(ruì)银(yín)财富(fù)管理亚太区(qū)投资总监及宏观经济主管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公司 基金经理卢里

　　上述机(jī)构人(rén)士认为，2023年剩余时间美国陷入衰退几率较大。中国经济(jì)复苏步入轨道，若后续房地产等持续(xù)发力，中(zhōng)国经济持续快速复苏可期。随(suí)着(zhe)美元走弱(ruò)，后续人民(mín)币等(děng)其(qí)它非(fēi)美货(huò)币(bì)可能会获得支撑。 谈及近(jìn)期“火”出圈的人工(gōng)智能，机(jī)构人士(shì)认为人工智能将为各个(gè)行业带来巨变，其中(zhōng)硬件类公司可能获得较为确定(dìng)的机会。

　　如何看待今年剩余时间全(quán)球经济(jì)走势(shì)？

　　许长泰：目前，美(měi)国银行要么(me)主动收(shōu)紧信贷条件，要么因为(wèi)存款外(wài)流，被动收紧信(xìn)贷。这样一来，企业、家庭部门能(néng)获得的(de)贷款(kuǎn)增长放缓。虽然个人消费相对稳定(dìng)，但(dàn)是(shì)到(dào)了下半年美国经济衰退的风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲(zhōu)跟(gēn)日本可能实现稳定(dìng)增长(zhǎng)，但不(bù)是快速增长(zhǎng)。日本方(fāng)面内需跟服(fú)务业获诸多(duō)因素支持(chí)。亚洲地区中国，日本过去(qù)几年受到疫情影响，2023年中、日(rì)从疫情当中(zhōng)恢复过来(lái)。2023年，在摩根资产管理看来，日(rì)本的经济表现不会太(tài)差，对(duì)中(zhōng)国(guó)持更加乐观态度。中国经济复(fù)苏在全球起着引领作用。但是(shì)，如果(guǒ)要中国经济复苏更(gèng)稳固，更全面，还需要企(qǐ)业投(tóu)资、房地产发(fā)力(lì)。

　　南方东英CEO丁晨：目前市(shì)场对中国经济在2023年的复苏抱有较高的期望，尤其是在(zài)第一季(jì)度(dù)超出预期的情况下，市(shì)场普遍认为今年会实现5.5％以上的增(zēng)长(zhǎng)。但(dàn)是(shì)对于欧美(měi)经济(jì)的(de)预期则有所(suǒ)保留。我们认为中国仍(réng)在复苏的道(dào)路上。如果下半年财政和地产方面有所(suǒ)表现，将会加快复苏进程。目前来看，经济(jì)复苏(sū)的压力主(zhǔ)要来(lái)自外需减弱和内(nèi)需恢复尚需时间，市场流动性和信贷宽松程度没有实质性(xìng)压力。

　　在现(xiàn)有(yǒu)通胀环(huán)境下，高利率几乎是美国和欧(ōu)洲的(de)唯(wéi)一选择，但(dàn)是(shì)高利(lì)率(lǜ)环境对经(jīng)济的压制(zhì)作用(yòng)会降低欧美经济(jì)的(de)预期。日本目前处于(yú)一(yī)个极端宽松货(huò)币政策拐点，但(dàn)是目前新(xīn)任日本央行行长表现出(chū)会维持货币(bì)政策(cè)不变的策略。

　　胡一(yī)帆：2023年美国GDP增长(zhǎng)会从2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将(jiāng)进一(yī)步降至0.3％。中国方面(miàn)，我们认为GDP将从去年的(de)3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年会保持在(zài)5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从去(qù)年的(de)3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本(běn)GDP增(zēng)长的(de)预(yù)期则是从去(qù)年的1.0％升至(zhì)2023年的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国(guó)商品通胀压力(lì)已见顶，服务业通胀(zhàng)具(jù)韧(rèn)性，但(dàn)中(zhōng)期就业料将持续(xù)修复，核mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写心通胀中枢震荡下行(xíng)。预计美国(guó)经济在2023年末(mò)或2024年初进入温(wēn)和衰退。

