原(yuán)本被视(shì)为极其(qí)艰(jiān)难的2022年，白酒上市企业(yè)却(què)又一次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上(shàng)市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经(jīng)披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依然(rán)是白酒行业(yè)主旋律。20家上市白酒企业营收总(zǒng)计(jì)3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净(jìng)利(lì)再创新高(gāo)，14家(jiā)白(bái)酒上(shàng)市企业营(yíng)收取得了两位(wèi)数增长。在打响疫情后首个春节动销(xiāo)战后，今年一(yī)季度白酒业普遍实(shí)现“开门红(hóng)”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家企业拿(ná)下(xià)两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三年，外(wài)部(bù)环境对白酒造成了不可忽视的影(yǐng)响，穿透最(zuì)新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能(néng)力足够强(qiáng)大(dà)，经营(yíng)稳定，且引导行业结构性增长。但随着(zhe)白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业集(jí)中(zhōng)度提升(shēng)，头部酒企持续向前，非名(míng)酒品牌难(nán)以(yǐ)望其项背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白(bái)酒行业，分化(huà)加剧(jù)。而今年，白酒企业的(de)一个(gè)共同主题是去库(kù)存(cún)，谁快谁就会占得(dé)先手(shǒu)。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业协会(huì)公布(bù)的(de)数(shù)据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润(rùn中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大)2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市(shì)企业(yè)营(yíng)收和利润分(fēn)别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白(bái)酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)的表现(xiàn)之一是优(yōu)势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销量已经连续多年下(xià)降，行业集中度不断提升，存量竞争格局下企业(yè)间挤压式(shì)竞争已(yǐ)经(jīng)临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使白酒行业内(nèi)部强者恒强，“名酒时代(dài)”背(bèi)景下(xià)，头部酒企成为(wèi)产业经(jīng)济增长的主要(yào)动力。年报显示(shì)，头部名(míng)酒企(qǐ)业基本保持了(le)两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡献(xiàn)了(le)近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利(lì)润也(yě)在(zài)2022年首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿(yì)元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比(bǐ)增(zēng)长14.17％；2023一(yī)季(jì)度(dù)，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)13.03％；归(guī)母净利润125.42亿(yì)元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析(xī)师(shī)朱丹蓬告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“名(míng)优酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫情放开后(hòu)消费(fèi)场景的多(duō)元化，对于(yú)中国白(bái)酒(jiǔ)的复兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结(jié)构(gòu)性(xìng)增长的另(lìng)一个(gè)特(tè)征是(shì)，在过(guò)去取得了(le)稳定(dìng)增(zēng)长(zhǎng)和快(kuài)速发(fā)展的企业(yè)，基本形成了中高端(duān)驱动增(zēng)长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎(yíng)驾、舍得等(děng)，产品(pǐn)上除高端一(yī)如既(jì)往强(qiáng)势以外，其中高端产品(pǐn)销(xiāo)量都以超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产(chǎn)品线全价格带布(bù)局，二三线品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产业不约(yuē)而同都在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为产品结构(gòu)优(yōu)化的需要(yào)，白酒技改扩产推动(dòng)了各酒企、产(chǎn)区的优质产能的(de)释放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持续保持结构性增长(zhǎng)做准备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续(xù)走强，并且(qiě)利用自身的品(pǐn)牌与品(pǐn)质优势，进(jìn)一步挤(jǐ)压非名酒市场，而(ér)基(jī)于品类和产品的名(míng)酒格局很快形(xíng)成，中国酒业(yè)进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分(fēn)化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白(bái)酒行(xíng)业数据显(xiǎn)示，相比较(jiào)疫情前的(de)2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财(cái)报(bào)发现，除头(tóu)部酒企(qǐ)强者恒强外，二三线(xiàn)品(pǐn)牌正在(zài)加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元(yuán)级别(bié)的仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分(fēn)别是今(jīn)世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在前一年的6家基础(chǔ)上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾(jià)贡、口子窖四家企业规模来到(dào)50-80亿元之(zhī)间(jiān)，隶属苏酒板(bǎn)块、川(chuān)酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较大(dà)市(shì)场规模(mó)、省外(wài)市(shì)场(chǎng)开拓良(liáng)好的代表。

