近日，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷(lín)酸(suān)、硫(liú)酸(suān)等(děng)，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国(guó)际(jì)等，也获得大基金(jīn)二(èr)期(qī)入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴(xīng)福(fú)电子第二(èr)大(dà)客户竟然(rán)是(shì)可口可乐，这也(yě)无意间透露了(le)一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，还用到了更(gèng)高纯(chún)度(dù)的(de)电子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电(diàn)子间(jiān)接控股股东还与第(dì)二大股东有可复(fù)活(huó)的对赌(dǔ)协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿(shī)电(diàn)子化学品业(yè)务，公(gōng)司产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯度等级(jí)分(fēn)为电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)、食(shí)品级磷(lín)酸，电子级磷酸可(kě)分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由(yóu)高到低(dī)分别为：IC级(jí)磷(lín)酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在生产电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分(fēn)食品(pǐn)级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来(lái)源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)个点(diǎn)值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容(róng)为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴福电子当年(nián)食(shí)品级磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴(xīng)福(fú)电子电子级磷(lín)酸产(chǎn)品除销售给(gěi)集成(chéng)电路行业(yè)、显示面板(bǎn)行业(yè)客户外，还(hái)销售给可口可(kě)乐公司(sī)、化工品贸易商等其(qí)他行业客户(hù)。由(yóu)于(yú)可(kě)口可乐(lè)公司(sī)对(duì)磷酸产(chǎn)品的品质要求高于(yú)一般的(de)食品(pǐn)级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级(jí)实际(jì)为符合食(shí)品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期(qī)会计(jì)差错更(gèng)正及追(zhuī)溯(sù)调(diào)整，比如(rú)兴福电子(zi)原(yuán)报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年非(fēi)经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人对(duì)记者表示，非经常性损益是指公(gōng)司发生的与(yǔ)经营业(yè)务(wù)无直接关系，或是虽与经营业务(wù)相关(guān)，但(dàn)由于其性质、金(jīn)额或发(fā)生(shēng)频率，影(yǐng)响了真实、公允地(dì)反映公司正常(cháng)盈利能力的各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与(yǔ)主营业务毛(máo)利率提(tí)升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的(de)有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可(kě)比公司平均(jūn)水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆(lù)续实现众多(duō)集成电(diàn)路客户(hù)的产品认证及(jí)批量供货，毛(máo)利率水平较(jiào)高(gāo)的(de)集成电路用(yòng)湿电子化学品销售收入(rù)占比持续提升，且公(gōng)司根据部分产品原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电(diàn)子未来毛利率还(hái)有(yǒu)多(duō)少(shǎo)上升(shēng)空间？如果不靠(kào)涨价(jià)，兴福(fú)电子未来是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构(gòu)来看(kàn)，兴福电子控股股东为上(shàng)市公司(sī)兴(xīng)发(fā)集团(tuán)，其(qí)直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子(zi)的间接(jiē)控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴(xīng)发与国(guó)家集成(chéng)电(diàn)路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购(gòu)权和随售权(quán)存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还(hái)是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市(shì)委(wěi)审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正(zhèng)常(cháng)待审核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到(dào)证(zhèng)监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理日(rì)期已(yǐ)经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎(zěn)么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发行不(bù)超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子(zi)达到的目标估值为(wèi)54亿(yì)元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增(zēng)资时，公司的(de)投后(hòu)估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购(gòu)主(zhǔ)要系(xì)向关联方采购(gòu)黄磷、液体三(sān)氧化硫等(děng)原材料、电(diàn)力等能(néng)源(yuán)以及建筑工程服(fú)务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴福电子(zi)的(de)重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发的下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主(zhǔ)要原材料的关联采(cǎi)购占(zhàn)比较(j逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的iào)高(gāo)。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品采(cǎi)购总额(é)的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关(guān)联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示(shì)，在(zài)主营业务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团合并报(bào)表范围内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务的主体，与兴发(fā)集团及其(qí)控制的其(qí)他公(gōng)司(s逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的ī)主营业务及应(yīng)用(yòng)领域(yù)不同(tóng)。

　　虽然兴福电子(zi)没(méi)有(yǒu)在申报(bào)稿(gǎo)中对(duì)2023年第一(yī)季度业绩进行预测(cè)，但兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度的(de)业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第(dì)一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在(zài)公(gōng)告(gào)中表示，归母净利润(rùn)较上年同期大(dà)幅降低，主要是受(shòu)市(shì)场供(gōng)需变化(huà)影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业(yè)成本线(xiàn)。在(zài)价格下(xià)跌过程中，公司上述产品产销量同(tóng)比均(jūn)出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在公告中谈及湿(shī)电子化学品，即(jí)公司湿电(diàn)子化学品、特种化(huà)学品、食品添加(jiā)剂等(děng)成长性产(chǎn)品(pǐn)市场需求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利能力保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团另一(yī)则(zé)公(gōng)告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年(nián)第一季(jì)度平(píng)均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一(yī)季度统计口径(jìng)不太一(yī)样，销(xiāo)量(liàng)数据不太好(hǎo)找，所以不太(tài)好具(jù)体判断湿电子(zi)化学品相(xiāng)关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那么(me)，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集(jí)团公告(gào)

　　违法违规(guī)方(fāng)面，兴福电子曾(céng)受到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城市(shì)管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发(fā)集(jí)团(tuán)的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发(fā)集团可转债构成短线交易。

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