　　中国：在疫情和地(dì)产(chǎn)等多(duō)重(zhòng)约(yuē)束因素缓和、以及周期性(xìng)因素作用(yòng)下，经济(jì)本身就有趋势(shì)性的内生修复动力，并不需(xū)要(yào)太强的政(zhèng)策(cè)刺激，从趋势(shì)上看无论经济增(zēng)长还是(shì)企业(yè)盈(yíng)利的(de)修复，目前都处在一个(gè)中周(zhōu)期修(xiū)复趋势的开端，远没(méi)有到讨论修复(fù)是否(fǒu)结束、以及修复力度最大(dà)的(de)阶段(duàn)已经过去(qù)等问题。欧洲(zhōu)：受益于能源价格显著回落(luò)及(jí)冬(dōng)季天(tiān)气较预期温和等，欧洲经济已避开冬季陷(xiàn)入严重衰退的(de)最(zuì)坏情况。日本：政策方面，日(rì)银(yín)新总裁植田和男维持(chí)宽松的政策(cè)立场，短期调整货币政(zhèng)策区(qū)间(jiān)可(kě)能性不高，但2023年内仍(réng)有可能(néng)对曲线控(kòng)制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认为未来一年美国(guó)有(yǒu)80％的概(gài)率进入(rù)衰退。美国(guó)银行业的风(fēng)波提升(shēng)了(le)衰退概率，劳工市场有潜在降温的可能(néng)。随着(zhe)劳工参与率的(de)提(tí)高，以及(jí)新增就业的下降(jiàng)，未来失业(yè)率(lǜ)有抬升的可能，这(zhè)将会是导致美国经济名(míng)义上进入衰退，最主要的推动力。

　　由(yóu)于冬季异常温(wēn)暖(nuǎn)，欧元区的经(jīng)济表现好于预期(qī)。欧元(yuán)区未来12个月(yuè)出(chū)现(xiàn)衰(shuāi)退的机会为60％。该地区面临(lín)的通(tōng)胀问题比美国更为持久。因此，我们预(yù)计欧洲央行(xíng)将再次(cì)加(jiā)息50个基点，将存款利率提高至3.5％，并在今(jīn)年余下时间保持这(zhè)一水平。中国经济的强势复苏，是全球经(jīng)济增长“混(hùn)沌”中(zhōng)的“启明星(xīng)”，3月宏(hóng)观数据进(jìn)一步好转，增强了投资者对于国内经济(jì)增(zēng)长复苏的信(xìn)心。

　　后(hòu)续(xù)美联储加息节奏如(rú)何？

　　许长泰：5月(yuè)美联储(chǔ)已经(jīng)最(zuì)后一(yī)次加息了。虽然说(shuō)通胀还没(méi)有回到美联储的(de)政策目标。但是3月份(fèn)开始，银行出现问题，这(zhè)都是高(gāo)利率环境带来冷却经济的副作用(yòng)。在整体通胀数据逐步往下走的(de)环境之下，企业信心也开始(shǐ)是越(yuè)走越弱。美联储今(jīn)年加(jiā)息或许已经结(jié)束。

　　美联储可能要到了明年(nián)上半年才会认真的去(qù)考虑降息。虽然说通胀(zhàng)见顶回落，但是回(huí)落的速(sù)度不够快，而(ér)且(qiě)美联储(chǔ)主席鲍威尔在过(guò)去的半(bàn)年12个月多次(cì)提到，他宁愿(yuàn)经济出现一(yī)个温和的经济(jì)衰退。可见，他对(duì)于(yú)降低(dī)通胀的(de)决心还是非常明显的，就是他宁愿(yuàn)牺牲经(jīng)济增长(zhǎng)一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近(jìn)的(de)银(yín)行业问题，市场对美联储加息的预期发生(shēng)了较大波(bō)动。目前市场预(yù)计，5月份的加息会是最后一(yī)次，然后在第四季度开始逐步调整利率水平，以实现利率的正(zhèng)常化(huà)（即降息）。对资本市场(chǎng)来(lái)说，这是(shì)个好消息，因(yīn)为高(gāo)利(lì)率环境导(dǎo)致美元流动性(xìng)下降和投(tóu)资成本(běn)急剧上升(shēng)，这已经(jīng)在全球资本(běn)市场上反映出来(lái)了。不(bù)论是美(měi)国(guó)的银行业还是高收益债券(quàn)领(lǐng)域，都出现了流动性和短期成本上(shàng)升(shēng)带(dài)来的冲击。