　　它(tā)们之(zhī)间此起(qǐ)彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的(de)分化加速(sù)。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品升级和全国(guó)化布局(jú)，挤进一(yī)线市场，要么就会像皇(huáng)台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明(míng)问题。举例而言(yán)，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原(yuán)因，酒鬼(guǐ)酒在(zài)财报中表(biǎo)示(shì)是(shì)因为去年同期基数较高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一(yī)典型(xíng)是安徽酒(jiǔ)企金种子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业(yè)务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入(rù)增长有限(xiàn)，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降(jiàng中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大)了(le)228％。对(duì)此，金种子(zi)在(zài)年报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍(réng)是行(xíng)业性(xìng)问题(tí) 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利(lì)率与上年同期相(xiāng)比增长(zhǎng)，金(jīn)种子(zi)、洋河、伊(yī)力特(tè)、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家(jiā)企业毛(máo)利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强的盈利能力，但(dàn)透(tòu)过年报(bào)，白酒的高库存(cún)更加值得关(guān)注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居(jū)榜(bǎng)首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅(fú)来看，泸(lú)州老窖(jiào)、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存同(tóng)比增(zēng)长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长基本都(dōu)在两位数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程度(dù)上(shàng)反映当前渠道的(de)情(qíng)况。截至2022年底(dǐ)，18家上(shàng)市(shì)酒企(qǐ)合同负债整(zhěng)体(tǐ)同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅超(chāo)五(wǔ)成。截至今年一季(jì)度末，总体(tǐ)合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业发展研(yán)究院专家(jiā)、中国酒业资深评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优(yōu)秀。但是(shì)我(wǒ)们发现整个市(shì)场(chǎng)除了茅台(tái)供不应(yīng)求(qiú)以外，其(qí)他产品(pǐn)都存(cún)在价格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台以外社会库存(cún)很大，对白酒发展来(lái)说(shuō)存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预(yù)计今(jīn)年下(xià)半年中(zhōng)秋节后(hòu)有望成为酒业重回正轨发(fā)展(zhǎn)的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存(cún)是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看(kàn)法，他(tā)认(rèn)为，随(suí)着国家(jiā)经济(jì)面的恢复以及社会活动的复苏(sū)，会(huì)加速去(qù)库存，特别是(shì)名酒库存(cún)会(huì)得到(dào)很(hěn)大的缓解，但(dàn)是区(qū)域中小企业仍然会面(miàn)临不(bù)小(xiǎo)的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在(zài)投资者关系互动平台回答(dá)投资(zī)者(zhě)关(guān)于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠(qú)道库(kù)存量(liàng)不到一个月(yuè)，属(shǔ)于正常水平。

　　事(shì)实上(shàng)，白(bái)酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去三年，受(shòu)疫情(qíng)影响线下消费(fèi)场景(jǐng)大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社(shè)会(huì)库存积压。从产能来看(kàn)，近十(shí)年(nián)来白酒产量(liàng)在(zài)不断下降，白酒(jiǔ)产业存(cún)量产能过剩是不(bù)争的事实，未(wèi)来仍然是趋势之一(yī)。加之消费(fèi)观念、消费习惯(guàn)的(de)变化，即使是疫(yì)情后消费场景大(dà)规模恢复(fù)的(de)前提下(xià)，白酒(jiǔ)去库存依然需(xū)要时间。

　　而为(wèi)去库存(cún)，全行业各环(huán)节(jié)都在努力(lì)，其中最关键的是(shì)，亟需库存消(xiāo)化能力强劲的新渠道。可以(yǐ)看(kàn)到，大小酒企均(jūn)在营销上(shàng)大手笔撒(sā)钱，大(dà)部(bù)分(fēn)酒企年(nián)报中销售费用一栏的(de)数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周(zhōu)期中(zhōng)胜出。

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