　　胡一(yī)帆:我们认为美联储最(zuì)近一次加息后，进入观望(wàng)态势。现在市场普(pǔ)遍预期(qī)从今年三(sān)季度开始，美国将(jiāng)进(jìn)入一个技术性(xìng)衰退，可(kě)能在年底会有一(yī)次减息(xī)。但是美联储(chǔ)现在论调还是比较的鹰派，至少从(cóng)美(měi)联储官(guān)员的点(diǎn)阵(zhèn)图看(kàn)，大(dà)部分美联储(chǔ)官员都认(rèn)为在2024年前不会(huì)减(jiǎn)息，与(yǔ)市场预期有一(yī)定的差距。当然，我(wǒ)们要动态地看问(wèn)题，应根据未来几(jǐ)个月(yuè)美国(guó)经济的(de)实际情况去(qù)做(zuò)出(chū)调整。

　　卢里：预计5月美联储加息后进(jìn)入(rù)了观察期。短期，联储将在控通胀及防范金融(róng)风(fēng)险之间争取平(píng)衡。后(hòu)续如果美国金融体系(xì)风险继续累(lèi)积并形成进一步的风险(xiǎn)事件(jiàn)，可能会(huì)推动联储更早转向。美(měi)国经(jīng)济衰退终局(jú)确定性(xìng)较高(gāo)，在(zài)此情景(jǐng)下，长久期的(de)利(lì)率债、高(gāo)评级信用(yòng)债(zhài)会在(zài)大类资产中取得相对(duì)较(jiào)好表(biǎo)现。

　　王昕杰(jié)：目前(qián)来看，美联(lián)储可能在下半年降(jiàng)息50个(gè)基点。虽然美联储(chǔ)结束加(jiā)息周期及随后的宽松政策可能利好股市(shì)，但是这仅在没有衰(shuāi)退接踵(zhǒng)而(ér)至(zhì)时成立(lì)。多数情况下，只(zhǐ)有经济状况(kuàng)触底才(cái)会(huì)构(gòu)成股市(shì)反弹的充分(fēn)条件(jiàn)。与(yǔ)股票不同，政府债收(shōu)益率的表现在美联储(chǔ)加息(xī)接近尾声时通常更容易预(yù)测(cè)。一直(zhí)以来，10年期政府债收益率的高位几乎(hū)总(zǒng)是(shì)在最(zuì)后(hòu)一次加息前后出现，然后在接下(xià)来的12个月平均下跌70个(gè)基点(diǎn)，原因是(shì)增长放缓及通胀(zhàng)下降压低(dī)了收益率。

　　怎么看AI带(dài)来的(de)投资机(jī)会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相(xiāng)关的企业已(yǐ)经录得一定的上涨(zhǎng)。就如“淘(táo)金热”的时候，做(zuò)工具(jù)的大概(gài)率能赚钱。工(gōng)具率先获得利好，这(zhè)是(shì)比较(jiào)自然的逻辑。其次(cì)，AI会给现有的(de)公司带来哪些变(biàn)化，这是我(wǒ)们(men)需要思考的问(wèn)题。例(lì)如广(guǎng)告公司，AI是否可以(yǐ)进一步提升(shēng)它(tā)的投放精(jīng)准度。不过，考(kǎo)虑到部分国家叫(jiào)停了Chat-GPT的使(shǐ)用。这里(lǐ)的不确定性是比(bǐ)较(jiào)高的(de)。第三，中国(guó)有庞大的市场，政(zhèng)府(fǔ)积极的在(zài)推动数(shù)字化的进程，我们认为中国有(yǒu)非常(cháng)大的潜力。

　　丁晨：大模型在训(xùn)练环节和推理(lǐ)环节都需要(yào)消耗大量(liàng)的算力，涉及到(dào)的硬(yìng)件领域包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储芯片构(gòu)成的服(fú)务器(qì)，以(yǐ)及配(pèi)套的(de)交换机、光(guāng)模块；自(zì)去年年底以来，产(chǎn)业链已经陆续收到(dào)了上述(shù)硬(yìng)件产品(pǐn)环节的订单上修。

　　大模型主要(yào)涉及两类产品，一类是公有云上部署的大模型(xíng)，包括模型的API接口(kǒu)调用、模型的分布式(shì)计算部署、数据库等中间(jiān)件，主要面(miàn)向(xiàng)to-C类的终端场(chǎng)景，主要(yào)基于(yú)生成(chéng)的字(zì)段数（token）来收费(fèi)；另一类是部署到私(sī)有云上(shàng)的大模型，主(zhǔ)要面向to-B类(lèi)的终(zhōng)端场景，主要根据部署成本(běn)来收(shōu)费；应用(yòng)场景落地较(jiào)为多元，在搜索、文档处理、文学艺术(shù)创作(zuò)、金融、电商、企业内部(bù)管(guǎn)理都有非(fēi)常多可以探索落地的(de)案(àn)例，在未来2-5年将会呈现出百花(huā)齐(qí)放的格局，投资机会(huì)主要来(lái)源于下游潜在的目标用户(hù)群体规模较大、用户的(de)付(fù)费意愿强或者用户(hù)的使用时长较长(zhǎng)的场景。

　　胡(hú)一帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与(yǔ)此同(tóng)时，我们看到，中国高度重视数(shù)字经济(jì)，尤(yóu)其(qí)是大数据、硬科技和软科技的发展，今年成(chéng)立了(le)国家数(shù)据局，国务院重(zhòng)组科技部，三(sān)大运(yùn)营商都加(jiā)大了(le)在数据(jù)方面的投入(rù)，中国的云企业也发展迅速(sù)。

　　我们尤其看好亚洲半(bàn)导体的发(fā)展。该(gāi)板块(kuài)目(mù)前(qián)估值处于历史低位，随着去(qù)库存(cún)的稳步(bù)推进，半(bàn)导体(tǐ)板块在今后的6-10个月会有所改善(shàn)。拥有(yǒu)众多半导体企业的韩(hán)国市场(chǎng)则将(jiāng)是亚(yà)洲上升空间(jiān)最大的市场。

　　此(cǐ)外，A股的精选科技主题也将有不俗表现，因(yīn)为很(hěn)多中(zhōng)国的科技企业在后疫情(qíng)时(shí)代(dài)，会更关注利润和现金流，从(cóng)而产(chǎn)生一(yī)些可以跑赢大盘(pán)的机(jī)会。

　　卢(lú)里(lǐ)：AI大模型（特别(bié)是机(jī)器学习(xí)与深度学习模(mó)型）的(de)发展将(jiāng)带来以(yǐ)下方面的(de)投资机会(huì)：AI芯片，AI模(mó)型的训练(liàn)与推理需要(yào)大(dà)量(liàng)的算力(lì)，这将(jiāng)带动(dòng)AI专用芯片(piàn)的需求(qiú)与发(fā)展(zhǎn)。云计算服务，AI模型需要庞大的(de)数据集和计算资源(yuán)进行(xíng)训(xùn)练，这将(jiāng)推动公共云服务商的发展(zhǎn)。数(shù)据服务，AI模型需要海量数据进行训练，数据采集、清洗和标注(zhù)服务将大有可为。AI软件与服务，在各行业内，AI模(mó)型将被广泛应(yīng)用(yòng)，企业将大举采购各类AI软(ruǎn)件与服务，如(rú)机器视觉、自(zì)然语言(yán)处理(lǐ)、机器人等以满足自动化的(de)需求(qiú)。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人工(gōng)智能专家及业界高管呼(hū)吁暂停开发(fā)比OpenAI新发布的(de)GPT-4更强大的系统。对(duì)此(cǐ)，你怎么(me)看？

　　胡一帆：在一(yī)定程度上增加(jiā)公众对AI技(jì)术研发的知情权以及行(xíng)业(yè)自律是有其必要性的。一方面，知名人士的呼吁显示出(chū)行业(yè)内对人工智能(néng)安全与可控性的高度(dù)重(zhòng)视，这有助于提(tí)高公众对此(cǐ)的认(rèn)识(shí)，同时促(cù)进相关法(fǎ)规与标准的出(chū)台。暂停开发更强大的(de)模型(xíng)有助于行(xíng)业理解(jiě)现有(yǒu)模型的风险与(yǔ)影响，为下一代模型的管(guǎn)控奠定(dìng)基础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已(yǐ)足够强大，需要(yào)一(yī)定(dìng)时间(jiān)观察其对(duì)社会(huì)产(chǎn)生的影响。但另(lìng)一方(fāng)面，依靠(kào)公众人士发起的自律(lǜ)性暂停可能难以有效执(zhí)行。人工(gōng)智能行业内竞争激(jī)烈，暂(zàn)停(tíng)进一步研究难以形成广泛共识，领先机构会继续推进研究旨在保持竞争(zhēng)优势。

　　丁晨：业界呼吁暂(zàn)停开发(fā)更强大的(de)生成式AI 模型，并非技术发(fā)展方(fāng)向出现了偏(piān)差(chà)，而更多是(shì)出(chū)于(yú)对监管缺失(shī)的担忧，因而呼吁(xū)社会(huì)思考在使用过程中产(chǎn)生的法律规(guī)制风险以及科技伦理(lǐ)挑(tiāo)战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模(mó)型部(bù)署(shǔ)在(zài)公有云上面(miàn)，用户交互过程中(zhōng)的数据可能涉及(jí)到用户隐(yǐn)私和(hé)企业机密(mì)，因此现在(zài)越来越多的(de)企业客(kè)户开(kāi)始转向规(guī)划私(sī)有部署大模型(xíng)。另一方面，不法分(fēn)子也(yě)更有机(jī)会借(jiè)助生成(chéng)式 AI 提高电信诈(zhà)骗(piàn)的效率、研(yán)发限制性产品的效率等。

　　目(mù)前，中国监管层在(zài)立法(fǎ)进度(dù)上领先于海外，2023年4月11日，国家互联网信(xìn)息办公室正(zhèng)式发布《生(shēng)成式人工智能服务管理办法（征求意见(jiàn)稿）》，提出(chū)生成式人工智能服务提供(gōng)者应该(gāi)承(chéng)担信息安全主(zhǔ)体责任，做好个人信息(xī)保护、未成年人保(bǎo)护(hù)、内容安全管理等工作，我(wǒ)们相信在生成式人工智能领域(yù)的监(jiān)管会日益完善。

　　今年剩余时间投资策略如何(hé)调整？

　　许长泰：未来3个月就(jiù)6个月(yuè)，全(quán)球市场资产类(lèi)别方面，固(gù)定收益(yì)或者债券为优先，低配股票。如果美国经济进入下(xià)半年，经济(jì)增长(zhǎng)速度持续放缓，衰退风险增强，那么目前(qián)美国股票的估(gū)值相对于企(qǐ)业(yè)盈利的预期是相对乐观了。

　　如果今年经济开始放缓，即便美(měi)联储不降息 ，那么10年期30年期的美国国(guó)债，它的利率还是要往下走(zǒu)，利率往下(xià)走(zǒu)代(dài)表这些债券的价(jià)格往上(shàng)升。

　　环球市场方面：股票的部分摩根资产(chǎn)管理目前是偏向中国及广泛(fàn)意义上的亚洲市场。

　　尽管截至目(mù)前(qián)，标普500还是(shì)跑赢沪深300，但是经验告(gào)诉我们，如果中国(guó)的企业(yè)盈(yíng)利增(zēng)长(zhǎng)比美国快，沪深(shēn)300或(huò)MSCI中国通常能跑(pǎo)赢标普(pǔ)500。

　　债券方(fāng)面，摩根资产管(guǎn)理比较(jiào)青睐欧(ōu)美的政府(fǔ)债券，再加(jiā)上一些(xiē)投资等级的企业债。不看好(hǎo)高收益债的原因在于(yú)：当经(jīng)济表(biǎo)现越来越差的时(shí)候，一些信贷评级比(bǐ)较低的(de)企业债，它的信(xìn)用差会(huì)拉(lā)宽，相应债券价(jià)格(gé)承压。货币方面：看跌(diē)美元。同时，若美(měi)元(yuán)贬值，大部分的亚洲货币都会得到支持。商品：对能(néng)源跟工业金(jīn)属(shǔ)持相对(duì)中性态(tài)度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置(zhì)策略现在时间节(jié)点(diǎn)看(kàn)，大类资产(chǎn)相对(duì)配置上(shàng)，我们(men)认为股票优于债券，优于商品。年末(mò)有降息预期的条(tiáo)件下，股票估(gū)值(zhí)压力会减小(xiǎo)。商品受全球总(zǒng)需求下降和中国复苏(sū)缓慢的(de)影响，下(xià)半年反转的机会不大。

　　股票(piào)市(shì)场上(shàng)，考虑(lǜ)年(nián)初至今的表(biǎo)现，之后可能会出现中国优于欧美股市的情况(kuàng)。尤其是香港市场，在(zài)公(gōng)司(sī)业绩普遍平(píng)稳转好的基本面(miàn)条件下，受其他因素影响的估值因素带(dài)来的下跌(diē)调整(zhěng)幅度比较(jiào)大。换句话说，目前的港(gǎng)股表(biǎo)现(xiàn)有(yǒu)背(bèi)离基本(běn)面的情(qíng)况。

　　胡一帆：站在资产配置角(jiǎo)度看，我(wǒ)们认为(wèi)美国的(de)盈利增长(zhǎng)及通(tōng)胀前景仍存在较大(dà)的(de)不确定性。如果通胀下降，股(gǔ)票(piào)表现会较出(chū)色，债券也会(huì)受益(yì)。如果经济(jì)出(chū)现(xiàn)严重衰退(tuì)，债券(quàn)表现一定优于股票。如果通胀卷(juǎn)土重来，将出(chū)现和去年一样的股债(zhài)双杀(shā)，对成长股则尤为不(bù)利。股票市(shì)场投资策略：股票(piào)方(fāng)面，我们不看好(hǎo)美股和成长股(gǔ)。我(wǒ)们的股票(piào)投资策略是(shì)分散配置。我们看好新兴(xīng)市(shì)场，特别是中国。

　　债券市场投(tóu)资策略：整体而言，我(wǒ)们(men)认为今年债券的表(biǎo)现会优于股票的(de)表现，特别是政府债券和(hé)投资级别(bié)的(de)债券，能(néng)够提供不错的收益率，而(ér)且即使在经济(jì)下行的时候也非常具有韧性(xìng)。商(shāng)品市场投资策略(lüè)：我(wǒ)们同(tóng)时也看好(hǎo)黄(huáng)金和石油价格的上涨。看好(hǎo)黄(huáng)金最主要是(shì)因为避险情绪(xù)的上(shàng)升。我们预(yù)测到2023年底，黄金价格会达到(dào)2100美元/盎司，2024年年3月底之(zhī)前会达(dá)到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进一步(bù)上行，主要是(shì)由于供(gōng)给端的收(shōu)缩。外(wài)汇市场(chǎng)投(tóu)资策略：由于(yú)美联储(chǔ)停止加息(xī)，美元的利差优势(shì)收窄，因此(cǐ)我们要为美元走软做好准备。

　　卢(lú)里：历史(shǐ)走(zǒu)势上看，衰退情景(jǐng)后，债券(quàn)和黄金(jīn)表现(xiàn)较好，成长股有阶段(duàn)性行情衰退情景(jǐng)下(xià)，利(lì)率带来的(de)分母端制约改善，利好利率债(zhài)及(jí)高评级债券、黄金等资产类别成(chéng)长股受分母端改善主导，可能有阶段性(xìng)行情；价值股分子端承压，整体回(huí)落石油等大宗商(shāng)品由于需(xū)求下降，整体回落。

　　A股市场(chǎng)相对和绝(jué)对(duì)估值(zhí)均(jūn)处于较低位置，宏观(guān)环境有利于权益市(shì)场，风格(gé)上建议高配制造、科技，低配(pèi)周期、金融地产，标配消(xiāo)费和医药；创业板指的(de)吸引力相对(duì)高于(yú)沪深300。行业层面，电子、医(yī)药、军工、食品(pǐn)饮料、建(jiàn)筑(zhù)材料等行业机(jī)会相(xiāng)对较多。

　　港(gǎng)股市场结构上看好：盈利能力稳定、高股息的优质央国(guó)企(qǐ)；契(qì)合数字中国建设方向(xiàng)，受(shòu)益(yì)于复苏的互联网板块。我们(men)对美股偏谨(jǐn)慎，仍处(chù)于衰(shuāi)退前(qián)期，部分资产（例如美(měi)股）对分子端下行的定价不足。后续若(ruò)进入利率(lǜ)快速改善期(qī)，成长风格可能阶段性跑赢价值。

　　市场(chǎng)交易(yì)重心可能从衰退转(zhuǎn)向(xiàng)复(fù)苏(sū)mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写，美元(yuán)也可能(néng)启动趋势性下行周(zhōu)期。

　　货币方(fāng)面：人(rén)民币汇(huì)率在美元(yuán)反弹时点可能仍(réng)强于一篮子货币(bì)。日元可能扭转颓势，启动均值回归行情(qíng)。欧洲经济衰退(tuì)预期和欧洲能源供应短缺风险(xiǎn)持续，欧(ōu)元2023年仍然趋弱(ruò)，但在美元强势周期逆转后(hòu)，欧元存在(zài)一定重新(xīn)反弹可能。

　　王昕(xīn)杰(jié)：在股(gǔ)票方面(miàn)，我们(men)继续(xù)看(kàn)好(hǎo)亚洲（日本除外(wài)），并在美国和欧(ōu)洲(zhōu)采(cǎi)取防御性行业(yè)立(lì)场。看好(hǎo)中国(guó)，因(yīn)为即使在2022年10月的反弹之(zhī)后，目前(qián)中国(guó)市场股(gǔ)票(piào)估(gū)值仍然低(dī)廉，政策(cè)制定(dìng)者继续支持(chí)经济增长，最近的银行存款准备金率下调就是明证。我(wǒ)们(men)对美元进(jìn)一步走弱的预期应该会支(zhī)持除日本以外的亚洲市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)。

　　在债(zhài)券方(fāng)面，我们增加了对高质(zhì)量政府债券(quàn)的敞口，并减少了(le)对高收益债务的敞口。

　　我们更(gèng)青(qīng)睐发(fā)达市场投(tóu)资级政(zhèng)府债券，较不青睐高收益债券。这与(yǔ)美国(guó)的(de)衰退周期所体现出的(de)特征一(yī)致，在美国，政府债券通(tōng)常受益于债券收益率的下降(jiàng)（因为(wèi)市场(chǎng)对增长放缓和(hé)最终降(jiàng)息的定价），而公司债券收(shōu)益率(lǜ)相对于美国(guó)政府债券的溢价因信贷质(zhì)量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写